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平煤股份(601666)"精煤战略"稳固业绩 高分红有望抬升估值

来源:开源证券



    “精煤战略”稳业绩,高分红有望抬估值,首次覆盖,给予“买入”评级
    公司作为我国中南区域炼焦煤龙头,深化“精煤战略”,积极转向以高毛利精煤为主的产品结构,盈利能力稳步提升。当前估值处于历史底部,未来三年高比例且保底分红规划释放出稳健发展的信心,结合当前利率下行趋势,公司类债券属性凸显,有望获得市场资金青睐,类比长江电力的高分红抬升估值逻辑,我们预计公司未来估值有望实现修复并抬升。预计公司2019/2020/2021 年度分别实现归母净利润11.7/11.8/12.7 亿元, 同比增长63.5%/1.3%/7.3% ; EPS 分别为0.5/0.51/0.55 元,PE 分别为8.3x/8.2x/7.6x。对比其他同类焦煤上市公司,公司PB 仅为0.7 倍,低于同类平均的0.8 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
    “精煤战略”优化产品结构,区位优势稳固市场
    公司提出“精煤战略”,不断优化产品结构,增加高盈利的冶金精煤产出,以实现煤炭综合效益的最大化。当前公司精煤销量占比达到40.6%,较2018 年提高6.1 个百分点,为历史最高;精煤吨煤毛利312 元/吨,远高于混煤的85 元/吨;精煤的收入和毛利占比均成为公司的主导。公司区位优势明显,相较于“三西”产煤大省更靠近消费市场,且专用铁路连通国铁大动脉,运输便捷。公司销售客户稳定,主要以集团内部供应和武钢为主,未来亦将积极扩大外部其他市场。
    高分红&高股息率凸显价值,估值修复可期
    近期公司公告未来三年分红规划,承诺提升分红水平至可供分配利润的60%,且每股派息不低于0.25 元,经测算2019 年分红比例达50%,高分红规划彰显公司稳健发展的信心。当前受疫情影响,全球利率下行,公司2019 年股息率达到6%,具有类债券属性,有望获得市场资金青睐,且公司估值处于历史底部,安全边际高,类比长江电力,2016 年发布高分红承诺后,市盈率估值区间由10~15 倍抬升至15~20 倍。因此,我们认为当前公司的高分红&高股息特点,将助力公司估值实现修复并抬升。
    风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。

平煤股份

烽火通信(600498)5G建设如"火"如荼 光通信龙头"烽"赋未来

来源:开源证券



    公司受益5G建设放量带来光传输设备需求激增,首次覆盖给予“增持”评级
    烽火通信作为国际知名信息通信网络产品与解决方案提供商,产品覆盖通信系统设备、光纤光缆以及数据网络产品,是全球光传输设备的主要供应商之一。随着5G基站大规模建设,传输网对传输速率提出了更高要求,光传输设备亟待升级,高速光传输设备需求激增。公司作为国内光通信产业链最完整的公司之一,产品种类齐全,经营业绩稳健,借助国有企业品牌竞争力及产品性价比优势,市场份额有望进一步扩大,带来经营业绩边际改善。我们预测,公司2019/2020/2021年可实现归母净利润为8.67/10.33/12.44亿元,同比增长为2.7%/19.1%/20.4%,EPS为0.74/0.88/1.06元,对应PE分别为43.6/36.6/30.4倍,相对可比公司,烽火通信存在一定估值优势,首次覆盖,给予“增持”评级。
    5G建设如火如荼,高速光通信设备需求激增
    面对爆发增长的移动数据流量、海量设备连接,作为5G网络的“大动脉”光传输设备有望将迎来新一轮快速发展契机。5G将驱动4K/8K、AR/VR等业务逐渐走向成熟,高带宽以及低时延的需求倒逼对现有光传输设备的改造升级(包括新建),光传输设备有望从低速走向高速,产品形态将更加丰富以满足5G多样的行业应用,高速光传输设备的需求激增有望带来公司经营业绩边际改善。
    聚焦主业持续加码研发,公司业绩有望超预期
    公司经营业绩持续向好,近十年营收增速平均在15%以上。公司狠抓研发,每年将营收的10%以上作为研发投入,同时聚焦主业光通信领域,提供产品范围涵盖光通信全产业链,能够为客户提供一体化的综合解决方案,公司持续的高研发投入确保公司在国内甚至全球光传输领域处于领先地位。5G传输网将是一次大变革,不仅仅是速率的提升还包括关键技术切片等的支持,公司有望在5G时代与头部传输设备厂家缩小差距,市场份额进一步提升带来业绩超预期。
    风险提示:5G网络建设不及预期风险;营运能力风险。

烽火通信

中牧股份(600195)公司首次覆盖报告:公司业绩短期承压 2020年有望企稳回升

来源:开源证券



    受非洲猪瘟影响业绩短期承压,2020 年有望迎来经营拐点,首次覆盖,给予“买入”评级
    公司为动保行业“国家队”,近年随着工艺提升核心产品力不断增强。虽然2019 年公司受非洲猪瘟疫情影响业绩出现下滑,但我们认为一方面,未来随着生猪存栏的回升公司猪用疫苗、兽药及饲料业务有望回暖;另一方面,未来受益于禽产业链高景气度,公司禽苗业务收入有望保持稳健增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.65/4.05/4.80 亿元,对应EPS 为0.43/0.48/0.57 元,当前股价对应PE 为30/27/23 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
    在非洲猪瘟背景下,公司展现出较强抗风险能力中牧股份发布2019 年年度报告:报告期内公司实现营业收入41.18 亿元,同比减少7.14%;实现归母净利润2.56 亿元,同比减少38.52%;我们分析,2019 年公司业绩下滑主要包含以下几方面原因:1)非洲猪瘟疫情导致猪用疫苗、化药、饲料收入下滑;2)国家“限抗”、“减抗”政策下,喹乙醇等化药销售下滑;3)金达威投资收益减少约4600 万元。
    公司核心竞争力不断提升,静待行业回暖公司近年口蹄疫市场苗核心竞争力不断提升,从悬浮培养、纯化浓缩等方面改进生产工艺,开发的无血清悬浮培养技术更是行业内首家,同时自2019 年起公司陆续将有口蹄疫新品上市。我们认为未来随着行业生猪存栏的逐步恢复,公司猪用疫苗业有望迎来拐点。
    禽用疫苗业务有望在高景气下保持高增
    公司子公司乾元浩为禽苗领域第一梯队企业,旗下禽苗产品矩阵丰富,从供给端来看,由于2015 年欧美爆发禽流感,近年我国祖代鸡引种量较少;从需求端来看,在非瘟背景的高猪价下,禽类的替代性效应明显。我们认为未来禽产业链高景气度仍将持续,公司禽苗业务将保持较高增速。
    风险提示:生猪存栏恢复不及预期、新品放量不及预期、禽产业链景气度下行。

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中牧股份

新易盛(300502)迎5G+数据中心"盛"宴 促公司"新"飞跃可期

来源:开源证券




    5G 建设与数据中心共振,新易盛业绩边际改善,首次覆盖给予“买入”评级
    新易盛是国内领先的光模块及子系统的核心供应商,掌握高速率光器件封装核心技术,可实现100G 及以上光模块批量交付,产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。随着5G 建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,光模块行业有望迎来新一轮高景气周期伊始,公司提前布局,快速突破高速光模块核心技术并逐步放量,随着公司高速光模块产品出货量占比不断提升和更多优质客户导入,公司业绩有望边际改善。我们预测公司2019/2020/2021 年可实现归母净利润为2.16/3.48/4.89 亿元,同比增长为579.2%/61.0%/40.5%,EPS 为0.91/1.47/2.07 元,对应PE 分别为76.6/47.5/33.8 倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。
    产品结构调整叠加优质客户陆续突破,公司业绩触底回升
    公司传统业务为4.5G 以下光模块,公司积极拓展业务转型升级,随着产品结构调整,公司100G 中高速率光模块占比持续提升,驱动业绩及毛利率触底回升。公司已获得爱立信和诺基亚的产品认证,随着华三、Arista、Google 等更多客户的解锁,新客户有望助力公司在电信和数通新一轮高景气快速发展中,进一步提升市场占有率,公司业绩持续高增长可期。
    持续研发投入,400G 光模块拓展有望助力公司新飞跃
    公司“重市场、强研发、注效率”,坚持以市场需求为导向的快速研发、积极响应理念,掌握高速率光器件封装核心技术,并成功供货业界最低功耗的400G 系列光模块。随着海内外超大数据中心和云网络升级带来的400G 系列光模块需求放量,公司有望受益产品速率升级带来毛利率和业绩双升,实现公司的再次腾飞。
    风险提示:新冠疫情影响公司海外业务;5G 建设不及预期风险;公司产品技术升级风险。

新易盛

南极电商(002127)2019年年报点评:业绩符合市场预期 报表质量进一步改善

来源:开源证券




    业绩持续高增长,符合市场预期
    2019 年公司营收39.07 亿元(+16.52%),实现归母净利润12.06 亿元(+36.06%),扣非归母净利润为11.48 亿元(+36.46%),EPS 为0.49(+36.11%)。由于低增速时间互联业务营收占比较大,净利润占比较小,归母净利润增速显着高于营收增速。预计公司2020-2022 年归母净利润为15.5/19.9/25.0 亿元,对应EPS 分别为0.63/0.81/1.02 元,当前股价对应PE 为18.8/14.7/11.6 倍。维持“买入”评级。
    收入拆分:本部业务保持高增长,时间互联收入稳健增长
    本部营收13.98 亿元(+34.66%),实现归母净利润10.99 亿元(+44.81%);时间互联实现营收25.10 亿元(+8.33%),实现归母净利润1.08 亿元,同比下降14.96%。其中,本部业务旗下品牌综合服务业务实现收入12.41 亿元(+37.89%),经销商品牌授权业务实现收入0.65 亿元(+93.31%),自媒体流量变现业务实现收入0.47亿元(-1.34%),保理业务实现收入0.36 亿元(-19.71%)。2019 年全年实现GMV为305.59 亿元(+48.92%),货币化率为4.27%(-0.28pct),保持相对稳定。
    本部盈利能力显着提升,应收账款和经营性现金流净额大幅改善
    1)盈利能力:2019 年公司净利率30.9%,同比提升4.4pct;其中公司本部净利率为78.6%(+5.4pct),时间互联净利率为4.3%(-1.2pct)。2019Q4 单季度净利率为47.6%,同比提升14.3pct,盈利能力显着提升。我们认为,主要系高毛利的品牌综合服务业务及经销商品牌授权业务营收占比上升所致。2)应收账款:2019全年应收账款总额为7.9 亿元,全年净增加0.65 亿(+9.0%),增幅低于收入增幅,主要系公司对于应收账款催收力度加强所致。拆分来看,2019 年公司本部应收账款同比增长38.26%至6.1 亿元,保理业务应收账款大幅收缩85.45%至0.2亿元,时间互联业务应收账款同比增加33.51%至1.6 亿元。3)经营性现金流净额:2019 年经营性现金流净额为12.55 亿元(+127.6%),其中公司本部经营性现金流净额为10.8 亿元,同比增长 86.18%;时间互联经营性现金流净额为1.8亿元,由负转正,改善显着。
    风险提示:服务费率下降及平台规则变化;时间互联业绩波动风险等。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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