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淳中科技(603516)安全可控、进口替代带来业绩持续高增长 5G高清视频显示赋能者成长空间更广

来源:东吴证券



    投资要点
    安全可控、进口替代助推业绩持续高增长:在国家安全应用领域,对设备性能及可靠性方面要求极高,在安全方面更要求设备安全可控,因此政策红利以及安全市场需求已经逐步打开安全可控市场。目前淳中科技安全可控产品已经在政府、军队等领域广泛应用,同时NYX等新产品的顺利推出,也将推动业绩实现高速增长。其次,淳中科技的技术先进性、产品前瞻性以及应用场景落地等方面比肩行业巨头Extron及Braco,是进口替代的最好选择。最后淳中科技不断扩大销售及研发团队规模,完善销售体系,实现更广的市场覆盖;保持研发的领先优势,塑造核心竞争力。
    下游需求更多,应用场景更丰富,业绩将持续受益5G高清视频显示与交互需求:首先5G将至,4K/8K高清视频逐步兴起,产值规模不断扩大,预计2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。淳中科技位于视频显示行业的中游,是视频显示的控制中枢与赋能者,是实现视频显示的必要环节。因此存在视频显示及交互的需求,就会产生对视频显示控制的需求,且需求程度不受应用行业、显示屏幕以及应用场景的限制。从客户需求角度来讲,党政军等核心客户基于行业谨慎性与可靠性要求,较其他行业,对高清视频的需求释放更早且更大。从应用场景角度来讲,淳中科技也在积极部署餐厅、婚庆等2C类应用,未来更有可能拓展到AR/VR领域,因此,我们认为5G高清视频产业的发展,将为淳中科技业绩带来新的一波助推。
    盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为344百万元、442百万元、577百万元,归母净利润分别为130百万元、173百万元、226百万元,EPS分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35.88/26.94/20.68X,我们维持“买入”评级。
    风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。

淳中科技

福莱特(601865)双面风口 龙头提速

来源:东吴证券



    公司是光伏玻璃龙头:公司成立于1998年6月,从玻璃贸易起家,06年开始涉足光伏玻璃行业,率先实现光伏玻璃国产化替代。伴随新一轮光伏需求复苏,公司15年、19年成功登陆H股、A股,产能扩张。截至18年底,公司光伏玻璃原片在产产能3990t/d(总产能4290t/d),市占率19%,居全国第二;在建产能4400t/d,将于19年开始陆续投产,强化龙头地位。
    双面趋势推升光伏玻璃需求:18年531以来,光伏产业链价格下跌,激发全球需求弹性,光伏已经成为全球大部分国家和地区最便宜的能源形式。我们预计2019-2022年全球需求将分别达130、159、195、237GW,复合增速约23%。双面组件成本较普通单面组件接近,但优异的耐候性以及背面10-30%的发电增益,有助于降低生命周期的度电成本,性价比突出,2019-2022年双面渗透率有望提升至20%、30%、40%、50%以上。光伏玻璃需求复合增速33%左右。
    双寡头规模、成本优势明显,格局稳定趋势优化:光伏玻璃行业龙头公司兼具规模、成本、区位、客户、资金实力等优势,形成了福莱特+信义光能形成双寡头格局,18年CR2超50%,毛利率26%,较二线厂商领先10-15个百分点。CR2稳定行业收益率曲线,17年以来持续扩产,CR2市占率有望在2022年达到70%以上。随着1000吨及以上大炉窑陆续投产及老窑更新,成本优势有望进一步扩大,格局持续优化。
    龙头优势突出,产能加速释放:近年来公司加速产能投放,19年4月凤阳基地三线点火,越南一、二线分别将于19H2和20年投产,安福四、五线分别将于21H1投产,预计19-21年底光伏玻璃日熔量分别达6290、7290、9690吨。18年生产成本降至16.07元/m2,19Q1约16.01元/m2,成本优势显着。随着更具成本优势的大型窑炉产能释放,成本将进一步下降(受原材料和能源价格波动影响,新产能生产成本约15.5-16.0元/m2)。19Q3末旺季开启,光伏玻璃需求高增长,公司产能释放,将享受量利齐升带来的超额收益。
    浮法玻璃及深加工丰富产品类型。公司拥有1200t/d的优质浮法玻璃产能,用作工程玻璃、家居玻璃等深加工产品的原料。IPO募投年产10万吨在线Low-E镀膜玻璃产线,将丰富公司高附加值产品的品类。
    盈利预测与投资评级:预计公司19-21年归母净利润分别8.04/11.09/13.62亿元,同比分别增长97.3%/38.0%/22.8%,EPS分别0.41/0.57/0.70元。对应现价PE分别22/16/13倍,考虑到公司是行业龙头,并且增长速度较快,享受一定估值溢价,给予19年25倍PE,目标价10.3元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:公司产能产量释放不及预期,市场竞争加剧,下游需求不及预期,原材料、能源价格波动风险,反倾销风险等

福莱特

康泰生物(300601)丰富管线铸就疫苗龙头 大品种上市带动业绩腾飞

来源:东吴证券




    疫苗法出台提高行业进入门槛,发展高质高价疫苗大势所趋。国内疫苗市场随着全民健康意识以及消费水平提升而增长迅速,当前市场规模接近200亿元,预计2017-2030年复合增速超过10%。优质创新的二类疫苗成为行业核心竞争力,疫苗研发、生产、商业化严要求高标准铸就行业高壁垒,竞争格局相对较为稳定,对标创新药,降价压力小。疫苗管理法出炉,监管进一步严格化,行业分化走向三极,三分市场各司其职,行业集中度提升大势所趋,我们预计以康泰生物为首的民营疫苗企业有望通过丰富的产品管线享受行业集中度提升的红利。
    康泰生物疫苗产品线丰富,短中长期具备增长看点。
    短期看在售产品持续放量,业绩增长有保障。四联苗批签发恢复正常,2019年至今批签发量达到206万支,联苗替代单苗已成为市场趋势,百白破供应紧张,四联苗有望替代维持今明两年稳定增长。23价肺炎球菌多糖疫苗预计下半年开始销售,中国老龄化提升市场空间。
    中期关注13价肺炎苗、三代狂苗、IPV、EV71。重磅品种13价肺炎球菌结合疫苗临床试验结束,预计未来1年左右上市,公司进度位于国内第二,涵盖年龄广泛,预计产品进入成熟期后每年增量患者有望为公司带来47亿收入。狂犬疫苗(人二倍体)国内领先,目前处于临床III期总结阶段,预计公司产品峰值销售将达到23亿元。公司IPV疫苗即将进入临床III期,位居行业领先水平,OPV后遗症及II型嵴髓灰质炎病例出现,IPV需求大幅提升,多城市开展2IPV+2OPV的免疫接种计划将进一步提升品种空间。EV71疫苗II期临床中,采用汉逊酵母工程菌种,在当前在研企业中进度靠前,通过成本优势和产能优势有望获得较高市占率。
    长期看多价多联疫苗市场空间广阔。联合疫苗是未来疫苗行业发展的方向,我国多联疫苗种类数量占比仅为16.87%,替代空间广阔。公司作为国内联苗的领跑者,具有较强的联苗研发和生产能力。除了在售的四联苗,公司百白破-IPV-Hib(新型五联苗)、麻腮风水痘四联苗(全球仅默克、GSK有,但目前尚未进入中国市场)均已处于临床前研究中。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为22.73/25.81/37.73亿元,归母净利润为5.74/8.08/14.18亿元,对应PE为75X/53X/30X,13价肺炎疫苗、三代狂苗等重磅产品上市带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于行业集中度提升,因此我们给予"买入"评级。
    风险提示:研发进度低于预期的风险;疫苗销售低于预期的风险;疫苗行业事件风险。

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康泰生物

圣邦股份(300661)内生外延构筑多元化优势 本土模拟芯片龙头再起航

来源:东吴证券




    圣邦股份:厚积薄发的本土模拟芯片龙头:公司深耕模拟芯片的研发、设计和销售,公司注重研发投入和产品创新,在信号链产品和电源管理产品领域具备突出的技术实力,产品市场竞争力显着,现已成为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业。在当前时点,受益于下游需求的逐步恢复,公司积极拓展业务,带动相关产品销量增加,公司19 年二季度业绩迎来拐点。未来随着通信、消费电子、工业控制和汽车电子对模拟芯片需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司业绩的成长动能十分充足。
    模拟集成电路市场稳步增长,国产替代空间广阔:模拟芯片的下游应用十分广泛,近年来全球市场规模稳步增长,其中中国模拟芯片市场的增速显着高于全球水平,但国内市场的主要份额仍由海外巨头占据,国产替代空间广阔。目前,本土模拟芯片厂商在技术积累、产品种类和品牌知名度等方面正逐步取得突破,本土化优势开始展现。预计未来几年里,中国模拟芯片市场将呈现本土企业竞争力不断加强、市场份额持续扩大的局面。
    内生外延协同发展,模拟芯片龙头构筑多元化竞争优势:公司在模拟芯片市场深耕多年,在技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面积累深厚,市场份额有较大提升空间。同时,公司也积极推进产业投资与并购,寻求外延式发展的机会,2018 年公司收购钰泰半导体补强电源管理产品线,未来双方有望在研发、产品和渠道资源实现协同发展,进一步巩固公司在模拟芯片产品领域的市场地位。
    盈利预测与投资评级:公司深耕高性能模拟芯片市场,产品市场竞争力显着,有望充分受益下游应用市场对信号链及电源管理产品的需求增长和模拟芯片的国产替代进程。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为6.93、8.77、11.27 亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66 亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS 为1.85、2.52、3.54 元,对应PE 为61、45、32 倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,参考可比公司估值,给予圣邦股份2020 年55 倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。
    风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

圣邦股份

星源材质(300568)中报预告点评:2季度同环比实现较高增长 整体符合预期

来源:东吴证券




    公司预告,2019年上半年实现归母净利润1.66-1.71亿元,同比增长8.83%-12.10%。其中非经常性损益为0.81亿元,因此19年上半年扣非净利润0.85-0.90亿,同比增0.91%-6.85%,符合预期。
    分季度看,2019Q2实现归母净利润0.90-0.95亿元,同比增长42.17%-50.05%,环比增18.34%-24.90%;扣非归母0.48-0.53亿元,同比增长26.51%-39.72%,环比增29.07%-42.55%。
    公司二季度业绩同环比实现较高增长,主要原因我们预计有:1)2季度隔膜出货量同环比高增长,产能利用率进一步提升。2)合肥基地预计上半年实现盈亏平衡,而去年同期影响公司-0.17亿利润。
    下半年常州基地放量开始体现,3季度出货量预计环比保持增长。常州基地部分湿法产线已达到量产条件,但受行业7月普遍减产影响,预计大规模供货推迟到8月。预计8月行业复产,大客户有望放量。且干法部分线预计7月底将达到投产状态。价格方面,从年初至今隔膜降幅超过20%,3季度受补贴退坡影响隔膜价格预计小幅下降,但常州产能投产有望降低成本,因此预计公司隔膜毛利率尚能保持。
    投资建议:18-19年湿法隔膜行业加速洗牌,预计20年格局将稳定,从技术、客户积累和产能布局看,我们看好星源材质也能在湿法领域成为龙头企业。预计19-21年归母净利2.79/3.05/3.80亿(扣非1.8/2.8/3.6亿),同比增长25%/9%/25%,EPS为1.45/1.59/1.98元,对应PE为17x/16x/13x,给予2019年25倍PE,目标价36元,维持"买入"评级。
    风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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