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天下秀(600556)新经济时代 天下秀能否扛起红人新媒体商业变现软基建的大旗

来源:东吴证券



    投资要点
    国内领先新媒体营销服务商,19年正式登陆资本市场。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,依托互联网粉丝经济快速发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台,并形成了WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器四大业务平台。目前,WEIQ平台整合了全网超过100万红人,TOPKLOUT克劳锐榜单覆盖的红人达900万以上,入驻IMSOCIAL的头部红人数超过200位、MCN机构突破150家。2019年天下秀营收19.77亿元/+63.47%,归母净利润2.59亿元/+63.79%。19年12月,天下秀与ST慧球的吸收合并交易完成,正式登陆资本市场,新浪与创始人李檬持有公司股权比例分别为28.58%/13.25%。
    公司所处互联网营销行业具有高速增长+全网全渠道+海量中长尾特征。1)高速增长:16-18年,互联网广告/移动广告/社交广告的复合增速分别为29.6%/44.7%/45.8%。2)全网全渠道:全网社交平台平台涵盖微信、抖音、微博、小红书等,传播形式涵盖图文、短视频、直播等;3)海量中长尾:根据克劳锐指数,以抖音账号为例,粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%,市场极度分散。面对这样的市场,公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码,同时辅以TOPKLOUT与IMsocial打造生态圈,塑造公司竞争壁垒。
    基于WEIQ、SMART的新媒体营销客户代理服务高歌猛进,再融资有助于公司打造竞争壁垒。1)新媒体营销客户代理服务基于WEIQ、SMART发展迅速,16-19年该业务营收从2.54亿元增至17.08亿元,CAGR高达88.7%。TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器持续发力红人生态圈建设,为业务高增长默默添砖加瓦。2)新媒体广告交易系统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓,16-19年营收从1.75亿元增至2.69亿元,CAGR为15.3%。聚焦大客户是公司近两年的客户拓展策略,这在行业快速增长期最有利于整合行业资源,但这对资金方面的压力也显而易见,再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。
    盈利预测与投资评级:社交广告行业处于快速成长期,作为行业龙头公司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后,公司在平台化能力建设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才华、实现价值的舞台,做好了“硬基建”,那么天下秀则是通过大数据平台、营销云平台、以及TOPKLOUT克劳锐和IMsocial两个行业赋能平台实现行业“软基建”,助力红人高效挖掘商业价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别同增41.7%/45.2%/54.4%至3.7亿/5.3亿/8.2亿元,对应PE分别为90.7X/62.4X/40.4X,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:互联网迭代快速;行业竞

ST慧球

安迪苏(600299)蛋氨酸拐点在即 VA高景气周期

来源:东吴证券




    投资要点 
    “功能性产品+特种产品”的双支柱发展策略卓有成效。功能性产品主要是VA和蛋氨酸,特种产品主要是包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒添加剂、益生菌添加剂和纽蔼迪(Nutriad)的特种产品系列(改善饲料适口性、霉菌毒素管理、改善消化性能,水产产品等)等各类添加剂。特种产品主要是通过帮助动物提升消化能力,实现动物的健康成长和饲料的节约,较好解决了限抗、剔抗背景下饲料产业发展的痛点。
    蛋氨酸底部确立,液体蛋氨酸优势难以撼动。蛋氨酸是很多动物生长的?第一限制性氨基酸”或者“第二限制性氨基酸”,无法自然合成,必须通过采食摄取。安迪苏是全球最大的液体蛋氨酸生产商,也是全球唯一一家能够提供全品类蛋氨酸系列产品的供应商。整体看,19年是蛋氨酸的产能释放高峰,蛋氨酸的边际供求形势稳步改善。同时,新进入者的成本基本探明,市场格局趋于稳定,协同可能是关联利益方的优选。
    VA供求偏紧,上行趋势确立。VA产能一直供求偏紧,海外企业中巴斯夫开工不稳,帝斯曼负荷偏低。国内部分企业因为明胶等原因,负荷偏低。整体而言,VA价格存在较强的上行预期。
    特种产品发展迅猛。特种产品板块营收体量不大,但是在公司的战略版图中的地位较高。目前,越来越多的国家开始考虑在饲料中限抗、剔抗,公司的特种产品有助于促进动物生长,提高饲料利用率,是未来重要的产业发展方向。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.36亿元、23.87亿元和28.71亿元,EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元,PE为17X、14X和12X。考虑到公司的蛋氨酸业务基本见底,维生素A景气向上、特种产品发展平稳,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:维生素A的原料需要外采,存在供给中断的风险。蛋氨酸的扩建项目达产不及预期。
    

安迪苏

中石科技(300684)一季度业绩超预期 持续看好5G带动各项业务稳步向上

来源:东吴证券




    投资要点
    事件:4月9日,中石科技发布一季度业绩预告,2020年全年归属于上市公司股东的净利润为1930.97-2180.13万元,较上年同期上涨55% -75%,业绩超预期。
    疫情加大厂商供货力度,一季度业绩超预期:报告期内,受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例,销售收入较去年同期有较大幅度增长。
    积极布局核心业务,稳固行业龙头地位:中石科技稳固石墨材料龙头地位作为战略重心,不断加强与手机大客户的合作,进一步扩大模切成品全型号供应,积极拓展国内手机大客户业务,研究适应与华为和VIVO的交付模式以及持续盈利模式。持续开展先进石墨材料前沿研发,目前取得由石墨代替硅基等两项重要石墨发明专利授权,通过技术研发和与苹果的合作,2019年基本达到石墨行业龙头地位稳固的期望。
    5G加速布局,带动业绩稳健增长:我们认为5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较4G基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次5G基站较4G基站覆盖面积小,预计5G基站数将是4G基站的倍数;我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。我们认为,在面临宏观环境波动的情况下,5G作为科技创新的先导,作为撬动经济的有力杠杆,作为国家科技领先的重要部署,受外需以及其他因素的扰动较少,市场需求及产业推进进度更具确定性。
    盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为7.72亿元、9.82亿元、12.78亿元,每股收益分别为0.49元、0.80元、1.08元,对应的PE估值分别为57倍、35倍以及26倍,维持“买入”评级。
    风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。

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中石科技

瀚蓝环境(600323)2019年年报点评:优秀整合能力助力份额扩张 大固废综合产业园降本增效扩张可期

来源:东吴证券



    投资要点 
    大固废佼佼者持续高增长,2020迎来投产大年。公司为全国领先的综合环境服务商,19年实现营收61.60亿元,同比增长27.04%,归母净利润9.13亿元,同比增长4.49%,扣非业绩8.68亿元,同比增长20.49%,10-19年扣非业绩复合增速高达24.71%,经营业绩持续高增长。目前公司垃圾焚烧在建项目规模11150吨/日,占已投运规模的62.29%,其中2020年为投产大年,预计将有9050吨/日新增项目投产。
    垃圾焚烧市场空间翻番,优秀整合能力助力份额扩张。我们预计到2025年,随着城镇化率及人均垃圾量的提升,我国生活垃圾处理量可达3.06亿吨。此外,考虑到垃圾焚烧处理工艺的经济性优势、焚烧占比提升的政策驱动以及成熟市场焚烧占比为78.5%的海外对标,预计我国生活垃圾焚烧处理占比可提升至70%。两者结合预计到2025年,生活垃圾焚烧处理量将增至2.14亿吨,是2017年的2.5倍。公司方面,瀚蓝通过产业链扩张,从原先只经营佛山市南海区单一供水业务的企业,发展成涵盖大固废治理、燃气、供水、污水治理4大板块协同发展的全国领先的综合环境服务商,通过并购创冠中国使经营区域拓展到全国,实现业务版图与经营区域的双扩张,优秀整合能力得到验证,有利于加速公司在具有良好现金流模式的大固废领域实现份额扩张。公司ROE水平从2015年收购创冠中国时的9.81%稳步提升至2019年的14.61%,盈利能力提升明显。另外,焚烧发电效率加速提升,公司单吨上网电量从2015年的265.9kWh提升至2019年的340.6kWh,提高了28.12%。创冠中国2019年实现营收7.94亿元/净利润1.6亿元,分别较并购前的13年提升了1.3倍/4.6倍,净利率也较13年提升了11.87pct至20.12%。
    固废产业园具备先发优势对标?无废城市?建设,降本增效实现异地复制。宏观政策积极鼓励固废综合环保产业园模式,并在项目规划、选址、邻避等方面出台相关支持政策。公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局,并打造了国内首个固废全产业链综合园区??南海固废处理环保产业园,具备社会综合成本最小化的优势,契合?无废城市?发展理念,具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势,实现降本增效,现已在顺德、开平等多省市成功移植推广,积累了成功经验,未来复制推广可期。
    燃气污水供水协同发展,为公司未来拓展提供稳定现金流。19年公司燃气/供水/污水业务分别实现营收19.40/9.31/3.59亿元,同比增长14.06%/3.27%/56.29%,这三大业务为公用事业属性,现金流回款良好,提供稳定资金来源。2010-19年经营活动现金净流入占投资活动现金净流出的平均比例接近70%。公司的经营活动现金流能够较大程度覆盖投资活动现金支出,为资本开支提供了稳定的资金来源。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年EPS分别为1.34/1.68/2.00元,对应PE为15/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:项目进展不及预期、政策风险、财务风险、行业竞争加剧
    

瀚蓝环境

神州数码(000034)云管理服务行业的领导者 鲲鹏整机核心供应商崛起

来源:东吴证券




    投资要点
    传统分销龙头开启第三次战略转型,云+整机制造带来新成长机会。神州数码是国内最大、涉及领域最广的IT 分销和增值服务商,公司构建了遍布国内1000 余座城市、覆盖各大垂直行业、整合30000 余家销售渠道的全国最大ToB 销售渠道,累积超过100 万家企业客户。随着产业互联网和数字化转型的爆发,公司强大的ToB 营销渠道网络和企业级客户覆盖能力卡位价值凸显。2017 年公司开启全面云战略转型,2018 年启动大华为战略,一方面将业务链延伸到整机硬件制造,一方面向独立第三方云管理服务及数字化方案提供商转型升级,迎来新的成长机会。
    云业务成为新增长极,云管理和云转售龙头地位确立。云管理(MSP)和云转售是云计算产业链被市场忽视的两个环节,尤其前者毛利率可达50%以上,并且可高度线上化。根据IDC 预测,到2023 年中国MSP 市场规模将达32 亿美元,复合增速55%。神州数码通过整合云角信息和内部研发,逐步确立了国内MSP 厂商领导者地位,2019 年MSP 业务收入2.77亿元,同比增长121.6%,市场份额提升到6.18%,2020 年MSP 业务有望继续翻倍,并带动云上数字化解决方案(ISV)业务协同增加。此外,公司凭借云业务的全牌照资源、多云支持能力,开拓性地推出联合运营解决方案业务模式,成为海外SaaS 的发行商+运营商,2019 年云转售收入已达13.5 亿,同比增长175%。云业务已成为公司新的战略增长极。
    全面拥抱大华为,鲲鹏产业链全局性硬件整机商弹性十足。华为鲲鹏已搭建初步生态,性价比也已达到规模商用条件,在整机制造领域华为采取开放合作模式,神州数码是其中稀缺的全局性合作方,今年3 月旗下神州鲲泰厦门生产基地已正式动工,一期自主品牌整机预计五月投产,短期即有可观盈利。长期看,根据IDC 预测,到2023 年中国服务器市场空间293 亿美元,假定鲲鹏服务器占据1/3 份额,神州数码作为全局性战略伙伴在鲲鹏体系占据35%份额,再叠加PC 后,有望为公司带来近6-10 亿/年利润弹性。2018 年神州数码已正式启动“大华为”战略成立华为业务群,与华为从生态合作走向生态协同,未来从整机制造到鲲鹏数字化综合解决方案提供商,附加值可进一步提升。
    盈利预测与投资评级:采用分部估值法,预计2020 年IT 分销业务净利润约5.5 亿元,给予15 倍PE,对应估值82.5 亿元;云服务业务,云转售和云管理服务分别给予20 倍PE、10 倍PS,合计给予70 亿估值;鲲鹏整机生产业务,预计2020 年公司鲲鹏服务器出货量5 万台以上,净利率5%,对应利润2.25 亿元,给予50 倍PE,估值112.5 亿元。公司综合估值为265 亿元,目标价40.43 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:IT 分销业务收入增速不达预期;鲲鹏服务器的下游需求不达预期;逆全球化对华为产业链造成负面影响;

东吴证券融资融券利率 东吴证券融资融券利率最低多少

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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