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新媒股份(300770)2019年年报点评:业绩持续高增长 盈利能力提升

来源:华泰证券




    19年业绩同增93%略超快报,Q1同增96%贴近预告上限,维持买入评级
    公司4月17日发布19年报及20Q1季报,19全年实现营收9.96亿元,同增55%;归母净利3.96亿元,同增93%,业绩略超业绩快报(3.87亿元)。20Q1营收2.94亿元,同增58%;归母净利实现1.44亿元,同增96%,贴近业绩预告上限(1.25~1.47亿元)。我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE38X,考虑高成长性,维持20年PE45-46X,上调目标价至203.04-207.55元。维持买入评级。
    IPTV:用户规模持续增长,19年增值付费率预计明显提升
    年报中公司将省内专网(广东IPTV)、省外专网合为全国专网业务披露。2019年公司全国专网营收同增62%,驱动业绩高增长,我们认为主要由于:1、省内专网渗透率和用户规模持续提升。19年广东IPTV用户达2159.7万户,固网宽带用户为3801.6万户,IPTV渗透率56.81%,较18年增加1.81pct;2、优质内容带动付费率提升。19年公司全国专网业务有效用户超1800万户,同增15%,低于营收增速,我们预计营收的增长更多由用户付费率的提高带动,19年增值业务付费率有明显提升。
    OTT:优质内容合作提高竞争优势,云视听系列APP继续领跑市场
    19年公司OTT业务的云视听系列产品运营营收1.2亿元,同增40%。公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%;公司OTT业务合作方实力雄厚,内容资源丰富,对用户吸引力持续提升。根据勾正数据,20年3月云视听极光、云视听小电视、云视听MoreTV的月活跃规模用户分别达到9,433/1,891/830万户,环比变化2%/25%/-2%,排名分别位居1/5/6名。
    各项业务发展态势喜人,积极探索新的业务形态和增长点
    专网业务上,公司省内业务用户规模持续增长,积极拓展省外专网业务;公司持续布局继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容,预计用户付费率将持续提升;OTT业务发展态势迅猛,预计未来将对驱动整体业绩。另外,公司持续增加研发投入,并与华为、科大讯飞、腾讯、号百控股、深圳鹏程实验室等探讨合作,在人工智能、5G应用、云计算、大数据等领域布局,积极探索新的业务增长点。
    结合年报披露,上调盈利预测,维持买入评级
    结合公司年报披露,用户规模、付费率均持续提升,我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE38X,考虑高成长性,维持20年PE45-46X,上调目标价至203.04-207.55元,维持买入评级。
    风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。

新媒股份

新和成(002001)维生素景气改善 新项目有序推进

来源:华泰证券



    多元化布局的国内营养品、合成香料龙头企业
    浙江新和成股份有限公司目前业务包括营养品、香精香料、新材料、原料药四大板块,是世界四大维生素生产企业之一。伴随饲料需求受益于生猪补栏回暖,叠加维生素行业供给格局改善,我们看好维生素价格自底部持续回升;公司在生物发酵及蛋氨酸等营养品领域多元化布局,看好公司未来成为营养品一体化解决方案的国内龙头;香精香料领域需求刚性,我们看好公司品类延展助力业绩。2020Q1 伴随维生素等品种价格上涨,公司预计实现归母净利润8.7-9.7 亿元(YoY 70%-90%)。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03/1.70/1.99 元,首次覆盖给予“增持”评级。
    需求受益补栏回暖,供给侧格局改善,维生素价格底部回升
    维生素主要应用于饲料添加,2015 年VA/VE 在饲料中的应用量分别占83%/66%,且近年来变化不大。伴随猪肉价格走高, 2019 年10 月起存栏量逐步回升,维生素需求稳步改善。供给端VE 行业由于DSM 收购行业低成本中间体企业能特科技,导致行业格局优化,VA 行业由于中间体柠檬醛的供应限制形成寡头垄断,叠加前期行业库存去化,疫情因素导致全球供给短缺,维生素品种价格自2019Q4 以来均有显着提升,VE/VA 报价同比上涨84%/75%至2020 年4 月上旬的75.5/535 元/千克,其他VD3/生物素等品种亦有显着涨价,我们认为VA/VE等大品种行业景气仍将稳步上行。
    生物发酵及蛋氨酸等新项目持续推进,营养品多元化进展顺利
    公司在黑龙江绥化新建生物发酵项目,据环评信息,产业园一期、二期项目总投资50 亿元,将形成淀粉乳-葡萄糖-山梨醇产业链,同时山梨醇下游可向VC 延伸。另一方面公司30 万吨蛋氨酸项目(三期合计)产能逐步释放,蛋氨酸主要用于饲料添加领域,具备广阔进口替代前景,尽管未来两年行业扩产较多,但基于一体化优势及产品品质,我们看好公司在行业洗牌中胜出。公司品类多元化将助力公司实现营养品一体化解决方案的愿景。
    香精香料需求刚性,品类延展助力业务扩容
    香精香料需求相对刚性,受经济周期波动影响较小。2010-2017 年全球香精香料市场规模由220 亿美元增长至263 亿美元,年复合增速2.58%。公司从事香精香料行业20 余年,通过品类延伸2018 年收入已达20.86 亿元,接近该行业全球第十企业的规模。且基于技术沉淀,新产品产业化亮点纷呈,伴随山东项目的投产,我们预计香精香料品类扩容仍将稳步助益业绩。
    首次覆盖给予“增持”评级
    我们预计公司2019-2021 年净利润分别为22.2/36.5/42.7 亿元,对应EPS分别为1.03/1.70/1.99 元。结合可比公司估值水平(2020 年平均17 倍PE)及公司未来新项目成长性,给予公司2020 年19-22 倍PE,对应目标价为32.30-37.40 元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。

新 和 成

宇信科技(300674)稳健成长 持续创新

来源:华泰证券




    宇信科技:行业龙头,业务持续创新
    宇信科技是行业领先的银行IT 解决方案服务商。在发展过程中通过收购整合及自研,形成了涵盖渠道类、业务类、管理类的完整产品线。我们认为,公司逐步构建的“一体两翼”(传统银行IT 业务+海外市场+创新业务)业务布局,有望为公司业绩增长奠定坚实基础。我们预计,2020-2022 年公司EPS 分别为0.92/1.20/1.55 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
    传统银行 IT 业务:基础扎实,增长稳定
    公司传统业务为银行IT 系统,增长较为稳定。从行业层面看,2012 年以来,银行IT 行业整体增速始终稳定在20%左右。从公司层面看,公司拥有从渠道、业务到管理的完整的产品结构,近年来软件产品稳定增长。另一方面,公司客户覆盖大型银行、城商行、中小银行等机构,且收入结构较为均衡,与客户合作历史悠久,合作关系较为稳定,有助于减缓收入的波动性。根据IDC 报告,在中国银行业IT 解决方案服务商市场,宇信的市占率2010-2017 年连续八年稳居第一。
    积极拓展东南亚市场,海外业务或成新增长点
    2016 年以来,东南亚各国陆续成立金融科技协会并推出了相应的监管规定,为东南亚金融IT 市场的兴起创造良好的政策条件。此外,东南亚地区金融基础设施较为落后,升级需求将带来新的市场空间。从竞争格局看,主要竞争对手为Silverlake、Fiserv、Temenos 等老牌金融IT 供应商。近年来,公司积极布局海外市场,通过设立子公司,并利用合作伙伴NTT Data丰富的海外市场资源,以灵活的服务方式向东南亚市场提供互联网银行在内的金融科技解决方案,未来海外业务或成为公司新的业绩增长点。
    创新业务推动商业模式升级,联合运营模式或提升盈利能力
    创新业务主要包括金融业务系统平台、智能柜员机的联合运营。创新业务通过商业模式创新,将公司的运维、咨询、实施能力整合。在收费方式上,则由传统项目制改为根据业务量收取服务费的形式。由于服务费模式的毛利率和净利润率较高,商业模式的转变,有助于提升公司盈利能力。另一方面,公司近年来不断增加研发投入,并在与客户合作过程中不断进行技术迭代,将云计算、分布式等技术运用于解决方案中,并陆续推出“统一开发平台”、“金融开放平台”等产品,未来或推动ARPU 提升。
    业绩增长驱动强劲,“增持”评级
    我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.66/4.79/6.21 亿元,EPS分别为0.92/1.20/1.55 元。我们选取了金融IT 领域具备一定产品化能力的公司作为可比公司,2020 年可比公司PE 均值为47 倍。考虑到宇信在创新业务和海外市场潜在的高增长,我们给予宇信2020 年PE 估值为47-48倍,对应2020 年目标价为43.03-43.95 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:银行对IT 投入规模低于预期,海外业务进展低于预期风险,创新业务发展低于预期风险。

哪家融资融券利率低 融资融券利率6%

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宇信科技

迈克生物(300463)发光进入收获期的IVD一站式供应商

来源:华泰证券




    短期看发光引领自产板块提速,长期看平台型IVD 企业综合竞争力
    公司早年从代理进口IVD 产品起家,后逐渐转型自产并深耕多年:1)自产:主力机型i3000 已经过2019 第一年的大规模投放,公司化学发光业务正式进入收获期,带动自产IVD 板块步入全面上升通道,我们预计自产板块19-22 年收入CAGR 约25%;2)代理:公司近年逐渐战略性弱化代理业务,我们预计代理收入19-22 年CAGR 在20%以下。我们看好公司定位IVD 平台型企业的全面布局,预计公司19-21 年EPS 为0.95/1.18/1.42元,首次覆盖公司,给予“买入”评级,目标价36.09-38.46 元。
    化学发光:平台升级打入高端,仪器投放奠定试剂销售,高速增长可期
    2018 年,公司化学发光试剂收入约3.70 亿元(yoy+32.6%),我们预计19-22 年CAGR 超30%,基于:1)i3000 平台升级打入高端,仪器性能跻身国产第一梯队,相比传统IS1200,i3000 在测试速度、系统稳定性、更低的设备故障率等方面具备全方位优势;2)仪器投放稳步推进,奠定试剂高增长基础,我们预计19 年i3000 与IS1200 合计出库在650-700 台,20 年发光合计出库约900 台;3)i3000 检测项目数快速补齐,19 年底已获批29 项,目前立项已超120 项;4)公司目前份额小,进口替代空间大。
    生化:量值溯源优+产品力突出+流水线带动,收入增速持续快于行业
    公司生化收入11-18 年CAGR 约18%(vs 行业11%),我们预计19-22年CAGR 约15%,持续快于行业增速,基于:1)量值溯源能力是IVD 领域核心竞争力之一,公司是中国第一家对生化试剂校准品进行溯源赋值的企业,并参与多项量值溯源相关教材和书籍的编写及国际和国内IVD 行业标准的制定,量值溯源能力国际领先;2)公司产品定位偏高端,更长的效期、特有的抗药物干扰性等特点打造突出竞争力;3)公司于19 年11 月正式推出流水线,产品性能打入国产第一梯队,我们预计20 年有望签单40-50 条,装机约30 条,后续有望显着带动生化及免疫试剂的销售。
    其它:新冠试剂盒有望显着增厚业绩,长期定位打造IVD 一站式解决方案
    目前海外疫情蔓延对新冠检测试剂盒需求旺盛,我们保守估计该产品全年收入贡献约3 亿元,有望增厚净利润15-20 个百分点。公司目前已成为国内IVD 领域产品最齐全的企业之一,未来随着流水线、血球、凝血、血型、病理、尿液、分子诊断等产品陆续成熟,平台型企业竞争力有望不断验证。
    自产步入收获期的IVD 龙头,首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计公司19-21 年归母净利润为5.28/6.60/7.94 亿元,同比增长19%/25%/20%,当前股价对应20-21 年PE 估值仅23x/19x(对应20 年自产板块估值仅26x)。基于2020 年业绩,采用SOTP 方法,考虑i3000上市时间较晚,目前化学发光收入增速略低于国产主要对手,给予自产板块36~38x 估值(可比公司平均54x)、代理板块14-16x 估值(可比公司平均15x),对应目标价36.09-38.46 元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:试剂招标降价,产品销售不达预期,研发进度低于预期。

迈克生物

常宝股份(002478)非常规开采增长 公司有望受益

来源:华泰证券



    油套管重点制造商,首次覆盖给予“买入”评级
    公司是国内油套管重点制造商,现有无缝管产能75万吨,其中油套管50万吨。我们认为公司看点有以下四个方面:一是未来产能和产品应用领域均有扩张空间,二是公司经营较灵活、大力发展非API产品,三是短期内三桶油资本开支意愿仍然较强,四是长期看非常规油气开采规模将增长,公司均有望收益。综合判断我们预计公司业绩有望持续向好,预计19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元,首次覆盖给予“买入”评级。
    未来产品产能、应用领域均有扩张空间
    据公司公告,公司现有无缝管产能75万吨,其中油套管50万吨、锅炉管20万吨。目前公司有3项重大新建项目,其中特种专用管材生产线将新增30万吨产能,且可根据市场需求灵活调整对应产品种类;页岩气、管线管智能生产线项目均不涉及产能新增,主要是进行后道加工提高产品附加值,拓展了产品应用领域,特别是页岩气用管增加了非常规油气藏开采场景。
    经营较灵活,大力发展非API产品
    油套管行业有技术壁垒、资质壁垒、渠道壁垒。公司源自宝钢体系,有较好的技术积累,研发投入持续且稳定。在资质上,公司已获API全系列认证,以及诸多国家的非API、特殊产品的技术、体系认证。在渠道上,公司与三桶油有良好、稳定的合作关系。与同业比较,公司产能规模偏小,但更专注油套管,且资产质量较好、经营决策灵活、激励机制更佳。
    2020年三桶油资本支出意愿仍较强
    据三桶油年报,18-19年勘探、开发环节资本支出完成度均超100%,20年资本支出计划较19年实际值仍小幅增1.1%。中石油在19年报中称考虑到疫情、油价变化等因素,将对资本支出进行动态优化调整。因此,2020年三桶油资本支出意愿仍较强,但同时提示动态调整的不确定性。
    长看公司受益于非常规开采增长
    中国非常规油气资源储量高,可对解决目前中国目前较高的油气对外依存度起到关键作用。非常规油气资源所在的地质环境多较为复杂,开采难度大,因此对于非API油套管需求占比更高。公司在非API管方面具备优势,且目前新建项目之一即瞄准页岩气用管市场,未来有望受益。
    公司业绩向好,首次覆盖给予“买入”评级
    公司经营较灵活,产能和应用领域均有扩张空间,特别是在非常规油气领域;另外2020年三桶油资本支出意愿仍较强,且长看非常规油气开采将增加,公司有望受益。我们预计公司19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元,可比公司PE(2020E)为11.16倍,考虑公司新建项目投、达产进度存在滞后风险,给予公司9-10倍PE(2020E)估值,取2020年预测EPS为0.73元,对应目标价6.53-7.26元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:油气投资不及预期;项目建设不及预期;医疗业务盈利下滑。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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