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富森美(002818)2019年半年报点评:区域龙头经营稳健 持续分红股息率高


    投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,经营稳健,自营委管双轮驱动,不断丰富服务业态。持续分红,股息率高且稳定,2019H1 股息率1.68%。预计2019-2021年公司 EPS 分别为 1.09 /1.25 /1.46 元。考虑到公司H1 增速放缓,下调目标价至15.26 元,对应2019 年14 倍PE,维持“增持”评级。
    业绩符合预期。2019H1 公司实现营收7.82 亿元,同比增长5.23%;归母净利润4.05 亿元,同比增长3.45%,扣非净利润为3.87 亿元,同比增长1.39%,分分红10 派2 元,半年股息率1.68%。单季度来看,2019Q2 营收4.44 亿元,同比增长7.20%。归母净利为2.19 亿元,同比增长2.82%,扣非净利2.08 亿元,同比-0.44%。
    经营稳健,家居连锁区域性龙头地位稳固。收入端:增长主要因租金水平上涨、写字楼销售增长及公司加强现金管理取得的收益所致。利润端:2019H1 公司毛利率为69.95%,同比下降0.67pct,主要原因是写字楼销售业务毛利率57.84%拉低整体水平,净利率51.77%。
    自营+委管齐头并进,不断丰富服务业态。截至2019H1,公司自营卖场经营面积超过90 万平方米,通过轻资产对外扩张模式,共签约7个合作项目,其中有3 个项目尚在工程建设期。公司还探索泛家居生活业态集群的新模式,1 月携手国美推出集家电、家装、家居于一体的富森美家居店;7 月成立富森美建南装饰公司,进入精装修赛道。
    风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等

出处: 国泰君安 2019-8-23 0:00:00
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