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天风证券,电气设备行业:三季报预告陆续公布 强者恒强


    周行情回顾
    截止10月12日,较2018年10月5日,上证综指、沪深300分别下跌7.60%、7.80%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别下跌13.44%、12.92%、9.64%、10.52%、14.86%、6.77%。本周领涨股有大烨智能(+33.0%)、银河生物(+18.3%)、星帅尔(+11.2%)、金智科技(+6.8%)、三晖电气(+5.5%)。
    新能源汽车:三季报预告陆续公布,强者恒强
    从下游销量数据来看,九月新能车销量12.1万辆,同比增长54.8%,环比增长19.8%,表现优异。从三季报业绩预告情况来看,宁德时代Q3扣非归母净利润12.57-13.35亿元,新宙邦Q3扣非归母净利润0.844-0.92亿元,同比去年三季度增长14%-24%,环比今年二季度增长34%-46%。纵观整条产业链三季报,优质龙头企业业绩突出。展望四季度,首先仍要提升补贴退坡政策风险,但退坡预期可能带来四季度抢装效应,同时1-9月乘用车销量持续攀高,全年乘用车销量超85万是大概率事件。我们认为行情会持续分化,龙头优质企业仍然保持拐点向上,一条主线推荐锂电高端化和产品差异化逻辑,重点推荐动力电池巨头【宁德时代】、高端负极供应商【璞泰来】(联合机械覆盖);另一条推荐动力电池全球供应链,特别是LG动力电池本土供应商,正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】(化工覆盖)。
    光伏:三部委发文明确2018年光伏政策,单晶PERC电池需求强劲
    10月9日,国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布了《关于2018年光伏发电有关事项说明的通知》,通知明确今年5月31日(含)之前已备案、开工建设,且在今年6月30日(含)之前并网投运的合法合规的户用自然人分布式光伏发电项目,纳入国家认可规模管理范围,标杆上网电价和度电补贴标准保持不变。单晶PERC电池需求旺盛,并且四季度还有领跑者项目的需求支撑。我们仍旧看好洗牌后有明显优势和行业地位的多晶硅料的龙头企业通威股份,单晶硅片及电池组件龙头隆基股份,建议关注光伏玻璃龙头信义光能,林洋能源,以及海外销售市场布局分布相对平衡的企业,如阿特斯、晶科能源、东方日升等海外电池、组件龙头等。
    风电:第七批可再生能源补贴到账,多家企业公布9月发电量
    根据北极星光伏网报道,目前哈尔滨九洲电气股份有限公司已收到国家电网补贴。补贴的陆续到位,有利于缓解风电运营企业的现金流,利于行业的可持续发展。根据国际能源网统计,龙源、华能、协和、华电福新等企业公布2018年9月发电量。标的方面我们继续推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能,塔筒业务产能持续扩张,预计包头和珠海工厂改造提升10万吨产能。同时建议关注风机龙头金风科技。
    风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及补贴发放不达预期风险。

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天风证券,宝信软件(600845)2018年半年报点评:业绩符合预期 有望持续高增长




    钢铁信息化和IDC贡献主要增量,规模效应开始体现
    18年上半年,公司收入增长18%,净利润增长45%,维持高速增长态势。报告期内,软件开发及工程服务营业收入为16.04亿元,服务外包营业收入为6.78亿元。我们预计钢铁信息化和IDC贡献主要增量,费用控制得当,利润增速明显高于收入增速。
    预计钢铁信息化高景气有望持续
    上半年,进一步加大智慧制造领域的资源投入,开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索。我们预计,在钢铁企业盈利复苏以及工业互联网政策扶持背景下,钢铁信息化高景气有望持续3-5年。
    IDC业务优势明显,将受益云计算浪潮
    公司IDC二期、三期项目进入建设后期,IDC四期也已起步,宝之云项目年均运营机柜有望快速上量。公司已成为华东地区领先的第三方IDC服务商,土地、电力资源充沛,运营成本低。公司业务需求旺盛,主要客户包括阿里、腾讯、360  和平安等,将直接受益于云计算浪潮。
    预计2018-2020年净利润分别为6.29、8.50和10.82亿元。鉴于公司作为冶金工业互联网龙头,同时公司IDC业务具备稀缺优势条件,看好公司长期发展前景,维持"买入"评级。
    风险提示:钢铁信息化业务发展不及预期,IDC机柜上架速度低于预期

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宝信软件

上证报,濮阳惠成(300481)前三季度净利润预增45%-60%




  上证报讯(记者 骆民)濮阳惠成披露前三季度业绩预告。公司预计2018年前三季度盈利8,018.66万元-8,848.18万元,比上年同期增长45%-60%。

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濮阳惠成

中国证券报,"断头铡"频现 远离四类股


    昨日上证指数继续震荡整理,下跌0.45%,量能萎缩明显。总的来看,近一段时间市场并无系统性风险。尤其是5月份以来,上证指数仍是上涨,在此背景下,市场部分个股出现“断头铡”式下跌,其中不乏“一字板”连续跌停。
    对此,市场人士表示,这部分个股特征较为明显,主要有四大类:一是被监管部门立案调查,二是突发利空,三是复牌后补跌,四是短期涨幅过大。
    36股月内跌幅超20%
    在财报披露季,由于业绩不达预期,在同一时间段往往会有多只个股出现“断头铡”式下跌,如2017年由盈转亏近37亿元的坚瑞沃能、会计差错致业绩“黑天鹅”的飞乐音响等,短期内都有40%的跌幅。
    5月份以来,消息面趋于乐观、市场也处在业绩真空期,但是有不少个股呈现大幅杀跌态势。
    据WIND数据统计,5月以来,有36只股票累计跌幅超20%,同期上证指数上涨2.35%。分类看,奥瑞德跌幅最大,达到64.48%;融钰集团、金龙机电跌幅超50%,分别为54.55%、51.33%;*ST华信、南风股份、冀凯股份、金利华电跌幅在40%-50%,分别为46.22%、43.89%、43.40%、42.80%;*ST富控、*ST天马、凯瑞德、睿康股份、*ST凡谷、广博股份、*ST龙力、*ST天业跌幅在30%-40%,分别为38.51%、36.87%、34.39%、32.71%、32.34%、32.08%、30.30%、30.27%;富临运业、金一文化、神雾环保、摩登大道、嘉应制药、北讯集团、三泰控股、东晶电子、梦洁股份、德联集团、飞力达、汇顶科技、*ST慧业、中原特钢、*ST东凌、神雾节能、腾达建设、东方园林、中南文化、航天通信、*ST中绒跌幅则在20%-30%区间。
    数据进一步显示,在上述36只股票中,*ST类股票有9只,占比为25%。这也表明,市场对*ST类股票开始理性对待。过去,面临退市公司往往会借助重组、资产注入等方式获得重生,因此会遭到资金的押注、埋伏,结果产生股价不跌还涨这一怪象。
    此外,5月以来,部分个股由于是先涨后跌,导致累计跌幅并不明显,但近期走势同样呈现出“断头铡”走势,如常山药业、上柴股份、当代东方等。
    四因素致大跌
    在上文提到个股中,表面上以*ST类股票居多,但梳理背后下跌原因后发现可分为四类。一是受到监管层立案调查的,最为典型的当属常山药业。5月15日晚间公司发布利好公告,此后的两个交易日,股价上涨20.56%。但在5月17日公司公告披露高树华、高会霞、丁建文、黄国胜四名高管减持了1008万股。据统计,四名高管累计套现超过8760万元。减持均价也是8.7元或近8.7元,系近期高点。
    5月18日,深交所对常山药业及相关当事人启动违规处分程序。5月22日早间,公司发布因公司临时报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调研的相关公告。
    5月18日至今,常山药业累计跌幅超20%。
    二是基本面突发利空。具有代表意义的是东方园林。该股作为生态PPP龙头,上市以来持续受到投资者认可。5月21日,东方园林公告称,公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行规模不超过10亿元(含10亿元),分两个品种:品种一为3年期固定利率债券,附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权;品种二为3年期固定利率债券,附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券发行结果显示,品种一最终发行规模0.5亿元,票面利率7.00%;而品种二则无实际发行规模。从5月21日-24日短短4个交易日内,公司股价下跌近20%。
    三是公司复牌后补跌。如奥瑞德、南风股份、飞力达、凯瑞德等,奥瑞德、南风股份为重组失败。而飞力达则因拟以4.31亿元收购一个连续三年净利润不足千万元的仓储资产复牌首日即遭到投资者用脚投票。
    值得关注的是凯瑞德,该股于2017年12月7日停牌筹划重组事宜,5月20日晚间公告称,公司本次重大资产重组的标的资产为北京乐盟互动科技有限公司51%股权,本次交易初步方案为公司拟通过支付现金的方式购买标的资产。本次交易的具体方案尚未最终确定,预计披露重大资产重组预案或者报告书还需要一定时间。为避免公司股票长期停牌,公司股票将于2018年5月21日开市起复牌,并在复牌后继续推进重大资产重组事项。
    即使公司表示复牌后仍会继续推进重组事宜,但复牌首日至今,该股已连续收出4个“一字”跌停板,且截至昨日收盘仍有46万余手卖单牢牢封死跌停价。该公司曾在2016年、2017年分别受到监管层立案调查。
    四是短期涨幅过大,遭遇获利回吐打压。如冀凯股份、上柴股份、当代东方等。不同于前三类情形,投资者只能事后用脚投票,及时止损。这一类股票在二级市场上还有迹可循,具有辨识度的。
    “这类个股相较于大盘、所处板块,常常走出独立行情,比较吸引投资者眼球,”某私募人士表示,其实从K线和分时图上就可辨别出来。K线形态表现为前期长时间缩量横盘,然后做出突破形态持续上涨,实为诱多,最后在暴跌前夕常常会有巨大振幅;分时图非常生硬不流畅,有时分时股价呈现为一条直线一动不动,有时分时股价成90度角上上下下。
    可以看到,上柴股份在5月11日、5月14日分时图走势就非常典型,具有一定代表意义。
    切勿盲目抄底
    投资者在做出决策时,时常会受到锚定效应的干扰。比如,一只股票从10元涨到15元,在没有深入了解基本面变化情况下,就直接认为涨幅过大,选择放弃。同理,一只股票从10元跌到5元,则会认为股价已非常便宜,选择买入。
    以融钰集团为例,该股5月15日以跌停价开盘,后被迅速拉起,之后震荡整理,临近尾盘放量拉伸,股价从-7%最高拉升至8.6%左右。当日该股成交金额达到15.6亿元,该股日常成交金额则在3亿元-4亿元,随后两个交易日成交金额分别为:6.89亿元、2.05亿元。3个放量交易日之后,又是连续两个无量“一字跌停板”。对5月15日-17日期间抄底的投资者而言,损失惨重。
    类似K线走势还有神雾环保、凯恩股份等个股。
    市场人士表示,投资者抄底心理大抵相同:一是股价短时间连续下跌,比之前便宜很多,起码是逢低买入,而不是高位站岗;二是连续下跌后量能很小,做空动能释放充分。
    前文所提个股,业绩大多并不理想。如融钰集团,公司2018年1-3月实现营业收入2700.89万元,同比增长109.84%;归属于上市公司股东的净利润-831.29万元,同比下降238.2%,公司每股收益为-0.01元。再如凯瑞德,公司2018年1-3月实现营业收入4230.69万元,同比增长90.53%;通信服务行业平均营业收入增长率为7.57%;归属于上市公司股东的净利润-520.17万元,同比下降85.19%,通信服务行业平均净利润增长率为30.92%,公司每股收益为-0.03元。

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川财证券,石油化工行业周报:一季度油价涨23%有助于支出落地


    川财周观点
    三桶油2017年年报都已经公布,中石油和中海油的利润同比增长都比较大,中石油扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长数额达到240亿元,中海油净利润同比增长数额达290亿元,中石化因炼油板块盈利上升扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长数额达到160亿元。中石化和中海油上游资本支出增速较快都超过50%,中石油因去年增速较快、勘探开发业务恢复较好今年增速小幅上涨。今年一季度原油价格同比增长达23%,将显著提高三桶油的营业收入和上游业务的营业利润,有助于上游资本支出的落地,相关标的:中海油服、通源石油、中曼石油、贝肯能源、中国石油、中国石化等。本周乙烯、石脑油、甲醇、乙醇、丁烷价格分别上涨4.73%、4.73%、4.16%、2.94%、2.88%。涤纶长丝和PTA价差仍处于高景气区间,煤制甲醇、煤制尿素价差仍处于三年来高点,相关标的荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化等。
    市场综述
    本周石油化工板块下跌,跌幅为1.77%。上证综指上涨0.51%,中小板指数上涨3.96%。本周石油化工板块下跌的股票较多,涨幅前五的股票分别为:安控科技上涨17.05%、如通股份上涨14.71%、道森股份上涨12.03%、厚普股份上涨10.52%、康普顿上涨10.07%。
    公司动态
    中海油服(601808)公司发布2017年报,营业收入同比增长15%,达到174.3亿元,归属于上市公司股东的净利润由负转正,同比增加147亿元,达到3300万元;东华能源(002221)公司发布一季度业绩预告,预计盈利3.23-3.88亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-80%;道森股份(603800)发布2017年报,营业收入同比增长15.7%,达到14.2亿元,归属于上市公司股东的净利润由负转正,同比增加8900万元,达到2920万元。
    行业动态
    1-2月份石油和天然气开采业利润增长1.38倍(国家统计局);中石化日照-濮阳-洛阳原油管道工程在河南洛阳、新乡和山东济宁、临沂同时开工,总投资49.3亿元(中石化新闻网);中石油将用更短更小更灵活的协议来替换与石油挂钩的长期LNG合同(中石油新闻中心)。
    风险提示:OPEC限产协议执行率过低;美国页岩油气增产远超预期;国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案未得到实质落实。

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浙商证券,浙江医药(600216)2018年一季报点评:业绩进入爆发期 医药板块转型拐点来临


    业绩进入爆发期,维生素产品迎来强周期
    报告期内公司营业收入19.22亿,同比增加61.68%,毛利率58.49%同比去年提升约37个百分点,收入和毛利大幅提升主要系公司合成维生素E、维生素A价格上涨同时自产制剂产品销售增长所致。归母净利润4.65亿元,比上年同期增长1838.06%。销售费用3.83亿元,同比提升609.08%,主要系自产制剂产品销售收入增加,销售费用相应增加所致;财务费用0.43亿元,同比提升2691.26%,主要系汇兑损失增加。公司维生素产品线结构与新和成类似,在2008-2009的维生素大周期景气的背景下公司与新和成均创造了10亿以上的净利润,由于公司2011年开始厂区搬迁,故而一定程度影响经营效率,加之医药板块发展销售费用抬升,导致业绩下滑。当下公司搬迁接近尾声,相关经营活力有望恢复,一季度业绩也证明公司维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期。
    维生素E供应再延迟,价格有望再次上行
    2017年10月国际巨头帝斯曼宣布2017-2018维生素A超长期减产检修计划,维生素A长期供给进一步收缩。10月31日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E一系列产品停产的不可抗力申明,据feedinfo报道,巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E的供给缺口显着,从而导致维生素A和维生素E价格抬升。此前BASF称柠檬醛启动后,6-12周将逐步恢复维生素A、维生素E的供应,根据最新公告,因维生素A市场供应短缺,后期BASF柠檬醛将优先供应维生素A,暂不生产维生素E,维生素E产品供应延迟。
    制剂出口布局多年,当下进入关键时点
    公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为"仿制药的黄金宝座",其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间, 同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显着优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,预计将于今年上半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金,达托霉素505(b)(2)流程预计今年下半年申报生产。
    研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点
    2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。
    盈利预测及估值
    预计公司2018-2020年实现营业收入77.79亿元、75.56亿元、82.22亿元,增速分别为36.66%、-2.87%、8.82%。归属母公司净利润12.84亿、9.25亿、12.55亿元,增速分别为407.61%、-28.00%、35.67%。预计2018-2020年公司EPS为1.33、0.96、1.30元/股,对应PE为10.59、14.71、10.84。

融资利率 融资融券利率 融资融券利率5.88 融资融券佣金 融资融券手续费 融资融券佣金万1 锁券 融资融券开户条件 佣金手续费佣金标准佣金期权期权手续费期权期权开户条件取消五元限制1.5万1.5佣金团购港股通佣金港股通手续费万1万一股票万一通达信大智慧同花顺一万资金佣金最低佣金期货交易手续费 融资融券利率佣金标准是没有标准,各券商成本策略不一样,所以最低标准有差别,一般来讲都可以做到万1

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中信建投证券,电气设备行业周报:九月销量涨势明显 宁德时代扣非业绩增八成


    新能源车:上游价格偏弱,9月销量增长势头不减
    上游:本周钴价跌、镍价稳、锂价跌。电钴(华南)价格小幅下跌1%、电钴(金川)价格下跌1%,硫酸钴降价1%。硫酸镍价格稳定。碳酸锂(电池级)降价3%。10月持续看好下游需求回暖拉动。
    中游:1)锂电,动力类需求转旺,价格稳定,看好10月旺季。2)三元正极价格稳定,523前驱体价格稳定,磷酸铁锂价格稳定。3)负极,价格稳定。4)隔膜,价格跟随各企业订单变动。5)电解液价格稳定,溶剂EC供应偏紧。10月看好三元正极、电解液、溶剂环节,宁德时代三季度扣非业绩同比增8成。
    下游:9月新能源汽车销量保持增长趋势,同比增47%。
    光伏:单晶PERC涨价,继续看好单晶电池及上游产业链 上游:1)硅料,菜花料/致密料均价80/87元/kg,-2%/-1%。2)硅片,多晶/单晶硅片均价2.15/3.15元/片,-2%/0%。继续看好四季度领跑者对高品质硅料、单晶硅片的需求拉动。
    中游:1)电池,多晶/单晶/单晶PERC电池价格分别为0.86/0.95/1.12元/瓦,-2%/-1%/2%。继续看好四季度领跑者对单晶电池需求的支撑。2)组件,多晶/单晶/单晶PERC组件价格为1.86/1.93/2.10元/瓦,-1%/0%/0%。多晶组件价格微跌。
    下游:大庆、齐齐哈尔、包头获批新能源示范区,光伏总量约4.5GW,释放积极信号。
    风电:林业政策引波澜,持续看好风机龙头高成长
    上游:中厚板跌0.45%,铜跌0.67%,环氧树脂价格持平。
    中游:持续看好中游风机龙头全年高成长。
    下游:国家林业局拟对风电场建设的禁限区域、使用林地范围等作出界定,风能专委会已反馈能源行业意见,建议强化事中事后监管,避免以禁代管。
    工控&核电&电力设备 工控:工业互联网前期政策密集落地期,看好万亿市场。
    核电:看好未来装机重启带动产业链成长。
    电力设备:特高压进入新一轮建设周期,年均市场容量超千亿。
    重点推荐: 锂电:当升科技、新宙邦、星源材质、璞泰来、创新股份。
    电机:方正电机、卧龙电气。电控:汇川技术。
    光伏:硅料环节、单晶硅片及电池环节、正泰电器、阳光电源。
    风电:金风科技、中材科技。
    工控:汇川技术、信捷电气。核电:中国核电。
    电力设备:许继电气、平高电气、国电南瑞。
    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展不及预期,电力设备投资不及预期。

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上海证券报,高端化战略带来盈利改善 啤酒行业拐点来临


   ●啤酒行业进入存量竞争阶段,格局逐步企稳。受到人口老龄化及替代品的冲击,我国啤酒产销量2013年见顶,此后逐年下滑。啤酒企业通过优化产品结构提升吨酒价,带来终端市场规模上行。2016年国内啤酒行业整体终端规模约为5200亿元,行业平均终端吨酒价格也上升至12000元左右。目前,国内啤酒市场基本以华润、青岛、百威、燕京、嘉士伯五强并立,格局稳固。
   ●当前竞争格局相对稳定,包材价格有企稳回落的趋势,2018年啤酒企业通过提价抵消了成本上涨,产品优化和高端化趋势带来的吨酒价提升能够顺畅传导至利润端。基于以上理由,我们判断啤酒行业最坏的时刻即将过去,2018年拐点来临,未来盈利水平有望提升,首次覆盖啤酒行业,评级"强于大市"。
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   啤酒产销量持续下滑
   啤酒是世界上最古老的酒饮料之一,2013年,我国啤酒产量达5062万千升,销量达到5028.7万千升,成为了世界上最大的单一市场。在此之后,国内啤酒行业遭遇瓶颈期,消费量逐年下滑,到2017年,我国的啤酒产量仅为4402万千升,已经连续第四年下滑。
   在人均啤酒消费量上,2016年我国的人均啤酒消费量为33升/年,略低于与我国消费习惯相近的日本韩国,高于世界平均水平的26.8升/年。欧美地区啤酒消费量远高于中日韩,主要是由于啤酒消费文化的不同。纵向看,我国的人均年消费量也在2013年达到顶峰,此后出现了快速下滑。根据2017年的最新数据,当年我国人均啤酒消费量为31.9升,同比继续下滑。
   啤酒消费人群萎缩
   啤酒消费人群萎缩是制约啤酒消费的重要原因。在国内,啤酒定位中青年,代表着年轻活力。根据Euromonitor数据,我国啤酒消费人群的平均年龄为35岁,低于我国平均年龄。人们随着年龄增长、消费能力提升和社交环境的变化,会逐步尝试其他酒种,诸如白酒、红酒、洋酒等。
   近年来,我国的人口结构发生重大变化。按照联合国标准,一个地区60岁以上老人达到总人口的10%,或65岁以上老年人口达总人口的7%,即进入老龄化社会。根据国家统计局的统计数据,我国2002年便已进入老龄化社会,并且近年来老龄化有加速趋势。60岁以上老年人占比从2011年的13.73%快速上升到2016年的16.7%。而作为啤酒主力消费人群的40岁以下人口占比从2011年的合计56.4%下滑至2016年的52.51%,5年间下滑了3.89%。未来老龄人口占总人口的比例将继续扩大,啤酒消费量的持续下滑在所难免。
   替代品持续冲击
   啤酒消费文化的改变是制约啤酒消费量增长的另一个原因。近年来,我国啤酒消费场景逐步个性化和多样化,大排档减少,而夜店酒吧大量增加。在2002年,夜场只占啤酒总销量的1%,而到了2017年,夜场的啤酒消费量达到整体啤酒销量的32%。
   同时,近年来,定位年轻化、个性化的酒饮料也层出不穷。比较具有代表性的就是江小白和RIO,此类酒饮料彰显年轻化和个性化,目标群体也为年轻人。江小白对餐饮渠道形成冲击,RIO对夜场渠道形成冲击。由于消费人群的萎缩和替代品的冲击,预计未来啤酒行业销量的增长空间有限。
   产能过剩 销售费用高企
   在过去啤酒渠道为王的时代,啤酒厂商大幅扩建产能并且开展大力度的费用投放。2013年起,行业需求逐步萎缩,国内各主要啤酒企业的产能大幅过剩。我们采用公司啤酒的销量与公司的设计产能进行对比,以华润、青岛、重庆为例,我国大部分啤酒企业销量与设计产能的比率在50%左右,甚至以下。同时,啤酒企业间激烈的竞争,使得各酒厂将大量费用投放在渠道推广上。近几年行业景气度下滑,各家企业为争夺市场份额,进一步提升了销售费用,销售费用率呈现逐年高企的状态。
   包材价格大幅上升
   包装物在啤酒企业的生产成本中占比较高,以青岛啤酒为例,其包装物大约占总生产成本的50%,其次是制造费用和麦芽费用,啤酒的包装物主要包括纸箱、玻璃瓶、铝罐等。近年来,我国包材价格出现快速上升,平均上涨幅度在30%至50%之间。包材价格的上升使得企业生产成本高企,压缩了企业的利润空间。
   行业集中度缓步提升
   由于我国广阔的地域和啤酒运输半径300公里的限制,国内啤酒行业逐步形成了明显的地域优势特征。各省份都有相对强势的品牌,并且大部分区域的CR2都在70%以上。
   按销量口径计算,2016年我国啤酒行业前五大企业分别为华润、青岛、百威、燕京和嘉士伯,市占率分别为25.6%、17.2%、16.2%、9.3%和5.0%。值得注意的是,目前没有任何一家啤酒厂商市占率超过30%,各酒企之间的竞争依然十分激烈。
   收购兼并推升集中度提升。近几年,小酒厂基本都处于经营困境,各大啤酒企业不断收购兼并地方小厂,使得行业CR5从2012年的66%提升至2017年的73.3%。多年来的兼并整合,国内优质并购标的逐步减少。目前,国内比较大的收购标的仅有河南金星啤酒一家。但从各国啤酒行业的集中度来看,日本CR5约为93%,美国CR5约为85%,我国的CR5相对发达国家还有提升空间。
   吨酒价格不断走高
   随着人们对品质化生活的不断追求,近年来,啤酒行业逐步向品质化和高端化进行转型。啤酒高端化的具体表现首先是国外啤酒进口量大幅攀升,2011年我国的啤酒进口量仅为6.42万千升,到了2017年,进口量达到了71.6万千升,6年间增长超过十倍。同时,我国近几年精酿啤酒厂数量大幅攀升,2014年国内仅有33家精酿啤酒厂,而到了2017年,我国精酿啤酒厂数量达到326家,显示人们对品质啤酒的强劲需求。
   与此同时,我国啤酒行业社会平均终端吨酒价格也从2011年的8000元左右上升至2016年的12000元左右,年均复合增速约为8.45%。即使啤酒行业销量逐年下滑,2016年我国啤酒行业整体市场规模也达到5200亿元,处在低速增长状态。
   高端啤酒占比明显提升。Euromonitor按照每升啤酒售价的不同,将所有啤酒分为高端、中端和低端三种,高端啤酒单价为38元/升,中端啤酒单价为19元/升,低端啤酒单价为6元/升。从市场销量看,我国高端啤酒的年销量由2011年的147.84万千升快速上升至2016年的368.57万千升,市场份额占比由2011年的3.1%增至7.7%。
   在我国的啤酒高端品中,百威占比46%,嘉士伯占比17%,青岛占比9%。国内啤酒品牌出厂吨价低于国外品牌,百威英博、嘉士伯占据高端,燕京、华润雪花占据低端。从市场规模看,目前高、中、低端啤酒销售额分别为1406亿元、1447亿元和2312亿元,占比27.2%、28.0%和44.8%。高端啤酒凭借价格优势,仅用近8%的销量创造了超过27%的销售额。目前,啤酒消费量逐年下滑,高端化对啤酒企业来说不失为一个发展方向。
   ■
   我们研究了美国、日本主要啤酒企业在存量竞争阶段的经营战略,总结出4条可借鉴的经验。
   其一,并购整合优质标的,实现协同效应。百威英博的发展历史可以说是一部啤酒行业并购整合史,通过并购优质的地方性品牌进入增量市场,扩大营收规模并提高利润率。
   其二,打造品牌,定位高端化。百威英博进入中国市场后,实施多品牌组合,通过3款全球旗舰品牌、3款国际性品牌主攻高端啤酒市场,取得卓越成效,收购哈尔滨、雪津等国内品牌定位大众市场。
   其三,创新和差异化。日本朝日啤酒深入洞察消费者喜好,推出口感与众不同的SuperDry后连续多年稳坐日本啤酒行业第一把交椅;三得利作为发泡酒鼻祖,分得一席之地,引得朝日、麒麟纷纷效仿。而国内异军突起的白酒品牌江小白则启示啤酒企业应当注重差异化的场景营销。
   其四,布局精酿啤酒"小而美"趋势。美国、日本精酿啤酒的快速发展,带动国内精酿品牌兴起。精酿啤酒符合年轻人个性化、多元化的特点,未来将成为啤酒消费升级的重要发展方向。
   存量竞争中的并购扩张
   纵观美国和日本的啤酒市场,啤酒产量都已见顶,啤酒企业进入存量竞争时期。美国啤酒产量自20世纪80年代开始一直保持平稳状态,而日本啤酒产量自1998年开始出现下滑。百威英博通过并购扩张不断壮大,并进入啤酒销量仍在增长的发展中国家。旗下啤酒品牌在2011年约为200多个,2017年超过500个,分布于全球各地。2017年百威英博营收规模为564.44亿美元,销量占全球市场份额超过30%,其中,72.4%的啤酒销量、59.2%的营收来自于发展中国家。
   2011年至2017年,百威英博啤酒的销量基本保持稳定,但受益于单价的快速提升,收入也保持稳定增长。从更长期的视角来看,百威英博公司自1999年起毛利率持续提升,2017年的毛利率为62.1%,接近1999年的2倍。事实证明,百威英博公司并购整合带来的协同效应,使其在行业存量竞争阶段得以高效扩张,同时提升盈利水平。
   通过产品高端化提升吨酒价
   中国早已经告别物质贫乏阶段,在历经快速发展的几十年后,消费者信心指数提升,并且开始追求生活品质。这一消费升级趋势有利于百威英博进入中国抢占高端化市场。
   高端化一直是百威英博的核心战略。百威英博对高端化的定义是:赋予啤酒新的生机和活力,尤其让年轻人在饮用啤酒的同时感受到兴奋,其高端化路径包括创新、定制化、专属性以及独特的品牌体验。为了加速高端化战略,百威英博集团专门成立了相关部门,专门负责运营来自22个国家的国际化、专业化以及精酿啤酒品牌。
   百威英博通过打造符合世界各地消费者价值观和体验感的三个全球旗舰品牌,将大部分的营销资金和心血投入到核心品牌中,实现了高端价位啤酒的销售额增长。百威、时代、科罗娜2017年销售额取得亮眼的业绩增速,分别为4.1%、12.8%、19.9%。
   百威英博在亚太地区的高端化定位获得成功,营收高速增长。2010年至2017年百威英博在亚太地区的复合增速为23.6%,主要来源于中国地区的增长,而同期国内市占率最高的华润雪花啤酒CAGR为7.2%。2017年中国啤酒行业整体销量下滑0.7%,百威英博通过高端化推动销量上升1.1%,品牌组合受益于消费者对高端化产品的强烈偏好。
   在中国,百威英博利用全球旗舰品牌、国际性品牌主攻高端啤酒市场,而通过收购本地知名的哈尔滨啤酒品牌面向大众消费者。2017年百威啤酒在全国范围内确立了其在主流高档细分市场的领导地位,并在电商渠道获得大幅增长,科罗娜、福佳啤酒等超高档啤酒销量较上年翻倍。
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   日本经验:洞察消费者推出新品类
   日本朝日啤酒通过对消费者需求的深入研究后发现,消费者想要一种清爽干净的口味,可以大量饮用,并且可以与任何类型食物搭配的啤酒,因而朝日1987年发布了"SuperDry",将其推向市场的巅峰,并改变了日本啤酒业的格局。2016年"SuperDry"的销量占日本啤酒总销量的49%。
   凭借这一大单品,朝日在日本啤酒市场的市占份额超越麒麟登顶,2017年朝日啤酒以39.1%的市占率连续8年保持首位,麒麟啤酒以31.8%排名第二,三得利和札幌啤酒的市场份额分别为16.0%和12.1%。
   消费场景:关注年轻人和家庭好友小聚
   白酒低度化、轻口味,用表达瓶引起年轻人共鸣,创造匹配的消费场景是白酒行业新入局者江小白的独特路径。江小白抓住白酒的社交属性,从好友小聚、家庭小饮的场景入手,配合互动营销策略锁住年轻人消费群体。在同样竞争激烈的白酒行业中,江小白通过精准定位实现销售额超3亿元,值得啤酒企业借鉴。
   啤酒目前的消费场景分为即饮和非即饮:即饮最初期是大排档、街边餐饮店佐餐,大型亲友宴会,娱乐场所聚会;非即饮主要是家庭场景,比如家中好友小聚,家中品酒等。在消费升级的背景下,大排档、街边餐饮店消费场景减少,导致低档啤酒销量下滑。
   相比于白酒,啤酒有更多的年轻人消费群体。数据显示,在30岁以下消费者的酒类消费中,啤酒占比52%。优秀的啤酒企业应该具备洞察消费者喜好的能力,关注家庭好友小聚、亲友聚会以及女性消费等新兴场景,创新产品和营销方式。
   "小而美"的趋势:精酿啤酒兴起
   美国传统工业啤酒销量见顶后,精酿啤酒蓬勃发展。美国啤酒工厂数量在20世纪80年代减少至100家以下,后来各式各样的小型精酿酒厂如雨后春笋般成立,2017年美国仅精酿啤酒厂数量就已达到6266家。
   日本是亚洲最大的精酿啤酒生产国。1994年4月,日本对酒税法进行修订,将啤酒厂入门标准由原来的年产量200万升降低为年产量6万升,直接从政策上允许精酿啤酒厂的诞生。截至2017年4月,日本共计有啤酒、发泡酒生产场所255家。
   我国精酿啤酒目前正处于快速发展的早期阶段,消费者仍需被教育。整个行业自2015年开始蓬勃兴起,在北京、武汉、成都和上海等地发展较快。已经有一些品牌具有较高知名度,比如熊猫精酿、武汉十八号、北京牛啤堂、京A等,但规模普遍不大,多为地域性品牌,年产量超过100吨的不超过10家。目前精酿啤酒占啤酒总销量的比重小于1%,远低于美、日等发达国家。由于价格是普通啤酒的4至5倍,目前精酿啤酒的销售渠道以酒吧为主,外加少部分餐饮。行业发展早期,资本介入较少,品牌竞争激烈,我们预计未来消费者对精酿啤酒认知度提高后,将会进入借助资本扩张规模阶段,届时大型啤酒厂商可能会加速收购、整合资源。
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   主要啤酒企业年报、一季报数据初步印证销量增长乏力、吨酒价提升的逻辑。从2017年的销量看,在A股、H股上市的7家啤酒企业中,3家企业销量下滑,3家保持稳定,仅有珠江啤酒一家企业销量上涨4.1%。从吨酒价格来看,除了惠泉啤酒之外,6家企业的吨酒价均有不同幅度上升。重庆啤酒由于主动大幅缩减大众品牌"山城"的销量而转向高单价的"乐堡"品牌,因而吨酒价涨幅达到6.27%。
   2018年一季度开始,整体营收回暖明显。公布销量的3家啤酒企业销量增速略有改善,吨酒价加速提升。其中,青岛啤酒主品牌销量同比增长2.4%,"奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒"等高端产品同比增长6.9%,公司整体营收受益产品结构改善。此外,燕京啤酒和重庆啤酒2018年第一季度营收重回正增长。
   此次啤酒企业涨价是由成本推动,尚没有传导至利润端。由于啤酒的包装材料成本大幅上升,导致啤酒企业毛利率承压。2017年只有华润啤酒、重庆啤酒的毛利率保持平稳,其余啤酒企业的毛利率均有所下滑。啤酒通过结构高端化提升的吨酒价被成本上涨消化,没有传导至利润端。因而从2017年底开始,燕京、青岛、华润先后宣布提价,以舒缓成本上涨的压力。我们认为,当前竞争格局相对稳定,包材价格有企稳回落的趋势,2018年啤酒企业通过提价抵消了成本上涨,产品优化和高端化趋势带来的吨酒价提升能够顺畅传导至利润端。
   基于以上理由,我们判断啤酒行业最坏的时刻即将过去,2018年拐点来临,未来行业盈利水平有望提升,首次覆盖啤酒行业,评级"强于大市"。
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   基于上述投资逻辑,并结合年报、一季报表现,我们认为,华润啤酒、重庆啤酒有望最先受益。华润啤酒的看点在于:1.渠道能力强,雪花品牌市场份额第一;2.产品结构高端化明显,中档及以上占比增加,吨酒价格提升;3.产品、营销创新,"勇闯天涯superX"定位年轻人;4.产能优化稳步进行,未来盈利水平有大幅提升空间。
   重庆啤酒则顺应了行业高端化个性化趋势,产品特色鲜明,吨酒价在国内同行中处于领先地位。目前公司大额资产减值已步入尾声,未来业绩有望释放。另外,嘉士伯中国业务的整合也将有利于公司的长远发展。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

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3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

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他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,

融资利率 融资融券利率 融资融券利率5.88 融资融券佣金 融资融券手续费 融资融券佣金万1 锁券 融资融券开户条件 佣金手续费佣金标准佣金期权期权手续费期权期权开户条件取消五元限制1.5万1.5佣金团购港股通佣金港股通手续费万1万一股票万一通达信大智慧同花顺一万资金佣金最低佣金期货交易手续费 融资融券利率

网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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