人福医药(600079)麻药龙头 拐点已现

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人福医药(600079)麻药龙头 拐点已现


    宜昌人福是国内麻药龙头,强监管造就高壁垒细分行业。麻药和第一类精神药物因药物自身性质,在国内乃至全球范围均属于强监管类药物。在当前国内的监管制度下,麻药成为“高壁垒”处方药细分行业。宜昌人福(上市公司目前持股67%)是国内管制类麻药定点生产企业,拥有国内最全的以芬太尼系列、氢吗啡酮等为代表阿片类制剂和原料药;2019 年营业收入40 亿元(YoY+27.5%),净利润11.3 亿元(YoY+41.3%) ;在研管线立足麻药逐步拓展具有科室协同的精神药品,优化产品结构同时加深公司麻药护城河。
    国内麻药需求还远未被满足,消耗量远低于周边地区。麻药作为临床疼痛管理中刚需药物。目前在国内应用场景主要集中在手术术中-围术期,正逐步向非手术镇痛(诊疗操作、癌痛等慢性疼痛)领域扩展,核心应用场景均存在较大的增长空间;从麻药消耗量角度,目前国内麻药消耗量远低于周边国家/地区。
    归核战略持续推进,其他核心业务有望保持稳定。公司17 年开始实施的逐步退出医疗服务及非核心医药工、商业细分领域的“归核”战略持续推进。其他核心业务如葛店人福和新疆维药等细分特色领域有望保持稳定。宜昌人福创始人、董事长李杰新当选公司董事长,公司拟收购李杰等持有的宜昌人福13%股权,有望加快公司聚焦核心业务实现快速发展。
    预计19-21 年业绩分别为0.65、0.74、0.96 元/股。最新收盘价对应20年PE 24 倍,参考可比公司估值,考虑公司归核战略稳步推进、宜昌人福的业务属性和行业地位,中长期有望保持较高的收入和利润增长,给予公司2020 年32 倍PE,对应合理价值23.79 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示。归核战略推进不及预期,其他业务发展不及预期。

出处: 广发证券 2020/4/9 0:00:00
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