金卡智能(300349)四季度业绩环比改善 云服务实现首次年度盈利

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金卡智能(300349)四季度业绩环比改善 云服务实现首次年度盈利



    事件
    公司发布19年业绩预告,预计19年全年收入为18.36亿元-22.44元,同比增长-10%-10%,归母净利润为3.98亿-4.48亿利润,同比下滑10%-20%之间。
    简评
    18年4季度由于煤改气高峰期,18年Q4利润基数较高,导致19年Q4同比数据相对较差,但环比数据较好,显示基本面逐步改善。4季度单季度收入在5.08亿-9.16亿元,同比增速在-23%-38%,4季度单季度归母净利润为1.02亿-1.92亿利润,同比增速为-33%-26%。按区间均值看,同比去年来看利润平稳略微下滑,主要原因是18年4季度是煤改气高峰期,导致同比基数高。环比来看,4季度收入环比增长-4.3%-72.5%,4季度归母净利润环比增长-10.5%-68.4%,按区间均值来看,整体环比大幅提升。一方面NB表公司增长驱动公司民用表业务稳定增长,19年公司全面推进终端产品NB化,NB-IoT物联网智能终端及系统(含控制器)订单量同比增长三倍;另一方面,天信仪表逐步改善,19年上半年,天信仪表受行业影响,下滑较多,拖累公司全年业绩,但从下半年开始,天信仪表订单逐步回暖,三四季度逐步迎来基本面环比改善。
    NB表持续放量,助力公司提升市场份额。公司NB-IoT表先发优势明显,在物联网表逐步成为主流的大趋势下,保持较快增长态势。从具体数据来看,公司NB-IoT表2017年试挂2万台,2018年出货近80万台,2019年预计出货250万台,在NB-IoT表领域市占率近50%左右。全国燃气表每年市场销量在4000万台左右,公司作为行业龙头,市占率也只有10%,行业集中度低(主要原因是传统智能IC卡表技术门槛较低)。未来随着NB-IoT表渗透大趋势,而NB-IoT表具有一定的技术门槛,公司布局NB-IoT表较早,竞争优势明显。预计未来随着NB-IoT表在燃气表领域的渗透率提升,公司有望进一步提升市场份额。
    云服务业务实现首次盈利,卡位同时带来增量利润,开辟数据变现新商业模式。易联云客户数量持续保持高增长,18年底客户大约是400多家,19年底预计将达到600多家,其中有近一半在付费,客单价也在稳步提升。一方面,行业领先的云服务模式绑定客户,增强粘性,卡位优势愈发明显,另一方面盈利首年度转正,带来增量利润,成为新的商业模式。未来基于数据的新商业模式想象空间巨大。
    整体来看,NB表持续放量,驱动民用表市场份额持续提升;子公司天信仪表订单逐步回暖,环比改善明显;云服务业务快速扩张,卡位同时带来新的商业模式,此外公司在海外市场、智能水表方向也有布局,未来有望成长新的业务增长点。公司自19年12月以来陆续回购股份,彰显发展信心及公司底部投资价值。预计2019-2021年归母净利润为4.1亿元、4.8亿元,PE为17X、15X。物联网表为5G行业应用最成熟的领域之一,而公司又为NB燃气表绝对龙头。公司基本面逐步改善,当前时点估值较低,安全边际高,给予"增持"评级。
    风险提示:
    NB表及云服务发展不及预期;天线仪表订单回暖不达预期等。

出处: 中信建投 2020/1/16 0:00:00
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