维尔利(300190)有机废弃物资源化专家 乘垃圾分类东风快速发展

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维尔利(300190)有机废弃物资源化专家 乘垃圾分类东风快速发展



    德企背景,渗滤液处理起家,内生+外延构建三大业务板块;业绩复合增速高,盈利能力稳定。公司成立于2003 年,专业从事垃圾渗滤液处理,公司13-17年沿打造有机废弃物资源化专家思路,积极外延,已形成城市环境治理+农业农村环境治理+工业节能环保的业务格局;过去五年收入和利润复合增速为33.5%和24.7%,盈利能力稳定,现金流持续优化,现金流和业绩有较好匹配。
    渗滤液处理市场景气度持续,行业竞争有望出现集中度提升格局,公司为行业龙头,技术、管理、历史业绩优势明显,有望从中受益。我国渗滤液产生量2010-2017 年复合增长率为9.5%;生活垃圾无害化产能提升、环保趋严、餐厨垃圾处理市场爆发共同打开渗滤液处理市场空间,行业中存在的资质、技术、市场认同度壁垒在环保趋严背景下促进集中度提升,公司深耕渗滤液处理近二十载,市场地位领先,订单高增,渗滤液业务有望持续良好发展。
    餐厨垃圾处理龙头,乘垃圾分类东风,带来较高业绩弹性。公司13 年进入餐厨垃圾处理领域,储备良好技术,紧抓餐厨垃圾试点政策契机,市占率约20%,龙头地位显着。我国垃圾分类2019 年全面启动,意味着超3000 亿的后端餐厨垃圾处理市场打开,公司储备先进EMBT 技术,发挥餐厨垃圾龙头的市场优势,叠加上海项目的标杆作用,积极拓展,有望占得先机,业绩弹性较高。
    公司推进管理架构改革,提高管理效率,激发内部活力,增强板块间协同,有效保障公司长久发展。公司可转债发行申请近期过会,注入长期发展动力。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司19-21 年业绩为3.5/4.9/6.4 亿元,PE 为15.3/11.0/8.4 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示:新增项目及项目进度不达预期,项目运行不达预期,子公司未来出现商誉减值风险,政策推进不达预期,技术优势不能持续的风险。

出处: 招商证券 2020/1/3 0:00:00
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