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中顺洁柔(002511)高端生活用纸领军者 新品类助力业绩高成长性

来源:新时代证券



    中顺洁柔:国内超越式成长的生活用纸龙头
    公司是国内生活用纸行业前四大龙头之一,也是国内唯一一家A股上市的生活用纸企业。公司定位中高端、差异化产品,并持续丰富品类矩阵,毛利率水平较高;全国生产基地配套陆续完善,四大渠道建设叠加母婴、新零售模式的尝试,“洁柔”品牌形象已深入人心,核心护城河深厚。
    公司核心竞争力与投资逻辑
    1)行业格局加速集中,木浆成本仍处于历史低位:我国生活用纸人均消费量较发达国家仍有差距,且疫情推动消费者卫生安全意识提升,行业成长空间大。供给端CR4占比仍然较低,行业格局有望加速集中,公司作为颇具潜力的龙头企业,增长势能较足。成本端木浆价格仍维持历史低水平,在木浆库存整体偏高与需求增长动力偏弱的宏观背景下,预计成本仍在红利期。
    2)产品推陈出新速度快,梯度布局助市占率提升:高端品牌“洁柔”口碑护城河深厚,“Lotion系列”、“Face系列”等品牌形象深入人心。中低端品牌“太阳”再发力,配套原材料“竹浆纸一体化”项目有助降本提效。研发团队紧跟市场趋势上新,女性护理、棉柔巾、低白度黄纸等进一步丰富产品矩阵,中长期毛利率提升动力强、公司市占率有望加速提升。
    3)四大渠道覆盖全国,强营销提升品牌竞争力:公司从2015年前的单一经销商渠道拓展为GT、KA、AFH、EC四大渠道齐头并进的发展模式,并相继拓宽母婴和新零售渠道。2000+经销商渠道下沉,覆盖全国绝大部分地(县)级市;KA渠道直营毛利高,与沃尔玛、华润万家等大卖场合作良好;EC渠道电商运营团队技术强,未来渠道下沉与新模式双管齐下,规模将加速攀升。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.57、0.70元,根据历史和可比公司PE值,综合考虑公司属于行业内第一梯队品牌,生活用纸中长期人均用纸量将向发达国家看齐,市场规模将持续提升。公司收入体量相较于其他龙头企业,仍有大幅提升的空间,未来产品+渠道双轮驱动,公司业绩增长动力强劲,享有龙头估值溢价。给予2020-2021年合理估值33-36X,对应股价18.81-25.2元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
    风险提示:1)原材料价格上涨;2)新品销售不及预期;3)产能释放不及预期;4)行业竞争加剧
    

中顺洁柔

元隆雅图(002878)2019年年报点评:促销品龙头延续高增长态势 核心竞争力进一步夯实

来源:新时代证券




    事件:2020年4月15日,公司披露2019年年报和利润分配预案
    2020年4月15日,公司披露2019年年报,公司2019年实现营业收入15.72亿元,同比增长49.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长22.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.09亿元,同比增长31.07%;基本每股收益0.89元/股。公司2019年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
    2019年业绩高速增长,礼赠品、促销服务表现亮眼,新媒体业务发展提速
    2019年营业收入同比增长49.46%,归母净利润同比增长22.79%,营收净利高速增长。礼赠品业务实现营业收入9.89亿元,同比增长18.73%,连续4年维持在18%以上,保持高速增长,毛利率略有下降致毛利同比下降1.07%。2019年促销服务业务营收2.03亿元,同比增长44.61%;毛利0.62亿元,同比增长65.73%,营收毛利均高速增长,数字化营销业务深耕核心客户。
    谦玛网络持续性扩张,2019年营收同增70%,与公司协同价值增强
    由于2019年谦玛网络全年并表,统一全年口径来看,2019年谦玛网络实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%,继2018年高速增长后再次提速;实现净利润0.45亿元,同比增长23.61%。谦玛网络成立了仟美文化,培育KOL增强行业影响力。2020年谦玛网络或将在美妆、快消和电商三大行业形成头部客户群,同时加大与平台和媒介资源的合作,加速扩大业务规模和提升业绩。谦玛网络与上市公司共享客户资源和业务资源,进一步放大协同价值。
    数字化营销能力+大客户群+供应链能力构造公司核心竞争力
    公司核心竞争力有望进一步夯实:(1)数字化营销能力:团队积累了多年的优质案例经验,坚持数据化驱动营销。(2)庞大的客户群:老客户粘性高,同时积极培育新客户。(3)供应链能力:公司已经积累了丰富的供应商资源。
    公司促销品行业龙头地位稳固,看好公司与谦玛的协同价值和MCN布局
    公司作为A股稀缺促销品龙头标的,营销业务和MCN业务有望维持高增速,特许项目将增厚公司业绩与资源。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.65/2.14/2.65亿元,同比增长43.7%/29.4%/24.0%;对应EPS分别为1.27/1.64/2.03元,当前股价对应PE为23/18/15倍,维持“推荐”评级。
    风险提示:疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。

元隆雅图

光环新网(300383)新基建浪潮 加速公司IDC业务扩张

来源:新时代证券




    行业领先的IDC和云计算行业综合服务商,首次覆盖给予“推荐”评级
    光环新网二十年耕耘与发展,积累了丰富的行业经验和数据中心资源,公司在一线城市区域提供安全、高效、便捷、可信赖的企业级IDC和云服务。公司未来将加快IDC产业升级,大力发展云计算业务,不断提升研发、技术、服务水平,以专业性的产品和服务为用户提供互联网一站式综合解决方案。我们认为公司目前不断拓展北京、上海及周边IDC 项目,投产后将会对公司股价产生较大有利影响,同时疫情期间,短期需求增加,公司机柜上架率提升,利好公司。预计公司2019-2021年的净利润分别为8.49、10.11 和12.53 亿元,EPS分别为0.55、0.66 和0.81 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
    市场前景广阔,新基建叠加疫情短期需求加速行业发展
    政策引领新基建浪潮,不断强调加快数据中心建设速度,产业链景气度持续上升;同时疫情期间,居民生活消费方式改变,“宅”经济、线上办公等方式也助推行业发展,导致行业需求旺盛,
    行业壁垒不断提高,公司市场份额或将不断提升
    我国对电信行业实行行政许可制度,在国内政策上,出于对一线城市能耗、环保等考虑,北京、上海等中心城市已明文规定限制IDC建设,一线城市IDC政策趋紧是常态,在一线城市及其周边有IDC资源储备和优势的厂商将更有竞争优势,公司作为第三方IDC龙头企业,不仅拥有核心城市IDC资源,同时又能为客户提供多样化的服务,未来市场份额将不断提升。
    二十年一线城市建设运维经验,IDC毛利持续领先
    公司在数据中心建设及运营方面已经积累了二十年的经验,时刻紧跟互联网技术发展趋势,保持技术领先优势,服务能力达到国际先进水平。公司依靠自建机房+零售型的模式,IDC业务毛利率在同比厂商中最高,是国内零售型第三方IDC厂商中的优质标的和龙头厂商。
    风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。
    
    
    

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光环新网

奥飞娱乐(002292)2019年年报点评:调整完毕业绩重回增长 关注疫情后经营改善情况

来源:新时代证券



    业务调整完毕,2019 重回增长,费用控制优秀,受疫情影响2020Q1 亏损
    公司2019 年实现营业收入27.27 亿元,同比减少3.97%,2019 年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019 年实现归母净利润1.2 亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019 年公司费用控制优秀,各项费用率显着下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显着成效。受疫情影响,公司预计2020Q1 亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。
    动漫内容持续推出,玩具、婴童业务表现亮眼,主题商业加速推进
    公司2019 年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕IP 多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2 毛利同比增加12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend 派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2 毛利同比增加23.2%。主题商业高速增长,2019 其他业务营收同比增长34.27%。2019 年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020 年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。
    看好公司IP 为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级
    公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,2019 年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以IP 为核心的商业模式逐渐成熟,迎来IP 多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020-2022 年净利润分别为1.45、2.40、3.50 亿元,同比分别增长20.7%、65.8%、45.5%,对应PE 分别为66.8/40.3/27.7 倍,维持“推荐”评级。
    风险提示:疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期。

奥飞娱乐

掌阅科技(603533)2019年年报点评:付费+免费融合成功 商业化变现能力提升迎来业绩增长拐点

来源:新时代证券




    硬件业务出表致营收微降,毛利率大幅提升,四季度业绩亮眼
    2019 年由于硬件业务收入出表,营业收入同比微降1.09%,若剔除硬件业务影响,2019 年营收同比实现正向增长。版权产品业务增长及商业化增值业务尝试提升公司盈利水平,2019 年毛利率37.58%,同比提升8.12 个百分点。2019Q4 实现营业收入4.96 亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.53 亿元,同比大幅增长116.42%。四季度业绩表现亮眼显着提振全年业绩。
    商业化增值服务初显成效,版权产品持续大幅增长
    2019 年公司数字阅读业务实现营收15.84 亿元,同比下降5.55%,毛利5.6亿元,同比增长24.17%。2019 年公司进行商业化增值服务尝试,虽付费阅读收入略有下降,但数字阅读平台商业化增值业务增速较快,业务毛利率同比提升7.47 个百分点至35.33%,毛利大幅增长。2019 年公司版权产品业务实现营收2.62 亿元,同比增长91.17%,毛利1.36 亿元,同比增长86.56%。公司积极拓展分发渠道,向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加。
    MAU 稳定增长达1.4 亿,引入百度战略投资展开深度合作
    2019 年公司用户规模持续增长,MAU 达到1.4 亿,同比提升17%,保持行业领先。公司拟非公开发行募资7 亿元,引入百度战略投资并就数字内容授权等方面展开深度合作,发行完成后百度将持股8.8%,成为公司第三大股东。
    看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,维持“推荐”评级
    公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,有望迎来业绩增长拐点。预计公司2020-2022 年净利润分别为2.83、3.68、4.87 亿元,同比分别增长75.5%、30.4%、32.3%,对应PE 分别为33.1/25.4/19.2 倍,维持“推荐”评级。
    风险提示:免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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