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捷昌驱动(603583)2019年年报及2020一季报点评:2020Q1业绩超预期 新签订单趋势持续向好

来源:兴业证券



    公司发布2019年年报:公司实现营收14.08 亿元,同比增长26.15%;实现归母净利润2.84 亿元,同比增长11.68%;扣非后归母净利润2.50 亿元,同比下降0.08%;基本每股收益1.61 元/股,同比下降9.55%;经营活动产生的现金流量净额2.22 亿元,同比下降0.41%;加权平均净资产收益率17.03%,同比下降12.94 个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利5元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。
    公司发布2020 年一季报:公司实现营收3.41 亿元,同比增长21.15%;实现归母净利润5451.70 万元,同比下降8.49%;扣非归母净利润5142.23 万元,同比下降9.39%;基本每股收益0.38 元/股,同比下降22.45%。
    营收同比大幅增长,海外地区营收占比显着下降。2020 年公司股权激励总计需摊销2431.65 万元,按照季度平均测算,2020 年一季度需摊销约608 万元,若将该项加回,则2020Q1 实际实现扣非归母净利润5750.14 万元,同比增长1.32%。分地区营收来看,2019 年公司海外地区和国内分别实现营收10.23 亿元、3.83 亿元,分别同比增长15.07%、70.98%,占总营收比例分别为72.66%(-7.00pct)、27.20%(+7.13pct)。
    2020Q1 存货及预收账款显着增长,反映新签订单趋势持续向好。截至2020 年一季度,公司存货和预收账款分别为3.32 亿元、0.33 亿元,较2019 年底增长17.73%、57.64%。
    加征关税影响持续至2020Q1,研发投入持续大幅增长。2019 年公司总计承担关税额1.04 亿元,若不考虑关税的额外成本,2019 年公司实际营业成本8.02 亿元,同比增长23.96%(营收同比增长26.15%);2019 年公司研发投入0.82 亿元,同比大幅增长67.35%,占总营收比例5.82%,较去年同期增加1.43 个百分点;研发投入的持续大幅增长,将有效提升公司在线性驱动领域的产品研发和设计能力,保持公司优势地位。
    当前看好捷昌驱动的几点逻辑。1)关税豁免,毛利率有望大幅提升;2)美国升降办公桌渗透率向上仍有较大空间;3)受公共卫生事件影响,升降办公桌C 端市场需求有望爆发;4)公司迎来战略机遇期,发力医疗养老。短期受公共卫生事件的影响,电动医疗养老床需求旺盛;长期受益于我国人口老龄化叠加线性驱动产品渗透率的提升,市场空间巨大。
    我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润4.55/5.53/6.78 亿元,对应2020-2022 年EPS 为2.56/3.12/3.82 元/ 股, 对应PE 为18.1/14.9/12.2 倍(2020/04/21),维持“审慎增持”评级。
    风险提示:中美贸易冲突超预期变化;海外公共卫生事件控制不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑;新产品市场拓展不及预期。

捷昌驱动

中色股份(000758)2019年年报点评:沈冶机械大幅拖累公司业绩

来源:兴业证券



    公司营收下滑的原因在于销量下降以及铅锌价格下跌。2019 年,公司产品中,仅锌锭及锌合金销量实现增长,同比增加5.33%,稀土氧化物、制铝设备、冶金设和隔膜泵销量分别下降67%、82%、50%和92%。另一方面,2019 年,公司主营产品中,仅其他有色金属产品营收实现同比增长54%;承包工程业务营收同比下降53%,占营收比例下降19pct 至32.7%;而2019 年长江有色铅锌均价分别同比下降12.7%和13.6%,铅锌精矿、锌锭及锌合金营收分别同比下降11%和8%。
    公司利润下滑原因在于子公司沈冶机械计提大额资产减值损失、信用减值损失和重组支出费用等原因。1)公司计提减值4.58 亿元,主要由于子公司沈冶机械对固定资产计提减值损失;2)计提信用减值损失5.94 亿元,主要由于对债权类科目计提坏账;3)重组支出费用1.8 亿元,主要为子公司重组而产生的职工安置的支出等费用。2019 年,公司计提的资产减值损失、信用减值损失以及支付的重组费用合计为12.32 亿元,使得公司2019 年的营业利润为亏损8.94 亿元,同比下降375.2%。
    盈利预测与评级:但考虑目前需求端受到一定影响,我们预计2020-2022年营收为111.15 亿元、134.08 亿元和162.97 亿元,归母净利润为1.10 亿元、2.75 亿元和3.74 亿元;EPS 为0.06 元、0.14 元和0.19 元;对应2020年4 月20 日的PE 分别为77.6 倍、31.0 倍和22.7 倍,维持"审慎增持"评级。
    风险提示:金属价格波动、海外经营、破产重组进程、项目进程不达预期的风险等

中色股份

金域医学(603882)深耕ICL十余载 行业龙头迎新章

来源:兴业证券



    金域医学是国内第三方医学检验(ICL)的龙头,本文重点通过对3个问题的解答阐明公司未来的发展情景。
    (1)ICL行业的发展逻辑是什么?ICL诞生于医学检验的专业化分工,对于医院而言可以起到“降本增效”的作用。我国的检验市场在供需两端的共同刺激下,保持稳定增长,而分级诊疗、医保控费等政策推动检验外包率不断提升,中国ICL市场10年5倍以上空间。
    (2)目前,公司核心竞争力有哪些?国内ICL寡头垄断格局已经形成,公司市占率第一,具备如下优势:a、长期深耕ICL,在规模效应、客户口碑、管理经验等方面领先同行;b、持续研发投入,保证检验项目迭代升级从而具有提供差异化服务的能力;c、在前两者的基础上确立“以临床和疾病需求为导向”的战略,整合多技术平台,满足临床综合需求。
    (3)未来,公司的驱动因素是什么?业绩层面,中短期维度,新老实验室共同发力,业绩迎来向上拐点;长期维度,大数据赋能,公司有望成为平台型服务商。估值层面,海外具有优质大市值对标,外资加配支撑公司估值中枢。
    盈利预测与估值:我们通过门店模型加总得到医检业务收入和利润,再通过业绩贡献占比倒算出公司整体利润情况,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.89、1.16和1.49元,对应2020年4月17日(周五)收盘价,2020-2021年PE分别为58.28 、45.08,给予“审慎增持”评级。

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金域医学

厦门钨业(600549)2019年年报&2020年一季报点评:钨钼拖累2019年业绩走低 Q1电池材料利润大幅增厚

来源:兴业证券



    厦门钨业披露2019年报&2020年一季度报1)2019年公司实现营业收入174.0亿元,同比减少11.05%;归母净利润2.6亿元,同比下滑47.8%;扣非归母净利润1.1亿元,同比减少65.9%;经营性净现金流19.0亿元,同比增长412.81%,EPS0.18元/股,同比减少47.84%,加权ROE3.57%,同比下滑3.53PCT。(2)公司同时披露2020年一季度报告,2020Q1公司营收35.4亿元,环比下滑24.3%,同比下滑7.3%;归母净利润7204万元,环比下滑52.6%,同比实现扭亏为盈(2019Q1归母净利-2626万元),扣非归母净利润5788万元,环比下滑36.5%,同比实现扭亏;经营性净现金流1.8亿元,环比下滑79.5%,同比下滑237.2%。
    2019年钨钼下游需求低迷拖累收入同减11%,电池材料业务占比提升至41%:(1)钨钼:2019公司钨钼板块收入同降20.7亿元、降幅22%,是公司2019年收入端下滑的主要因素。(2)电池材料:2019年公司电池材料板块收入71.6亿元,同比基本持平。(3)稀土:2019年稀土板块收入24.6亿元,同增11.5%。电池材料板块占收入比重同比快速提升4.6pct至41.2%,已与钨钼板块收入占比基本持平,成为公司重要的支柱产业。
    费用方面,2019年三费占比小幅提升。2019年公司三费占比同比提升1.4pct至8.5%,各项费用率均有小幅提升;其中销售费用率同比提升0.27pct至2.05%,管理费用率同比提升0.47pct至3.80%,财务费用率同比提升0.62%至2.64%。
    2020Q1公司实现扭亏为盈,电池材料板块盈利同比大幅提升,增利7623万元:2020Q1公司营收35.4亿元,环比下滑24.3%,同比下滑7.3%,归母净利润7204万元,环比下滑52.6%,同比实现扭亏为盈。分板块来看,(1)钨钼业务方面,2020年第一季度钨钼价格相对稳定,盈利同比改善,钨钼等有色金属业务实现利润总额15487.60万元,同比增长1483.21%。(2)电池材料业务方面,2020年第一季度主要原料钴价格相对稳定,电池材料业务利润较上年同期有较大增幅,实现利润总额3415.58万元,同比增利7623.58万元。(3)稀土业务方面,2020年第一季度稀土业务实现利润总额664.09万元,同比增长73.39%。
    预计2020年合并营业收入214.7亿元,对应同比增幅约23.4%;下调公司2020-2022年归母净利润至3.89亿元、5.63亿元、7.87亿元,对应的EPS分别为0.28元、0.4元、0.56元,以4月17日收盘价11.41元/股对应的PE为41.3X、28.5X、20.4X。维持“审慎增持”评级。
    风险提示:钨钼下游需求断崖式下跌;新建项目投产不及预期
    
    

厦门钨业

航发动力(600893)2019年年报点评:超额完成经营目标 存货大增预示潜力

来源:兴业证券



    公司发布2019年年报:公司实现营收252.1亿元,同比增长9.13%,完成年度目标230亿元的109.61%;实现利润总额13.46亿元,完成年度目标13.4亿元的100.45%;实现归母净利润10.77亿元,同比增长1.27%;扣非后归母净利润7.81亿元,同比增长8.73%。2020年公司预计实现营业收入265亿元,较2019年完成值增长5.12%,其中,航空发动机及衍生产品收入231亿元,较2019年完成值增长4.88%,外贸出口转包收入26亿元,非航空产品及其他业务收入5亿元;预计实现归母净利润10.80亿元,较2019年完成值增长0.3%。
    分季度看,公司2019年营收和利润均集中在Q4。公司2019年四个季度分别实现营收33.40亿元(+20.36%)、54.83亿元(-0.97%)、39.70亿元(-28.28%)、124.17亿元(+34.17%);公司2019年四个季度分别实现归母净利润0.04亿元(-106.77%)、3.19亿元(-23.62%)、0.90亿元(-68.89%)、6.64亿元(+60.65%)。
    分业务看,2019年公司航空发动机及衍生品业务实现营收220.25亿元(+11.73%),营收占比87.36%(+3.07pct),完成预算值199亿元的110.68%;外贸出口转包业务实现营收25.76亿元(+10.04%),完成预算值24亿元的107.33%;非航空产品及其他业务实现营收3.15亿元(-55.22%)。
    2019年,公司子公司黎明公司、南方公司、黎阳动力分别实现营业收入125.64亿元、59.53亿元、21.12亿元,同比分别增长11.4%、18.39%、同比减少3.3%。
    存货大增预示业绩增长潜力。2019年末,公司存货185.44亿元,同比增长30.20%。其中原材料、在产品和产成品(包括库存商品和发出商品)账面价值分别为38.75亿元、133.24亿元、15.97亿元,同比增长25.68%、29.79%、42.36%。
    我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为13.07/15.05/17.76亿元,EPS分别为0.58/0.67/0.79元/股,对应4月17日收盘价PE为39/34/29倍,维持“审慎增持”评级。
    风险提示:新型号发动机定型批产节奏低于市场预期,审价滞后影响利润率释放;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放。
    

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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