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华菱钢铁(000932)拥有区域优势和持续提升的竞争力 盈利能力日渐增强

来源:华宝证券




    投资要点:
    公司拥有突出的区域优势:2019 年公司产量占湖南比重进一步提升,达到87.9%;占相关区域七省比重达到15.3%;公司对省内市场有较大控制力,对周边区域有较大影响力。相对江浙沪地区,公司可以享受到大部分产品在当地的价格溢价;区位优势突出,也能够部分抵消原燃料物流成本劣势。从未来几年的区域新增产能变动来看,公司在省内优势难以撼动。
    多元化产品组合+专业化制造基地模式确保公司经营对冲下游波动,同时实现收益和效率最大化。经过近十年的发展,公司形成了“长+板+管”的产品组合。在我国进入工业化后期,宏观的精准施策带来了不同年份拉动经济的增长极不同,受此影响在不同年份钢铁产品盈利会有一定的分化,而公司多元化的产品体系能够对冲下游行业波动,同时通过灵活调整的供给,能够实现整体收益最大化。公司对四基地产品采取差异化定位,保障了各基地生产制造更加专业化,也带来运营制造的高效化。
    公司持续提升的综合竞争力是增强盈利能力的基础。近年公司通过提升产品竞争力、多渠道降本、优化人事和管理体系、修复资产负债表实现了综合竞争力的持续提升;其中前两项提升了公司毛利率;后两项降低了公司的费用率。综合竞争力的持续提升最终保障了公司销售净利率和净资产收益率,增强了公司的盈利能力。在我们的年度策略报告中,认为未来钢铁行业整体进入了供需动态自平衡的状态:在这种状态下,边际成本较高的那部分产能将决定了供给调整空间,竞争力强企业的盈利将始终超越行业平均水平。
    尽管新冠疫情对公司2020 年业绩会有一定影响,但公司部分下游行业的中长期需求趋稳,我们预计2020-2022 年公司基本每股收益0.98 元、1.21元、1.29 元。给予华菱钢铁6 倍PE 估值,6-12 个月目标价5.88 元。首次覆盖给予“增持”评级。

华菱钢铁

银行理财双周报:银行理财的"破"与"立" 银行资管业务迎分化

来源:华宝证券


    理财产品的“破”与“立”,银行资管业务迎分化。2017年11月17日,央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。对于银行理财而言,《指导意见》带来的冲击不可谓不大,总结起来可归结为“破”与“立”二字。“破”是指彻底打破理财刚性兑付、消除多层嵌套和通道;而“立”是指理财业务最终还是要以服务实体经济根本目标。一“破”一“立”下,银行理财业务以及整个银行业将面临哪些机遇与挑战?(1)理财产品实现完全净值化非常艰难需要过渡,部分表外理财将表内化。(2)非标投资受限,标准化资产发展环境向好。(3)银行资管子公司破冰带来新机遇。(4)银行资管业务将迎分化,强者恒强。
    本双周非同业理财市场发行概况。根据普益标准数据统计,2017年10月30日至11月12日,我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品4961只,较上双周(2017年10月16日至10月29日)增加136只;发行结构性预期收益型产品355只,较上双周减少42只;发行净值型理财产品28只,较上双周增加1只。收益率方面,本双周:非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内4.728%、1-3个月4.761%、3-6个月4.889%、6-12个月4.998%、1年以上5.031%。与上双周相比主流期限品种表内表外收益率延续上双周上涨趋势,主要还是受债市持续调整以及资金面保持紧平衡影响。
    本双周人民币封闭式预期收益型理财产品。从收益类型来看,保本型理财产品的发行量自进入四季度以来较三季度出现显著下滑,其占总量的比重也处于近两年的最低位。从发行主体来看,收益情况方面,本双周:国有行、股份行、城商行以及农村金融机构发行的非保本3个月期理财产品收益率分别为4.629%、4.955%、4.951%、4.862%。本双周各类银行发行的保本型3个月期理财产品收益率:国有行4.207%、股份行4.141%、城商行4.071%、农村金融机构4.09%。
    本双周净值型理财产品。本双周净值型理财产品发行28只,较上双周增加1只,其中封闭式产品21只。根据《指导意见》,未来银行只能发行净值型产品,其中封闭式产品的期限不得低于90天。自2016年初至今,银行共发行净值型产品1707只,其中封闭式占比67.84%。封闭式产品中,期限在90天以内的约占比23.08%。从单家情况来看,根据发行量排名前五的分别为江苏银行、渤海银行、招商银行、工商银行、光大银行,合计发行占比71.43%。
    本双周封闭式预期外币理财产品。本双周共发行外币产品64只,其中美元、澳元、港币、英镑的发行数量分别为49只、7只、3、5只。6个月期限非保本美元理财产品平均预期收益率上限为1.99%,较上双周上升7BP;澳元理财产品平均收益1.73%,与上双周持平。港币、英镑产品的平均收益则分别为0.6%、0.38%。

江苏银行

银行理财双周报:年末资金紧张 银行表内外融资成本大幅抬升

来源:华宝证券


    年末资金紧张,银行表内外融资成本均大幅抬升。表内同业存单方面,截止12月27日,一级市场上,1个月期、3个月期、6个月期同业存单发行利率分别升至5.52%、5.42%、5.35%。对于资金需求方,12月同业存单到期量2.2万亿,截止12月27日存单发行量1.83万亿,续发缺口3883亿,若大量资产仍未到期则银行滚存压力大。从不同银行类型看,股份行在8月二季度货币政策执行报告中表示同业存单将被纳入同业负债考核后,不断调整负债结构,存单净融资规模持续为负值;而城商行此前净融资规模基本为正,但其12月发行与到期出现较大缺口,目前续发缺口1822亿。资金供给方面,今年以来超储率一直处于低位,银行整体流动性不足,叠加年末时点,各项监管考核在即,同时同业的资产负债监管也持续在收紧,银行与非银机构资金都较为紧缺,配置力量减弱。资金供需失衡是同业存单利率持续走高的重要原因。表外融资方面,各期限非保本银行理财产品收益率也全线上涨。根据普益标准数据统计,本双周1个月以内4.770%、1-3个月4.842%、3-6个月4.972%、6-12个月5.080%、1年以上5.115%。跨年后,资金供需失衡情况将有所缓解;同业存单到期量1.3万亿,虽高于往年同期,但远低于12月的2.2万亿;叠加明年1月央行开始实施定向降准,多方因素下,银行表内融资价格或将看到高位回落。同业理财因市场化程度较高,收益或将同步回落。而非同业理财产品因收益粘性较高,波幅较小,如果没有趋势性下行的话,比较难看到下行。
    本双周非同业理财市场发行概况。根据普益标准已公布的数据进行统计,2017年11月27日至12月10日,我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品5005只,较上一双周(2017年11月13日至11月26日)减少46只;发行开放式预期收益型产品36只,较上一双周增加16只;发行结构性预期收益型产品308只,较上一双周减少91只;发行净值型理财产品39只,较上一双周增加8只。
    本双周人民币封闭式预期收益型理财产品。从发行主体来看,本双周:国有银行、股份行、城商行、农村金融机构分别发行非同业人民币封闭式预期收益型产品1196只、403只、1665只,1628只。与上双周相比,国有行和外资行环比上涨,其余机构发行量有所减少,股份行降幅较大,达到9.03%。
    本双周净值型理财产品。根据普益标准的数据样本统计,本次双周净值型理财产品共发行39只,较上一双周增加8只,其中封闭式产品23只,开放式产品16只。从发行主体角度来看,本双周国有行、股份行、城商行、外资银行分别发行净值型理财产品6只、22只、10只、1只。从单家情况来看,根据发行量排名前五的分别为中信银行、江苏银行、招商银行、渤海银行、工商银行。
    风险提示:本报告所载数据为市场不完全统计数据,旨在反应市场趋势而非准确数量,所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

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江苏银行

银行理财双周报:资管新规、大额风险暴露监管落地 同业理财净发行持续负缺口

来源:华宝证券


    资管新规、大额风险暴露监管落地,同业理财净发行持续负缺口。2018年4月27日,“一行两会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,市场等待已久的资管新规正式落地。尽管部分条款相比于征求意见稿有所放松,但总体上监管要求仍然比较严格。相比于其他资管业务,当前29.54万亿的银行理财受到的冲击无疑是最大的,新规中新增、调整的一些条款也对理财业务带来重要影响。
    另外,5月4日《商业银行大额风险暴露管理办法》正式落地,与之前监管思路一脉相承,尤其需要关注的是,针对资产管理产品或资产证券化产品形成的特定风险暴露的计算及监管要求,可能导致目前大量业务模式或所持有资产受到影响和冲击,如定制基金、ABS产品等。
    根据普益标准不完全数据统计,2018年一季度银行理财发行数量60948只,其中同业理财净发行持续负缺口,而零售理财的净发行基本保持正值。净值型理财产品的季度发行数量创下新高,与以往发行主要依赖于极个别股份行和国有行不同的是,一季度大型银行参与的积极性明显提升,反观城商行和农村金融机构依旧没有太大起色。另外,同业理财的净值型转化趋势依旧比较模糊。
    本双周非同业理财市场发行概况。根据普益标准已公布的数据进行统计,2018年4月2日至4月15日,我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品5450只,较上双周减少337只;发行开放式预期收益型产品31只,较上一双周减少3只;发行结构性预期收益型产品423只,较上一双周减少151只;发行净值型理财产品45只,较上一双周减少2只。
    本双周:非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内4.64%、1-3个月4.95%、3-6个月5.10%、6-12个月5.21%、1年以上5.36%。与上一双周相比,所有期限收益普遍下降,其中1个月以内下降23BP,幅度最大。另外,我们统计(表内)保本理财各期限产品平均预期收益率:1个月以内4.33%、1-3个月4.21%、3-6个月4.32%、6-12个月4.44%、1年以上4.69%。与上一双周相比,1-3个月和6-12个月产品收益基本持平,其余期限品种有不同程度下降,下降幅度在4-6BP。近期银行理财收益率持续下降主要与今年以来流动性持续宽松有关。
    本双周净值型理财产品。根据普益标准的数据样本统计,本次双周净值型理财产品共发行45只,较上一双周减少2只,其中封闭式产品31只,开放式产品14只。从发行主体角度来看,本双周国有行、股份行、城商行分别发行净值型理财产品11只、20只、14只。从单家情况来看,根据发行量排名前五的分别为工商银行、中信银行、江苏银行、兴业银行、渤海银行。
    风险提示:本报告所载数据为市场不完全统计数据,旨在反应市场趋势而非准确数量

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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