家家悦(603708)2019年年报及2020年一季报点评:展店加速推动19年规模增长 疫情驱使期间消费场景家庭化致20Q1表现超预期

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家家悦(603708)2019年年报及2020年一季报点评:展店加速推动19年规模增长 疫情驱使期间消费场景家庭化致20Q1表现超预期



    我们的分析与判断
    (一)加速展店助力19 年规模逐季加速增长,疫情期间家庭消费场景增加致使20Q1 规模与业绩表现超预期
    (二)19 年全年综合毛利率上浮0.08pct,费用率下降0.41pct;20Q1 综合毛利率下滑0.34pct,期间费用率下降0.19pct
    (三)内生外延同步推进,完成从立足胶东拓展省内到辐射周边省份的升级
    (四)供应链升级进程持续推进,可转债获批加快仓储物流建设
    投资建议
    我们认为公司在继续在扩大线下实体规模的同时继续深度优化存量,既形成区域密集布局、多业态联动的优势,同时加快新区域的拓展,扩大全省覆盖范围,积极打造面向全国发展的平台,建设中央与区域互补、常温与生鲜结合,智能联动的立体化物流体系,形成“最后一公里”的竞争优势。考虑到2020 年初爆发的新冠疫情对必选消费渠道线上到家业务的积极拉动效果以及后疫情时代居民对具备商品可溯源、安全卫生有保障、商品品类齐全的超市业态的重视程度与消费黏性提升,结合公司2020Q1 规模与业绩端实现的亮眼表现以及公司在2019 年年报中提出的2020年展店计划(2020 年计划新开门店100 家,完成45%)、启动实施 SAP 系统二期开发以及打造线上线下一体化的全渠道零售模式,我们预测公司2020/2021/2022 实现营收188.77/204.95/229.23亿元,归母净利润5.67/6.70/7.43 亿元,对应PE35/29/26 倍,对应PS1.04/0.96/0.86 倍,维持“推荐评级”。
    风险提示
    CPI 不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购门店业绩不及预期的风险。

出处: 银河证券 2020/4/22 0:00:00
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