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安奈儿(002875)2019年半年报点评:19Q2营收保持较快增长 净利润有所下滑


    2019H1公司实现营收6.55亿元,同比增长15.22%,归母净利润5629.79万元,同比增长1.62%。2019Q2单季营收和归母净利润分别为2.97亿元和936.90万元,同比分别增长12.35%和-51.46%。
    2019H1小童装和线上渠道均实现较快增长
    分产品来看,2019H1大童装营收5.21亿元,同比增长9.76%,小童装营收1.33亿元,同比增长45.03%。分渠道来看,2019H1线上渠道营收2.29亿元,同比增长33.49%,直营渠道营收3.71亿元,同比增长9.48%,店铺数量1050家,净开60家,主要因为公司积极拓展购物中心店,且提升单店面积及店效,加盟渠道营收5384.34万元,同比下滑3.55%,店铺数量409家,净关34家,主要因为部分店铺销售未达预期。
    毛利率下降、费用率上升,导致2019Q2净利润下滑
    2019Q2毛利率54.74%,同比下降0.86个百分点,销售费用率46.00%,同比上升3.32个百分点,主要因为公司加大线下店铺开店力度,管理和研发费用率8.46%,同比上升0.69个百分点,主要加大研发费用投入,财务费用率-0.65%,同比上升0.99个百分点。
    盈利预测与投资评级
    下半年线上有望保持高增长,线下也在加大开店,同时公司加大了去库存力度,存货减值损失有望减少,且研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现,预计19-21年EPS分别为0.69/0.86/1.04元/股,现价对应19年PE估值25倍,近两年平均PE(TTM)估值30倍,审慎起见给予合理19年PE估值28倍,合理价值19.32元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。
    
    

出处: 广发证券 2019-8-22 0:00:00
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