金健米业(600127)重振湘米 龙头归来

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金健米业(600127)重振湘米 龙头归来


    报告摘要
    1、公司各主营业务发展稳定,托市政策变革给粮食行业带来潜在利好。主营业务方面,粮食加工业务毛利率保持稳定;小包装大米和食用油销量稳步增长;乳业积极开拓新渠道,从单一的学生奶转向复合渠道。过去,托市收购政策导致粮油加工企业上游高价买原料、下游低价参与市场竞争,生存困难。近年来,粮食托市收购政策改革预期增强,为下游粮食加工企业带来潜在利好,公司作为行业龙头有望显着受益。
    2、未来发展四大看点:
    1)不良资产剥离完成,业绩减亏轻装上阵。金健药业作为历年亏损幅度最大子公司,拥有高额负债,公司2019 年3 月30 日正式出售金健药业100%股权,本次成功剥离有望实现业绩减亏,聚焦粮油主业。
    2)新官上任,机制改革。公司新任董事长上任初即提出内部改革,用市场化手段,创新经营管理机制。从公司人员激励、内部流程精简、业务降本增效等多方面进行内部改革,2019Q1 公司管理费用率已降至5 年内最低,改革卓有成效。
    3)重振湘米,公司受益。湖南省内为重振“长沙米市”繁荣,从良种选育+规模种植、大企业扶持、打造品牌等多方面提振湘米品质,提高湘米知名度。公司作为湖南粮食集团唯一上市公司,拥有“金霞”、“金健”等着名品牌,将直接受益于“重振湘米”项目。
    4)切入新零售,拓宽销售渠道。2019 年4 月公司与湖南本土电商兴盛优选展开合作,此次合作能够充分发挥公司在粮油产品资源优势,拓宽公司销售渠道,为公司发展注入新动力。
    盈利预测
    2016~2018 年金健药业亏损拖累归母净利润约1000 万。2019年3 月金健药业100%股权转让为公司2019 年带来5503 万的投资收益,同时也为2019/2020/2021 年减亏约1000 万。此外,股权转让的受让方将承接金健药业欠母公司的债务2.99 亿元,转让后第一年需偿还公司不低于2.57 亿元债务,受让方还清债务后将为母公司带来不低于2.57 亿的现金增量,预计每年可为公司带来约1000 万的利息收入。以上三方面叠加预计将显着增厚公司未来三年净利润。同时,基于公司管理效率提高、切入新零售领域、受益于湖南省“重振湘米”项目等,我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利润为0.85 亿/0.42 亿/0.49 亿。
    风险提示
    1.宏观环境风险。公司粮油主业受政策调整、税率及汇率变化、供需关系等宏观环境影响较大,相关宏观环境的调整变化将对公司产品盈利空间产生明显影响,不可预计因素较多。
    2.市场竞争风险。随着农业供给侧结构性改革进程加快,行业内的兼并整合力度加大,相关行业龙头凭借雄厚的资金、资源、品牌等优势加快市场布局,公司面临的市场竞争更加激烈。
    3、质量安全风险。由于公司粮油产业涉及面广、产业链长,存在很多不可控因素,可能对公司造成重大影响。

出处: 太平洋证券 2019-6-17 0:00:00
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