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方大特钢(600507)2019年一季报点评:勤练内功 从优秀到卓越


    公司1季报业绩表现优于行业,维持一贯的优秀
    方大特钢发布2019年1季报,受大环境影响,公司1季度归母净利润约4.7亿元,同比下滑15.63%,相比SW钢铁约45.53%的下滑幅度来看,公司仍远优于行业均值,维持一贯的优秀。
    钢铁十年的长跑冠军:方大特钢一骑绝尘
    自2009年底公司完成改制以来,公司近9年多表现远优于行业:1、近9年公司平均ROE(加权)为29.18%,行业仅为5.57%;2、二级市场方面,公司9年年均复合收益率超过18%,遥遥领先,位居行业第一;3、从长周期维度来看,钢铁板块累计超额收益5、10年维度都为负,方大特钢在如此之差的赛道中,依然获得如此显着的成绩,值得重视。
    勤练内功:从优秀到卓越
    公司产品结构较为简单,从营收来看,螺纹与线材占比约7成、特钢业务(汽车板簧、弹簧扁钢)占比约2-3成。公司之所以能够实现从优秀到卓越的跨越,归根结底有几下几个方面:1、做好自己该做的事:从公司主要财务指标来看,近9年的指标对标,不论是ROE、毛利率或净利率,相比行业平均水平来看都远远超越,以高效的管理全力内部降本增效与挖潜;2、狼性机制文化、高效民营管理:从公司三费指标来看,除了因机制灵活导致员工工资高而提高了管理费用之外,公司其余指标均远低于行业均值;3、懂进退知敬畏,公司严格控制资本开支:近10年间人均产钢量增加一倍,主要依赖的是内部流程优化与设备升级等,资本开支的严格约束,使得公司将经营获取的现金流主要应用于降低财务费用与提高分红。
    行业回归理性,个体差异分化:与优秀为伍
    经历了三年供给侧改革红利后的钢铁行业,在2019年将迎来转折之年,这意味着供需两端的红利都陆续开始减退,行业也开始向理性盈利中枢回归,个体之间的差异将更加扩大。方大特钢更值得我们高度重视:1、从过往十年的表现来看,公司以优秀的成绩为资本市场呈现了一份令人满意的答卷,经历过时间检验的优秀,是一种内在的沉淀;2、随着经济结构的陆续转型,传统产业过往所享受到的总量经济时代的弹性红利正在陆续减退,行业重于个股的时代正在陆续向个股特征开始凸显的时代分化;3、周期扁平化,侧重真正具备α的公司:周期扁平化使得行业从过往"低α高β"向"高α低β"过渡,看长做短,寻找真正具备α的优质公司是最简单的选择。
    风险提示:1.供给端大幅向上、需求有不确定性。

出处: 长江证券 2019-5-17 0:00:00
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