首单存量PPP项目落地,平台战略又进一步 - 龙元建设[SH600491] - 杨涛

龙元建设(600491)

首单存量项目落地, PPP 平台战略又进一步。 公司自身拥有专业 PPP 团队,并购杭州城投充实甲方思维,整合施工方、资本方、运营方以及其他中介机构,始终坚持推进 PPP 开放平台战略。此项目为公司存量项目首单,无建设期,更偏重金融属性,充分显示了公司 PPP 领域的专业性以及投融资方面的实力,标志着 PPP 平台战略的重要进展,同时也表明公司与大多数参与 PPP 的建筑企业不同,并不是想用投资拉动施工主业,而是定位精通建筑、融资、运营的投资人,核心竞争力在于 PPP 的专业性以及资源的整合能力。

PPP 新签节奏明显提速。 公司公告去年中标 PPP 项目约 76 亿元,今年累计中标 220 亿元,合计约 296亿元。近期公告中标节奏明显加快, 12 月以来公告中标 5 单累计总投资约 50 亿元,预计全年有望完成年初制定的 260 亿目标。

充足 PPP 订单在手,后续业绩高增长趋势明确。 公司在手 PPP 订单充裕,四季度项目施工有望进一步加快。根据财报披露上半年公司结算 PPP 项目净利率为 9.1%(纯施工部分约 4%-5%),远高于传统业务。随着 PPP 项目逐个进入施工阶段, PPP 贡献收入占比将进一步提升,公司盈利能力将得到显着增强,业绩具有极高弹性。 PPP 订单的大幅增长叠加盈利水平的显着提升,将驱动业绩从今年起加速增长。

定增募集资金加码 PPP,项目承接及执行有望加速。 公司公告拟以不低于 10.74 元/股价格,非公开发行不超过 2.9 亿股,募集不超过 31.1 亿元,其中 30.3 亿元用于商州区高级中学等 4 个 PPP 项目, 0.77 亿元用于补充流动资金。此次定增有望改善公司的财务结构,增强资金实力加速 PPP 项目的承接和执行。

投资建议:我们预测公司 2016-2018 年净利润分别为 3.5/5.95/9.68 亿元,三年 EPS 分别为 0.23/0.38/0.62元(增发摊薄后),当前股价对应 16-18 年 PE 分别为 46/28/17 倍,给予目标价 13.3 元(对应 17 年 35 倍PE),买入评级。

风险提示:PPP 拓展不达目标。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161216/APPH6cBdbpG8ASearchReport.html
2017-4-30 23:31:58
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