2016新能源客车有望完成销售目标,2017利润有望保持增长 - 宇通客车[SH600066] - 刘帅

宇通客车(600066)

结论与建议:

公司11月销售新能源客车约3700辆,前11月新能源客车销量合计约1.9万辆, YOY+26%。公司16款客车入选第四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,12月将大概率实现6000辆以上的销量,全年2.5万辆新能源客车目标有望达成。公司近期也即将收到约32亿元2015年新能源客车国补,这将改善公司的现金流。新的新能源客车补贴即将出炉,预计将依照能量密度的不同给予不同的补贴,公司将协同电池厂商达到或接近最高档的补贴标准。虽然2017年新能源客车行业可能下滑,但公司市场份额有望提升、产品结构也将变化使得单车均价和利润持平或略升。此外,动力电池等成本均将不断下降,公司作为行业龙头拥有较强的议价能力。明年利润有望保持增长。

我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%, EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应2016年股息率近6%,2016、17年P/E为11倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE 为13×。

约32亿元2015年新能源客车国补即将收到:近日中通客车公告称收到聊城市财政局转支付的2015年国家新能源汽车补贴20.36亿元。宇通客车2015年国补欠款32亿,由于补贴需要经过省市转支付,公司预计近期将收到这笔补贴。该款项将直接冲减公司已销售新能源客车形成的应收账款,改善公司的现金流。

2016全年新能源客车销量目标有望实现:公司11月销售客车共计7228辆,其中新能源客车销量约3700辆,前11月新能源客车销量合计约1.9万辆,YOY+26%。公司16款客车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第四批),公司12月将大概率实现6000辆以上的销量,全年2.5万辆新能源客车目标有望达成。我们预计2016年全年销量7.1 万辆,YOY+6%。

明年新能源客车行业下滑,但公司利润有望保持增长:11月9日网络流传一份新的补贴标准,纯电动客车将按照能量密度的不同给予不同的补贴金额。公司表示最终版本大概率与网传版本方向是一致的,公司会协同电池厂商提升能量密度,有信心达到或接近最高档的补贴标准,不能依照现有车型的能量密度推算明年的补贴下降幅度。总体来看,明年新能源客车行业整体或呈现下滑态势、同等车型的售价也会降低。但公司利润有望保持增长。原因为:①明年新能源客车行业集中度将提升,公司占比也将提高;②产品结构会发生变化。根据补贴政策的调整,2015年销量最大的品类为6-8米客车;2016年8米为主;明年有望8-10米品类占比提升,单车的售价和利润将得到保证。③整个产业链如动力电池等成本均将不断下降,而电池成本占比30%~50%。公司作为行业龙头拥有较强的议价能力,补贴下降的份额将由整个产业链一起承担。

盈利预测:我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%, EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应2016年股息率近6%,2016、17年P/E为11倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE 为13×。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161214/APPH6bheXykKASearchReport.html
2017-5-3 17:30:34
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