化工产品全线上涨,业绩有望持续向好 - 开滦股份[SH600997] - 刘昭亮

开滦股份(600997)

近期,受全球原油减产协议提振,原油价格上涨,石化产业链价格上涨预期提升。开滦股份作为煤焦一体化的行业龙头,显着受益于化工产品线的大幅上涨,具体点评如下:

原油价格看涨预期强,石化产品线大幅上涨。 EIA(美国能源信息署)最新预测今年布伦特原油均价为43.5 美元/桶,明年为 51.7 美元/桶, 美国原油平均产量预计从 2015 年的 942 万桶/天、 2016 年的 886万桶/天,继续下降至 2017 年 878 万桶/天。油价上涨,石化产品价格跟随提升,截至 12 月 14 日,华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价分别为 2713 元/吨、 7725 元/吨, 11450 元/吨,同比分别上涨 87%、83%和 99%。

煤化工业务规模化优势突出,业绩弹性大。 截至目前,公司已经具备焦炭 720 万吨/年,甲醇 20 万吨/年、 纯苯 20 万吨/年(大概 10 万吨自用生产己二酸)、 己二酸 15 万吨/年和焦油加工 30 万吨/年的生产能力,煤化工规模化优势明显。 2016 半年度,公司对外销售甲醇 9.17 万吨,纯苯 4.03 万吨,己二酸 7.71万吨,假设三种化工产品在目前时点分别提价 10%,则大概分别提价 270 元/吨、 770 元/吨和 1150/吨,对应公司年化收入提升约 3 亿元,假设成本费用不变的前提下,可增厚利润 2.5 亿元(享受 15%的所得税优惠)。

焦煤有望高位震荡,为公司业绩提供有力支撑。 近几年,公司煤炭产量基本稳定在 850 万吨左右,占据煤炭收入 85%左右的精煤产量也基本稳定在 320 万吨,并且大概 100 万吨自用。 今年三季度山西吕梁主焦煤均价不到 700 元/吨,我们估算吨煤净利润达到 50 元/吨,而我们预计 2017 年吕梁主焦煤有望在1100-1200 元/吨高位运行, 随着煤价持续回暖,毛利贡献达到 57%( 2016H1)的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。焦炭业务盈利能力强, 与焦煤价差维持在较高水平。 低迷了好多年的焦炭行业今年迎来了价格大幅回暖的行情,唐山二级冶金焦从年初 690 元/吨上涨到当前 2215 元/吨,涨幅高达 2.2 倍。在三季度唐山二级冶金焦均价为 1140 元/吨的前提下,我们估算公司吨焦净利达到 60-70 元/吨左右。在焦煤价格高位运行的判断下,焦炭与焦煤的价差有望维持在较高水平。

集团旗下煤矿资产丰富,有大量优质矿井。 集团旗下有大量优质矿井,未上市总产能多达 3310 万吨, 是上市公司层面的 4 倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿( 300 万吨)、单侯矿( 240 万吨) 都是盈利潜力较强的新矿。 唐山矿区主要是优质炼焦煤,盈利能力较强,主力矿井主要有新矿钱家营矿( 570 万吨)、唐山矿( 420万吨)、东欢坨矿( 450 万吨)。

盈利预测与估值: 我们预测公司 2016-2018 年净利润分别是 4.28、 6.93、 8.19 亿元,折合每股收益 0.35元、 0.56 元和 0.66 元。按照 2017 年 20 倍 PE 估值,对应价格为 11.23 元。 在目前的价位,我们建议投资者积极关注,给予“买入”评级。

风险提示:( 1)经济增速放缓风险;( 2) 政策调控力度过大风险。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161215/APPH6bwe5vTVASearchReport.html
2017-4-2 5:42:44
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