综合成本优势显著,坐享行业改善红利 - 华鲁恒升[SH600426] - 王剑雨,郭敏,周航

华鲁恒升(600426)

技术领先的煤气化龙头,成本优势显

公司为国内煤化工龙头企业,掌握最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,成本优势显着。公司现具备年产220 万吨氨醇、180 万吨尿素、50 万吨醋酸、25 万吨DMF、20万吨混甲胺、20 万吨多元醇、16 万吨己二酸、5 万吨乙二醇的生产能力。

尿素:去产能步入正轨,公司盈利能力行业领先

开工率低叠加春耕需求旺季,尿素将出现短期供给缺口,预计2017 年尿素企业将受益春耕行情。若维持目前开工率,按照2014-2016 年的平均需求来计算,预计2017 年春季将出现供需缺口。短期供给不平衡叠加春季需求旺季,将导致尿素价格看涨。而长期来看,随着国内气头尿素竞争优势的丧失,以及尿素去产能的逐渐深化,行业供需格局有望重塑。公司具备尿素产能180 万吨,尿素每上涨100 元/吨,将增厚业绩0.11元/股。

煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多方优势

我国乙二醇约70%依靠进口,具备极大的进口替代空间。而煤制乙二醇相比传统的石油制备乙二醇具备成本优势,是我国未来的主流。华鲁恒升通过不断的技术改进,目前5 万吨煤制乙二醇已经实现盈利,且相比业内其余煤装制乙二醇装置具备显着成本优势,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50 万吨乙二醇项目建成后,可实现年营业收入19 亿元,利润约3 亿元。

其他产品:受益原料价格上涨,产品价差扩大,盈利能力提升

预计16-18 年业绩为0.95、1.31 和1.53 元/股,维持"买入"评级

风险提示1、宏观经济持续低于预期;2、去产能进度不及预期;3、原油价格波向下波动较大;4、煤炭价格等大幅波动。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161214/APPH6bheWn2FASearchReport.html
2017-5-7 18:52:18
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