与Super Micro合资布局国内服务器市场,加快加码ICT布局 - 烽火通信[SH600498] - 王林,周炎

事件:

12 月 13 日晚,烽火通信公告,公司拟以 2333 万美元, Super Micro ComputerB.V 拟以 1000 万美元,共同投资设立烽火超微信息科技有限公司,目的在于加强服务器产品开发实力,实现“云、网、端”战略转型。公司持股比例为 70%,Super Micro 持股比例 30%。

评论:

1、 合作伙伴 Super Micro 为全球领先的高性能服务器供应商。

Super Micro Computer, B.V.是 Super Micro Computer LLC 设于荷兰的全资子公司。 Super Micro Computer LLC, 2007 年在纳斯达克上市,代码为 SMCI,是全球高性能服务器供应商,在硅谷、荷兰及亚太设有运营中心,拥有员工约 2700 名,2014 年-2016 年营收分别为, 14.7 亿美元、 19.9 亿美元、 22.2 亿美元,同比增速为 26%、 36%、 11%, 2016 年被财富杂志被评为全球成长最快的 IT Infrastructure公司。

其子公司 Super Micro Computer, B.V.销售收入 2.8 亿美元,同比增长 29.2%,实现净利润 648.4 万美元,同比增长 18.2%。

在研发团队搭建上, Super Micro Computer, B.V.承诺向合资公司持续提供技术支持和培训,视合资公司需求派遣资深技术人员,协助合资公司具备开发产品的能力,烽火通信协助进行人员招聘培养。合资公司研发取得的成果,归合资公司所有。

2、 成立服务器合资公司,是烽火通信加快 ICT 转型的需要

随着通信技术变革, ICT 融合成为趋势,且对服务器标准硬件架构的需求与日俱增。烽火通信正在经历由 CT 向 ICT 转型, IT 基础架构核心技术成为提升综合竞争力的必要条件。近一年来,烽火通信加快对外投资、合作等产业布局,包括联合湖北省联投投资设立楚天云,全资收购烽火信服,并且在此次增发项目中分别计划使用 5.2亿和 4.1 亿重点投向融合型高速网络系统设备、及云计算大数据项目,加大 ICT 产业布局。与 Super Micro 成立合资公司,是烽火通信 ICT 转型的需要,有利于迅速掌握最新的服务器产品核心技术,并通过对技术消化、积累,形成自主、可控的具有竞争力的核心技术,加快公司实现“云、网、端”战略转型进程。

其一,对内,烽火通信在 ICT 领域布局了 IDC、云计算、网络安全业务,对服务器有内在需求,可以形成产品上的协同;

其二, SDN/NFV 是未来网络架构的发展方向,网络设备的软件定义和网元的虚拟化是趋势,烽火通信作为国内前三,全球前五的光通信网络设备商在 SDN/NFV 的布局成为必然,合资公司的成立,将有助于公司在自身网络优势之外,提前服务器、存储等 IT能力的提前布局和产品储备;

其三,借助 Super Micro 的技术和烽火的央企背景和国内渠道,实现国内业务落地。Super Micro 作为一家服务器厂商的新星,在亚洲和中国的额业务占比较少,而我国市场主要集中在运营商、政府、金融等领域,而该领域受信息安全影响,是去 IOE 的主要领域,双方合作,借助烽火的央企背景、客户资源和市场渠道,将有助力合资公司的业务拓展和扩大销售。

行业层面,全球服务器的出货量呈下降趋势,而我国因为去 IOE 等国产化政策使得我国服务器出货量保持快速增长。 根据 IDC 的数据,我国服务器企业出货量的 CAGR 约15%,目前,服务器领域国内厂商已经包揽出货量前三强。我们认为,国产化政策落地对国内 IT 厂商长期的需求拉动。此次,根据合作内容,合资公司成立后将尽快消化Super Micro Computer, B.V.授权的技术,在较短时间内开发出适应国内客户要求的新产品,布局国内政企网、 SDN 市场。在成立初期,合资公司产品可使用烽火品牌对外销售, Super Micro Computer, B.V.也承诺会协助合资公司尽快提升品牌影响力。成立初期,合资公司已有 100 多号人,后续还会通过国内外加大人员部署和投入。

3、 业务布局:主营光通信稳健增长, ICT 加速布局,上游芯片核心打造

1) 主营业务保持快速增长,受益光通信景气度、光纤提价及光棒扩产主营光通信业务经营稳健,受益于光网城市、中移动光纤到户,以及云计算发展,景气度持续。受运营商投资结构影响,烽火今年接入网的增长较传输网更快。 光纤光缆的提价从 11 月 1 日开始执行,财务效应将从 2017 年开始全面体现,公司当前产能 3000多万芯公里,明年业绩弹性大,且据最新调研, 光棒从 2018 年到 2020 年会经历两次扩产,产能将从 2000 万芯公里增至 5000 万芯公里。 毛利率方面,后续随着新产品占比提升,以及光纤集采新价的执行,存在改善的预期。另一方面, 海外加快布局,今年新增 10 多个国家落地,未来三年,海外仍将保持快速增长

2) ICT 转型超预期,从系统集成到布局核心产品烽火通信的 ICT 布局加速,并且正在经历从系统集成到核心产品的布局。

系统集成方面,智慧城市、轨道交通等集成业务占比快速提升, 今年合同额超 20亿。

云计算方面,政务云、教育云等云平台落地,验证自身云平台能力,其中, 通过楚天云项目,基本上形成全产品的解决方案能力,目前数据云端迁移已经达到 60%,未来烽火在政务云方面的能力将会成为国内龙头之一。

信息安全和大数据,以烽火星空作为网络安全平台,在公安之外着力拓展其他行业。并购后经过一年多整合, 2016 年, 烽火星空增加了 300 多研发人员,核心侧重大数据数据建模,预计后续在公安之外的核心产业和重要部门将会形成很好的收入,并且在金融、网信、党政媒体等已形成较好的项目储备。

IT 产品方面,加大 SDN/NFV 的技术投入和服务器产品化,此次公告与 Super Micro合资成立一家服务器和存储公司,布局去 IOE 市场和 SDN 布局,并作为自身信息安全、云计算业务的产品支撑, 此进展为近期调研的超预期点。

3)布局芯片,打造纵向一体化能力

布局产业链上游芯片,通过自研及外部渠道提升芯片的自产率,打造纵向一体化能力。我们分析, 烽火近年正在 DSP 和硅光芯片商加大投入,包括背靠邮科院,以及自身飞思灵微电子的业务打造。主要源于两方面考虑,第一是供应链安全,第二是公司已经是全球前几的光通信厂商,思科、华为等公司都在光芯片方面进行延伸,上游芯片成为烽火未来长远发展的必要投入。公司在光通信方面不断向附加值高的领域延伸,长期来看,未来全球光通信领域,公司能够成为具有较强竞争力的企业。

4、投资建议:“强烈推荐-A”,目标价 40 元

业绩方面,我们判断,今年四季度将至少维持三季度的高增速,全年有望维持 30%左右的较快增长,实现 8.5-9 亿左右净利。 2017 年,随着毛利率的企稳回升,以及光纤光缆的提价驱动,有望实现 12 亿左右净利。估值上, 考虑增发,当前市值 290 亿左右,对应今年 PE 33 倍左右,明年 24 倍。 EPS 上,我们预计 2016-2018 年分别为0.86/1.16/1.49 元。

增发进度上,昨晚公告已回复证监会一次反馈意见,若后续审核顺利,最快有望过年年上会。 近期受机构调仓和系统性风险影响,股价出现调整,提供很好的买入机会,维持“强烈推荐-A”,目标价 40 元。

风险提示: 增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161215/APPH6bwe3bXSASearchReport.html
2017-5-11 12:11:05
散户无忧 - 牛散持股查询 - 51sanhu.com