次高端核心单品加速放量,核心市场开拓颇有成效 - 水井坊[SH600779] - 苏铖

水井坊(600779)

白酒行业整体复苏,高端白酒价格上行打开次高端成长空间。今年以来,白酒行业整体呈现复苏态势,尤其是一线白酒景气度持续提升。目前茅台一批价站稳1000 元,在1050 元左右,五粮液和1573 一批价也提升至700/630元左右。高端酒渠道价格稳步上行,明年终端价格大概率也将稳定在750 元以上,这将再次打开300-500 元次高端白酒成长空间,利好包括水井坊在内的次高端主流品牌。公司井台装、臻酿8 号单品处于300-500 元次高端核心价格带,一方面受益于高端酒价格上行带来的性价比凸显,另一方面也有效受益于大众白酒消费升级。

核心单品持续放量,小幅提价巩固业绩成果,典藏新品即将推出。我们结合渠道调研情况,判断核心单品凭借高性价比、良好渠道推力等优势将持续放量,基本面在小酒中表现强劲。全年臻酿8 号与井台瓶动销将继续大放异彩,8 号整体收入增速超60%,井台瓶在渠道价格体系调整后,近期销量增速已逐步提升,草根调研亦显示,渠道库存周转普遍低于1 个月。11 月下旬起,两大单品顺势小幅提升出厂价(提价10 元/瓶),当前临近春节旺季动销继续保持良好,将进一步巩固核心单品放量带来的业绩高增长的成果。此外,渠道调研显示,典藏新品重新构思后计划在明年初推出,终端价格定位在600-700 元,该价格带目前竞争环境明显好转,新品明年有望带来积极销量贡献。看好未来臻酿8 号、井台装、典藏打造成公司三大主流单品。

新总代模式助推核心市场开拓,核心市场实现较快增长。针对公司实际,年初以来渠道运作回归总代模式,公司在加强与省代平台合作的基础上,强化销售前端管理,加强终端掌控,实现对总代模式的升级完善,目前已在多数省份逐步扩展。核心市场在加大销售人员支持以及精细化操作之下,均实现较快增长,原有核心市场(江苏、河南、湖南和四川)基本保持稳步增长,整体市场增速预计在30%-40%左右,新培育的核心市场(广东、上海、浙江、天津、福建等)则在低基数因素下部分实现前3 季度接近70%-80%的增速。

投资建议:公司8 号和井台两大核心单品小幅提价带动终端价格上移,整体继续坚守次高端价格带,将持续受益于高端酒价格上行带来的竞争环境改善,后续典藏新品推出后具备合力打造三大核心单品潜力,同时继续看好公司渠道模式升级和市场开拓加速,核心市场得到良好培育和开发,未来业绩持续较快增长可期。我们预计公司2016-18 年EPS 分别为0.37/0.53/0.76 元,给予买入-B 评级,6 个月目标价24 元,对应17 年PE 为45 倍。

风险提示:行业复苏低于预期;次高端酒竞争加剧;市场开拓不达预期。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161215/APPH6bwe6EUjASearchReport.html
2017-4-15 3:19:24
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