背靠亚洲顶尖雷达研究所,海空军装备放量助力业绩大飞跃 - 国睿科技[SH600562] - 王凤华,余平

国睿科技(600562)

专注高端装备, 布局四大领域, 业绩持续高增长

公司布局“雷达整机与系统”、“微波器件”、“特种电源”、“轨交系统”四大高端装备领域,近年来营收、净利润均保持高速增长。公司 2016Q3年实现营业收入 7.04 亿元,同比增长 16.33%,实现净利润 1.33 亿元,同比增长 25.37%。

业务一,民用雷达整机及系统:设备供应商向整体解决方案提供商的转型,盈利能力有望进一步提升。

综合气象观测系统建设、民航通航产业大发展,按产业链发展顺序率先利好气象雷达、空管雷达产业,我们预计未来 5 年气象雷达市场空间为 39亿元,空管雷达市场空间为 80 亿元。

在气象雷达领域,公司参建了 70%的新一代多普勒天气雷达系统,也是中国气象局风廓线雷达的三家供应商单位之一,占有 30%以上的市场份额。此外,随着气象商业服务市场的打开,公司积极谋求设备供应商向整体解决方案提供商的转变,将以气象信息提供商的商业模式实现更高的盈利能力。

在空管雷达领域,公司一次雷达已获民航临时许可证,二次雷达是国内主要供应商,受益于民航通航产业大发展以及国产替代的强烈需求,未来高增长可期。

此外,依托中电科 14 所强大的雷达研制能力,国睿高机动二次雷达、船用导航雷达等产品将陆续出炉,将打造更多的盈利点。

业务二,微波器件:海空军装备放量建设将使军用雷达行业持续高景气,国睿将是行业最大红利赢家。

战略空军、远洋海军等国防战略布局直接提速、放量海空军装备建设,防空反导体系建设加快陆基雷达装备, 我们预计未来 5 年“机载、舰载、陆基”三大领域军用雷达市场为 960 亿元。

公司大股东中电科 14 所被誉为“亚洲雷达第一所”,雷达装备研制能力国内最强,主导研制了我国绝大部分装备的雷达系统(例如,舰载 AESA雷达列装于 052C、 052D;机载 AESA 亮相于 2016 珠海航展)。装备研制具有延续性特点,技术积淀、研制经验将使 14 所继续获得我国雷达装备的主要采购合同。国睿科技微波器件直接为 14 所军品配套生产,将成为军用雷达行业持续高景气的最大受益者。

此外,随着国内 4G 的广泛应用以及未来 5G 的技术发展趋势,民用微波器件的需求也在会持续稳定增长。

业务三,特种电源:大功率脉冲电源行业龙头, 军民融合打开成长空间

公司特种电源产品包括两类:高压大功率电源应用领域广泛,主要给安检、反恐、医疗设备、国防电子等领域的粒子加速器配套,具有稳定的客户基础与技术基础;高性能低压电源配套于雷达系统,将随雷达行业高增长发展后期市场可观。

业务四,轨交信号控制系统:陆续拿下订单,将充分受益轨交大建设

预计到 2020 年全国铁路总里程达 6800 公里,投资规模可能达到 4 万亿, 外加各地有轨电车建设,轨交建设将迎来迸发期。

作为轨交运营的核心机电系统,轨交信号控制系统行业技术壁垒高,研发周期长。公司凭借强大的技术实力,先后完成了南京、上海、苏州等地10 余条地铁线路的信号总包业务。轨道交通信号控制系统市场空间巨大,国睿将充分受益。

背靠亚洲雷达第一所,“小公司、大集团”特征明显有望资产注入

中电科集团整体来看, 随着 54 所资产注入杰赛科技和 38 所资产注入四创电子,整个集团的资产证券化步伐正在加速。

从中电科 14 所来看, 14 所行业龙头地位显着,收入规模是国睿科技的10 倍,且下属公司资产丰富,作为 14 所唯一资本运作平台, 国睿科技资产注入预期强烈。

盈利预测及投资建议

我们预计国睿科技 2016-2018 年营业收入 14.61、 17.79、 20.23 亿元,净利润 2.65、 3.50、 4.28 亿元, EPS 分别为 0.55、 0.73、 0.89 元,对应2016-2018 市盈率分别为 58、 44、 36 倍。首次覆盖,给予“买入” 评级。

风险提示

1) 资产注入不及预期。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161212/APPH6bEfavjpASearchReport.html
2017-3-25 21:29:47
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