收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码 - 洲际油气[SH600759] - 谢建斌,江真俊

洲际油气(600759)

事件: 公司于 12 月 9 日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司(以下简称“ 运输公司” ) 50%股权,交易对价为 10030 万美元。运输公司 2015 年总资产为 11333.1 万美元,总收入 6702.9万美元, 净利润为 1879.8 万美元。

收购资产运输业务一体化,盈利能力稳定。 运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务,公司共拥有超过 3000 辆运输罐车,主要为油罐车及液化石油气罐车,是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。 运输公司旗下拥有 Premium Oilrans LLP ( POT)、 Ertys Service LLP( ES)、 Kazykurt South LLP ( KS)以及 Batys PetroleumLP( BP) 100%的股权以及 DTI-AOR LLP( DTI) 70%的股权,其中 POT 主要经营货运代理及货物收发服务; ES、 KS、 BP 主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务; DTI 主要经营铁路建设和运营维护。 运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格,通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系,拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

业绩承诺保增长, 资产协同效应可期。 运输公司交易对手 TCO 做出业绩承诺, 16-18 年运输公司净利润均不低于前一年, 以 15 年净利润 1879.8 万美元为基准, 则每年至少贡献给上市公司净利润约 6000 万元( 以美元汇率 6.5 计算) 。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田,此次的资产收购将会促进三者的协同效应, 进一步拓展下游客户资源,与公司原油开采、 贸易业务形成互动,降低开采油田的原油销售成本, 增厚业绩。原油价格回弹强势, 公司是油价上涨的最受益标的。 目前 OPEC 与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳 50 美元/桶的大关, 长期将保持震荡上行趋势。 在目前产能情况下,公司成功收购班克斯后将实现年产 185 万吨原油, 是油价上行最受益的弹性标的之一, 对应油价弹性为油价每上涨 10 美金,公司净利润增长 6 亿元。 同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间,油价上涨的业绩弹性或将进一步提升,更多受益于油价上行

估值与投资建议: 我们上调盈利预测, 预计公司 16-18 年净利润为 1.64、 4.23、 9.85 亿元(调整前分别为 1.04、 3.63、 9.25 亿元, 主要是收购资产带来的 6000 万元净利润增厚) ,考虑到 17 年增发完成后对应总股本 31.59 亿股,公司 16-18 年每股收益为 0.07、 0.13、.31 元/股,用 DCF 估值法得到每股价值 11.1 元,相对当前股价有 20%上涨空间,维持“买入”评级。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161212/APPH6bEfb2Q8ASearchReport.html
2017-5-6 0:28:14
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