专注变压器主业,迎来业绩修复期 - 保变电气[SH600550] - 王凤华,夏春秋

保变电气(600550)

兵装集团入主,回归主业业绩修复空间巨大

中国兵器装备集团通过参与非公开发行认购,直接持股比例提升至 33.47%,正式成为公司第一大股东。强大股东支持下,公司回归输变电主业,剥离亏损资产, 2014 年当年公司经营面即显着改善:输变电板块实现净利润 7.64亿元,同比增长 119.94%,产品毛利率增长至 20.31%,同比增长 151.36%。经营面改善,业绩修复,公司价值有待重估。

关注公司核电变压器业务突破

在核电行业持续景气上升背景下,公司自身核电变压器在市场内独树一帜,国内市场占有率保守估计在 50%以上,品牌优势明显,看好行业景气下公司核电变压器带来的业绩增量。同时,公司在海外核电变压器市场也是独树一帜,公司成功研发并交付了 ITER 项目法国电变压器项目,公司产品获得国际认可。

关键假设

国内特高压建设持续加快推进,“十三五”期间国内开工核电机组数达到 30台以上。

股价催化剂

按照我国的核电中长期发展规划,到 2020 年,我国运行核电装机容量将达到 5800 万千瓦,在建 3000 万千瓦左右。目前,核电发电量仅占全国发电总量的 3%,而在全球范围内,核电发电量在总发电量中的占比超过了 10%,其中全球共有超过 10 个国家的核电发电量占总发电量比重超过 20%。我国核电还有较大发展空间。

投资评级

我们预计 2016~2018 年,公司 EPS 分别为 0.06 元、 0.14 元和 0.26 元,对应动态 PE 分别为 108 倍、 46 倍和 25 倍。利用绝对估值法,我们给予目标价 9.24 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

公司财务状况持续恶化风险,变压器订单不达预期风险,核电变电器行业竞争加剧压缩公司市场份额风险,海外核电变压器业务推进不达预期风险。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161213/APPH6bTf2PsLASearchReport.html
2017-5-11 7:08:28
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