沈飞集团注入,或重燃军工资产证券化提速预期 - *ST黑豹[SH600760] - 张仲杰

*ST黑豹(600760)

投资要点

出售上市公司资产和负债,沈飞集团整体注入:公司拟以现金方式向金城集团出售截至2016年8月31日除上航特66.61%股权外的全部资产及负债,拟出售资产预估值为5.43亿元;公司拟将上航特66.61%股权出售至河北长征,上市公司控股子公司安徽开乐拟将北厂区土地使用权及地上建筑物出售至开乐股份。同时,公司拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权,拟购买资产的预估值为73.1亿元;另公司拟非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过16.68亿元。沈飞集团是国内两大战斗机研发生产企业之一:沈飞集团主营业务为航空产品制造业务,核心产品为航空防务装备。航空防务装备以歼击机为主导产品,包括已量产的歼-8F、歼-11B、歼-15,在研四代机型歼-31。自建国以来沈飞集团始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务,主要产品涵盖了研发、试验、试生产、试飞、批量生产、改型等全部工艺流程,形成了成熟、完善的业务体系。拟配套募集的资金将全部投入到新机研制生产能力建设项目,

新形势下军机更新换代需求迫切,列装或加速:据《World Air Forces 201 5》,目前我国国产战斗机以歼-10、歼-11三代机为列装主力,而美国以F-15、F16、F-22四/五代战斗机为主力机型。中美空军战斗机列装在质量及数量上差距还非常大。早在2004年的国防白皮书中就强调,我国要加强海军、空军、二炮的建设:近几年我国国防支出预算每年增速均在7.5%以上,可以预见未来空军建设与战斗机列装将会得到资源上的倾斜。沈飞集团作为我国重要的战斗机研发和生产商,201 5年收入为138.5亿元,净利润为3.8亿元。军工资产证券化在“十三五”期间或加速:目前我国十大军工集团的资产证券化率均不到50%。提升军工资产证券化率可有效借助上市公司资本运作功能,为军工建设任务提供资金保障,为军品制造研制后续技术改造拓宽融资渠道,不断提升军工产品制造水平。沈飞集团的借壳上市或将重燃资本市场对军工资产证券化提速预期。可关注中电科集团的优质资产注入上市公司预期,重点关注国睿科技( 600562.SH)。

投资建议:公告中沈飞集团2014年、2015年、2016年1-8月营收分别为121.6亿元、138.5亿元、5.2亿元;净利润分别为4.37亿元、3.8亿元、-3.88亿元,空军装备在质量上的更新换代及在数量上的提升将是未来很长一段时间国防建设的重点,假设沈飞集团注入及配套募集资金事项进展完成,我们预测沈飞集团2016年营收及净利润分别为142亿元、4.6亿元,则2016年备考EPS为0.316元,我们参考十大军工集团主要上市公司的估值情况,以65倍PE为合理水平,则对应股价为20.54元,给予“买入一A”评级。

风险提示:沈飞集团资产注入失败;新型战斗机研发进度不达预期等


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161209/APPH6aWhCl3tASearchReport.html
2017-5-1 9:25:37
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