油缸需求复苏,高端泵阀明年迎拐点 - 恒立液压[SH601100] - 王书伟,邹润芳,朱元骏

恒立液压(601100)

下游挖机行业复苏,主导产品挖机油缸需求强劲增长

据工程机械协会统计,公司在国内挖掘机油缸行业占有率超过50%,主要下游客户三一、柳工、徐工、中联及卡特彼勒、神钢等企业,伴随着PPP 项目集中开工,自6 月以来挖机行业持续复苏,10~11 月挖机销量连续两个月增长71%左右,11 月挖机累计销量6.3 万台,同比增长21%。受益于下游挖机行业复苏,公司公告三季度营收同比增长48.2%,主要由于挖机油缸大幅增长。

高端泵阀已小批量供货,进口替代潜在市场规模接近200 亿2015 年公司公告以1370 万欧元收购全球液压巨头哈威控股旗下哈威InLine 公司100%股权。InLine 主要从事液压轴向柱塞泵业务,公司将依靠哈威inline 公司强大的技术实力增强高端液压泵阀和系统集成能力。2016 上半年子公司恒立科技一期泵阀车间逐步投产以及生产液压柱塞泵,德国哈威茵莱公司完成并表。公司挖掘机用液压泵阀主要提供给主机厂,用于6 吨、8 吨车型。据液压气动行业协会统计,2014 年我国液压行业进口高端液气密31.41 亿美元,约占行业产值的40%,液压泵阀比油缸业务的市场空间更广阔,未来成长值得期待。预计明年液压泵阀供货量将至少翻倍,核心高端液压系统进口替代空间广阔。公司公告中车长春轨道客车公司“研发能力提升暨国家轨道客车系统集成工程研究中心建设项目”液压冷却工作站,项目金额3760 万元,显示了公司高端液压系统集成技术实力,有助于加速在工业级液压系统推广,成为业绩新增长点。

美国市场拓展加速,汽车吊+高空作业车油缸海外将大批量供货近年公司在海外尤其美国市场开拓加快,高端客户数量明显增加,已进入美国卡特彼勒、特雷克斯、Snorkel、MANITEX、MANITOWOC 等企业的供应体系,2015 年年报显示,公司海外营收占比28%,同比增长6 个百分点,今年将进一步提高。公司聘请专业销售团队开拓当地渠道、制定营销策略打开美国市场,受益于特朗普新政中万亿美金基建项目投资计划,预计未来三年出口美国的业务量将迎来大幅增长。目前海外业务增量来自于汽车吊和高空作业车用油缸两个部分,预计两部分产品在未来3-5 年将形成与挖掘机油缸同等体量潜在市场。

买入-A 投资评级,6 个月目标价20.10 元。我们预计公司2016 年-2018 年净利润分别为7890 万元、1.49 亿元、2.17 亿元,EPS 为0.13 元、0.24 元、0.35元,未来受益于工程机械持续复苏,核心高端液压系统进口替代市场,直接受益于美国加速国内基建项目,给予买入-A 评级,6 个月目标价20.10 元。

风险提示:下游挖机行业复苏缓慢;液压泵阀批量供货进展低于预期


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161209/APPH6aWhDhWFASearchReport.html
2017-3-23 8:41:48
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