运量回升超预期,估值低点建议关注 - 大秦铁路[SH601006] - 苏宝亮

大秦铁路(601006)

事件

大秦铁路公布 11 月生产数据简报:11 月份大秦线完成货运量 3759 万吨,同比增加 28.56%;1-11 月累计完成货运 31284 万吨,同比减少 14.07%。

经营分析

旺季叠加补库存需求,运量水平大幅攀升:继上月大秦线首次同比正增长后,11 月货运量大幅攀升,同比增长近 30%。主要因为:1)正值冬季煤炭旺季,下游发电站消耗量增大;2)同时煤炭限产力度加大,主要港口补库存需求强烈,秦皇岛港 11 月份煤炭库存 652 万吨,同比增加 11.37%;3)今年以来黄骅港吞吐能力接近上限,朔黄线对大秦线的分流影响逐渐稳定。

补库存仍有空间,叠加公路治超,支撑运量持续回暖:截止 12 月 2 日,沿海六大发电集团煤炭库存约为 1250 万吨,仍有 10%的上升空间;秦皇岛港煤炭库存距 15 年高点也低 20%以上。另外,主要公路加大超载治理的力度,导致公路相对铁路的成本优势减弱,部分货物将分流至铁路。预计整体运量回升将持续到明年一季度。

量价或将齐升,高股息率的有望重现:由于年初煤炭供给侧改革,加上行业过去 5 年自发的坚决去产能,即使明年年初煤炭价格回调,幅度不大,预计大秦线运量明年上半年同比增长 15-20%之间。同时,公路运量分流、铁路运力承压,部分铁路局已上调运价,而随着旺季运量持续提升,大秦铁路运价上调概率较大。量价齐升下,预计明年利润增速在 20%以上,多年来的高股息得到保障,按历史 50%的分红比例,当前股价股息率将超过 4%。在大类资产配置荒下,养老资金和银行委外资金逐步入市,权益投资比例逐步增加,类债券类蓝筹股有望受到中长期资金青睐。

投资建议

大秦线运量回升,未来有提价可能,业绩具备较大的回弹空间,高股息率有望持续。目前 P/B 约 1.23 倍仍处于较低水平,基本面持续改善,估值有望修复,维持“买入”评级。

风险提示

煤炭需求疲软持续;铁路改革不及预期。


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161212/APPH6bEfZusyASearchReport.html
2017-5-11 6:10:20
散户无忧 - 牛散持股查询 - 51sanhu.com