合作开发,多元布局,紧跟市场调整创新 - 金地集团[SH600383] - 王胜

金地集团(600383)

公司销售持续增长,毛利水平下降,三项费用率降低,财务稳健。公司2016 年前三季度实现销售金额719.2 亿元,同比增长84.3%。16 年前三季度,公司的综合毛利率较上年同期下降1.1 个百分点。三费率由去年同期的12.1%下降到今年的6.2%。公司重视现金流管理,融资成本低。

公司坚持深耕一二线城市,公允价值变动收益猛增。2016 年公司坚持了合理布局,截至16H1 一二线城市的总投资额占比78%,三线城市的总投资额占比22%,且都位于东莞临深片区;15 年公司对按公允价值计量的投资性房地产计提了公允价值变动收益17.4 亿元,同比大幅上升111.5%。

探索商业地产金融业务蓝海,多元发展相辅相成。公司旗下子公司金地商置收购广电地产,迅速扩张;房地产基金稳盛投资稳步发展;公司全资物业集团金地物业积极外拓;公司已在美国核心城市获取6 个项目,总可租售面积突破20 万平米。国际化工作扎实推进。

公司合作拿地开发占比高,少数股东权益大幅增长。公司2015 年合作拿地模式的比重明显加大,权益占比降至38%,少数股东权益占比由2014 年的19%升至34%。2016 年公司获取的土地项目也大多只占少部分权益,16Q3 少数股东权益占比为43.8%。今后合作小股拿地的趋势或使营收业绩增长不明显,投资收益显着提升。

公司调整产品定位,转向首置首改需求,注重项目研发创新。公司早期高价土地储备及大户型产品的负担已消化较充分。公司从中高端项目为主转向首置首改的刚需项目为主,存货结构改善。八大产品线精准定位不同群体的居住需求,运用互联网思维进行产品研发创新。

盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予增持评级,目标价14.84 元。综合考虑公司未来发展战略及历史表现,我们预计16-18 年公司实现营业收入541.3、725.4、871.2 亿元,同比增长65.4%、34.0%、20.1%,实现归属于母公司的净利润52.4 亿元、56.9 亿元、63.8亿元,增速为63.7%、8.5%、12.2%,对应EPS:1.16 元、1.26 元、1.42 元。,当前股价12.70 元/股,对应当前股价的PE 值分别为11、10、9 倍。结合可比公司2016 年PE:13x,我们给予公司16 年13 倍PE,对应股价14.84 元,RNAV 测算得


原文出处: http://data.eastmoney.com/report/20161208/APPH6aHhmMQuASearchReport.html
2017-3-28 6:27:15
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