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创业软件(300451)中标过亿元大单 业绩高增长可期

来源:浙商证券




    首个医疗信息化软件及服务单订单金额过亿的项目
    本次中标的项目是:福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目,中标金额为1.47亿元,其中:软件及服务部分为1.05亿元,硬件部分为0.42亿元。项目中标金额合计占公司2017年度经审计营业收入的12.78%,若顺利实施,将对公司业绩产生积极影响。我们认为,伴随着医改的深入推进和信息技术的快速发展,未来大额订单有望持续产生,行业景气度具有可持续性,公司作为行业领军企业,有望充分受益。
    投入金额巨大,有望打造公司"智能医院"的标杆项目
    福建医科大学附属协和医院是一所集医疗、教学和科研为一体的大型三级甲等综合性医院,综合实力雄厚,跻身"全国医院综合实力百强榜"等,拥有6个"国家临床重点专科"建设项目。本项目是基于公司数字化医院业务和智慧医院物联网业务的软硬件一体化解决方案的应用实践,将结合国内外先进建设经验和医院管理思想与自身特色,运用云计算、大数据与人工智能技术、物联网技术、互联网技术等,实现医院患者就医服务智能化、医疗管理智能化、急救体系、运营管理智能化,帮助福建协和医院建立完善的医疗协作体系,全面提升患者就医满意度。
    行业需求无忱,高景气度具有可持续性
    12月7日,国家卫健委发布了:《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》和《电子病历系统应用水平分级评价标准(试行)》,对国内二级以上医院的电子病历信息化建设提出了明确的要求:到2019年,所有三级医院要达到分级评价3级以上;到2020年,所有三级医院要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。从目前国内医院的电子病历建设水平来看,需求有望持续释放,行业高景气度具有持续性。
    盈利预测及估值
    伴随着《电子病历系统应用水平分级评价标准(试行)》等政策的落地,以电子病历为核心的医疗卫生信息化行业迎来高景气周期,我们认为未来三年应用软件业务有望维持3 0%左右的复合增速。系统集成业务预计保持稳健的增长。伴随着逐步往医疗行业转型,结合在软件领域的优势,IT运维业务将逐步发展成为软硬件一体化的运维服务,加速成长可期。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别是:2.17亿元,2.80亿元,3.60亿元,对应PE为:42.48倍,32.88倍,25.58倍。维持"增持"评级。
    风险提示
    IT软硬件运维业务发展低于预期;
    传统医疗信息化业务需求释放缓慢;
    健康城市项目推广低于预期;
    商誉减值:公司目前商誉的账面价值为11.08亿元,因为收购博泰服务产生的商誉为10.22亿元,占商誉总额的92.2%。到目前为止,公司没有发生过商誉减值。博泰服务的业绩承诺期为2016-2018年,前两年都已经超额完成业绩承诺。中国证监会于今年11月16日就商誉减值的会计监管风险进行提示,2018年业绩不达承诺或者监管加强,可能会产生商誉减值,影响公司利润水平。

创业软件

顺丰控股(002352)深耕高端市场 打造物流巨头

来源:浙商证券



    主业稳固+新领域有发展的公司具备竞争优势 
    业务量增长是行业主要驱动力,增速由11-16 年复合54%下降至18-20 年复合20%左右;行业整合和服务差异化使得价格战压力减轻,规模效应和转运中心自动化率的提升,有望带来单件成本的下降,因此单件盈利将保持稳定;在主业领域份额保持稳定增长,以及在新业务领域有拓展能力的公司具备竞争优势。 
    商务件市场地位巩固,电商件市场有望突破 
    随着客户对服务质量要求的提高,以及EMS 专营权逐步放开,公司在商务件市场的份额有望继续提升;电商平台平均每个订单货值增加说明高货值电商件占比提升,这为公司在高端电商件市场取得突破创造条件;预计18-22 年,公司时效件业务量年复合增速为12%,经济件业务量年复合增速为22.5%,主业收入年复合增速为15.9%。 
    合理市值均值约为1,500 亿元,对应每股34 元 
    鄂州机场投产有望带来毛利率1-3 个百分点的提升,则未来5 年利润年复合增速约为17.0%-19.2%,取隐含PEG 平均值1.2,公司传统主业合理PE 约为20-23 倍,取新业务PS 约为3 倍,传统主业和新业务合计对应合理市值约为1,444-1,594 亿元;取WACC 为14%和永续增速g 为5%,绝对估值法计算的合理市值为1,496 亿元;合理市值均值约1,500 亿元。 
    高端市场份额提升和单位成本节省是看点 
    公司在全国范围布局均衡的直营网络和注重时效与服务质量的高端定位, 有助于其在中西部地区和高端市场份额的提升。公司以鄂州机场为航空枢纽,有望实现单件成本的节省,以及进一步巩固公司在高端市场的优势地位。预计18-20 年,公司扣非归母净利润分别为42.61 亿元、50.66 亿元和63.37 亿元,同比增速分别为15.07%、18.90%和25.09%,首次覆盖给予"增持"评级。 
    风险提示 
    业务量增长不达预期,鄂州机场建设进度不达预期。

顺丰控股

深南电路(002916)业绩超预期 多元化长远布局

来源:浙商证券




    报告导读
    深南电路1 月7 日晚间发布2018 年度业绩预告修正公告,2018 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度由20%-40%修正为50%-60%,修正后全年净利润区间预计为6.72 亿元-7.17 亿元。
    投资要点
    业绩超预期,订单饱满叠加南通厂放量
    此次修正后的业绩中值为6.95 亿元,相较于前期三季度中值提升1.12 亿元(5.83亿元),此次业绩超预期主要由于2018 年四季度主营业务收入优于预期,且南通工厂爬坡情况较预期理想,其中,1)此前预期基于考虑中美贸易带来不利影响,而实际Q4 整体订单饱满,全球4G 基站建设好于预期以及服务器收入快速增长,比预期增长约1 亿元左右;2)由于订单饱满,南通厂达产率好于预期,年底达产率达到80%(前期预期60%),南通的投产一方面促进存量的结构调整,实现各厂专业化生产,另一方面,南通从Q3 开始单季度扭亏,实现约160万元盈利,Q4 随着产能利用提升,全年亏损收窄,预计此次修正南通厂差值达到1200 万元以上。深南电路作为通信设备主流高频板供应商,随着5G 基站建设将持续受益。
    扩产加速,多元化长远布局
    IPO 募投项目南通新增印制电路板34 万平方米/年,目前的产能利用率达到80%,按照目前达产进度,预计明年将全部达产;IPO 无锡将新增封装基板60 万平方米/年,将重点布局存储领域,我们预计2019Q2 正式投产,投产能产能达到20%以上,随着国内三大存储厂商陆续投产以及无锡海力士突破,深南将会在半导体IC 载板领域延伸出新领域,实现国内在半导体材料方面量方面的突破。
    5G 建设进入提速阶段,长期业绩提振可期
    按照运营商的时间表,2019 年将陆续开启5G 预商用,2020 实现5G 全面商用。建设已进入大提速阶段,公司作为华为、中兴、诺基亚等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴,已深度参与客户 5G 产品的研发,同时将出现高频板价和量齐升现象,将提振公司业绩:1)初期5G 基站单站建设所需的高频板价值量显着提升,提升1 倍以上,此外,5G 建设高峰期较4G 拉长1-2 年以上;2)5G 基站将在2019 年开始铺开,预计Q3 开始放量,2019 年单是5G 基站高频板带来公司的业绩弹性约为4500 万元。
    盈利预测及估值
    公司为国内PCB 龙头,并处于产能扩张期,我们上调公司预期,预计公司18-20年实现的净利润为7.04/10.10/14.77 亿元,对应EPS 分别为2.51、3.61、5.28元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。

深南电路

北方华创(002371)拟向大基金等定增21亿 加速高阶设备研发及扩产

来源:浙商证券




    事件点评:
    继续加码高阶设备研发及扩产,享受国产化设备替代红利
    此次募集资金重点投入的是"高端集成电路装备研发及产业化项目"主要是针对28nm 以下的高阶设备领域,项目投产后,年产刻蚀装备 30 台、PVD 装备30 台、单片退火装备 15 台、ALD 装 备 30 台、立式炉装备 30 台、清洗装备 30 台。预计达产年平均销售收入为26.4 亿,达产年平均利润5.38 亿。。SEMI 预估,2018 年半导体设备支出金额将持续成长,其中中国大陆半导体设备销售额增长幅度最大,将达 49.30%,大陆半导体设备销售额将达 113 亿美元。公司为国内半导体设备龙头企业,享受巨大的国产化替代红利,此次公司向国家大基金等机构非公开募集资金,也彰显了公司及大基金对未来主营业务尤其是高端集成电路制造的发展信心。
    下游主要半导体客户进展顺利,公司产品有望未来两年持续放量
    公司半导体领域下游客户进展顺利,中芯国际14nm FinFET 研发取得阶段性进展,预期今年下半年实现突破,华力微电子康桥新厂28nm 产能逐渐上量,长江存储3D NAND 正逐渐从32P 向64P 升级,与国际主流厂商的技术差距逐步减小,合肥长鑫2018 年也实现了良率10%以上的突破,预计今年年底会小规模试产,公司主要的半导体客户目前都处于技术节点突破的关键时期,公司目前产品在客户端的验证顺利,随着客户大幅提升产能,预期在今明两年业绩有较为明显的提振,我们测算2019、2020 年在IC 领域的营收贡献分别为12 亿18 亿。
    盈利预测及估值
    预计公司 2018-2020 年实现营业收入 32.25 亿元、45.59 亿元、55.63 亿元,增速分别为 45.09%、41.35%、22.03%。归母净利润 分别为 2.31 亿、4.34 亿5.95 亿元,增速 分别为 84.14%、87.50%、37.14%。预计 2018-2020 年公司 EPS为0.51、0.95、 1.30 元/股,对应 PE 为 78、41、30,维持"增持"评级。
    风险提示:公司主要客户工艺进展不及预期;
    公司设备研发进展不及预期;
    国内半导体产业投资不及预期;

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北方华创

密尔克卫(603713)收购镇江宝华物流 加速区域拓展

来源:浙商证券



    投资要点
    收购镇江宝华物流,加速长江中下游危化品物流布局
    镇江宝华物流是一家专业从事危险化学品运输的物流企业,公司可以承运易燃液体、易燃固体、有毒品以及腐蚀品等危化品。公司毗邻大港国际化工园区,具备年化学品运量300 万吨以上的营运能力,多式联运操作在年运量在3000吨以上,客户包括巴斯夫、扬农化工、万华化学、埃克森美孚化工等,其中大港化工园区是镇江新区最成熟的板块,经济总量占全区的40%以上,物流总量占全区的60%以上。另外,宝华物流在上海、南京、深圳、宁波、张家港、扬州、东莞、泉州、番禺等地开设了办事处,初步形成危险品运输的网络布局。此次收购宝华物流82%股权,补充补充了易爆炸危险品运输资质,并补充了集装罐和高端槽车运力资源,拓展了服务范围加速全国布局,强化公司在同行业的竞争优势和竞争地位,提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。
    外延收购加速全国布局,11 个集群建设已过半
    公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务,货运代理仓储、运输多板块联动;基于华东地区通过并购、扩建等方式布局全国。1)并购提速加速全国布局。根据统计,2015 年至今公司累计外延并购7 家公司加快全国布局,今年9 月份公司以2.06 亿元收购天津至远从而获得南京全程物流100%股权,南京全程占据南京化工园区重要资源;此次公司以1.45 亿元收购镇江物流82%的股权,进一步强化公司江苏以及长三角区域布局,有利于提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。2)全国布局基本已经完成过半根据我们的统计,公司在上海、江苏南京、镇江、西安、广州、昆山、辽宁铜川等地的布局都在稳步进行中,全国11 个区域的布局已完成近一半,随着全国布局的完成,公司规模盈利能力有望进一步提升。(见附图全国业务布局)
    盈利预测及估值
    我们预测2018-2020 年公司营业收入分别为16.92 亿元、22.70 亿元和30.41亿元,同比增长31.03%、34.19%和33.96%;归母净利润分别为1.25 亿元、1.85 亿元和2.64 亿元,同比增长49.03%、48.06%和43.09%;EPS 分别为0.82元、1.21 元和1.73 元,对应PE 为37.85 倍、25.56 倍和17.87 倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
    风险提示:贸易摩擦影响下游客户订单量;公司危化品运输储存事故发生;新建仓库资质获批进程推迟;

密尔克卫

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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