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新洋丰(000902)渠道、成本竞争力强 业绩稳定增长

来源:上海证券



    事件
    新洋丰发布2018年业绩快报,公司2018年全年实现营业收入101.07亿元,同比增长11.89%,归属于上市公司股东净利润8.21亿元,同比增长20.64%。同时,公司发布19年一季报预告,2019年1-3月实现归属于母公司股东净利润3.22-3.50亿元,同比增长15%-25%。
    公司点评
    磷复肥行业龙头,18年业绩增速可观
    公司是国内磷复肥龙头之一,具有较完善的产业链布局,拥有800万吨各类高浓度磷复肥产能,其中,磷酸一铵产能180万吨,为行业第一。同时,公司拥有320万吨低品位矿洗选能力,配套年产硫酸280万吨、合成氨15万吨、硫酸钾15万吨、硝酸15万吨产能。公司产品覆盖磷肥、常规复合肥和新型复合肥三大板块。2018年公司营业收入同比增长11.89%,其中常规复合肥增速19.01%,新型复合肥增速30.54%,磷酸一铵受自用比例提升影响,外销有所减少。
    环保督查力度加码,磷复肥行业产能去化加速
    磷复肥是农业生产中的重要战略物资,行业经历了较长时间的调整期,17年受供给侧改性推动,市场略有回暖,但产能过剩、需求疲软等依然对市场影响较大。据磷复肥工业协会不完全统计,2017年没有新增磷肥产能投产,另有约100万吨产能处于全年停产状态。随着《关于加强长江经济带工业绿色发展的指导意见》出台,沿线部分磷铵企业存在搬迁可能,环保督查加码对中小型厂商带来了巨大压力,产能去化加速,直接利好各项设施完备、产品质量优、成本低的龙头企业。
    核心竞争力优势明显,内外并举进军现代农业
    公司具备区域、规模、成本、品牌/渠道、技术等多项优势。区域方面,公司位处湖北江汉平原,交通运输便利,产业链布局完善,原材料运输便利且成本低;规模方面,公司拥有年产约800万吨高浓度磷复肥和新型肥料产能,品种多样,适用面广;成本方面,公司原材料磷肥自供,钾肥获取非国营进口权,运输成本低;渠道方面,公司实施“洋丰”、“澳特尔”双品牌和双渠道战略,一级代理商4500多家,终端零售商60000多家,经营网络稳定,覆盖面广,并且18年继续积极拓展,增强客户粘性;技术方面,公司拥有完善的研发体系和较强的自主研发能力,具备先进的设备、优秀的团队及对外技术合作支持。此外,公司以内生发展和外延扩张结合的模式进军现代农业领域,在农业设施与装备、优质农产品生产种植及流通领域提供解决方案。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为101.07亿、111.75亿和121.92亿元,增速分别为11.89%、10.57%和9.10%;归属于母公司股东净利润分别为8.21亿、9.94亿和11.63亿元,增速分别为20.64%、21.13%和16.98%;全面摊薄每股EPS分别为0.63、0.76和0.89元,对应PE为16.8、13.9和11.9倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    农产品价格出现大幅波动;限产等相关因素扰动;生产中出现环保或安全问题;原材料价格出现大幅波动;系统性风险。

新洋丰

横店影视(603103)2018年年报点评:影院规模持续扩张 非票业务占比提升

来源:上海证券



    事项点评
    影院规模持续扩张,成本压力犹存。
    公司四季度收入5.18亿元,同比下滑10.95%,归母净利润-0.02亿,同比下降109.60%。截止2018年底,公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块,其中资产联结型影院316家,银幕1996块,2018年新开影院52家,关店2家;公司计划2019年新开影院60家,新增银幕约390块,关店5家。2018年公司实现票房收入24.61亿元,同比增长8.32%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元,同比增长5.45%,市场份额为3.73%,直营影院观影人次6743.4万人次,票房收入在影投公司中排名第3位。目前公司有300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,随着影院数量扩张,预计公司的卖品业务及广告业务收入将保持较快增长。 
    非票业务占比提升。
    2018年公司非票业务收入6.9亿元,非票收入占比25.33%,同比提升2%。分业务来看,卖品业务收入2.49亿,同比增长1.04%,广告业务收入1.99亿,同比增长27%。在2019年影院规模继续扩张的背景下,预计广告收入仍将保持增长,主要依靠影院阵地广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等综合业务提升广告收入。预计公司短期票房收入还将与行业同步,长期来看三线及以下城市票房贡献呈上升趋势,公司将受益于在潜力市场的提前布局。 
    投资建议
    未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
    预计公司19、20年实现EPS为0.74、0.84元,以最新收盘价24.74元计算,动态PE分别为33.30倍和29.35倍。WIND传媒行业上市公 司19年预测市盈率中值为23.35倍。公司的估值高于行业市盈率中值。 
    随着新建影院陆续进入盈利期,预计公司2019年盈利水平将迎来向上拐点。我们看好公司在三线以下城市的布局,同时考虑到目前公司估值高于行业均值,我们维持公司“谨慎增持”评级。 
    风险提示
    公司风险包括但不限于以下几点:市场竞争加剧风险、新传播媒体竞争风险、优质影片供给不足风险等。

横店影视

深南电路(002916)2018年年报点评:三大业务齐增长 未来空间仍宽阔

来源:上海证券




    三大业务齐增长未来市场仍广阔
    根据2018年年报,公司印制电路板、封装基板、电子装联营收占比分别为70.76%、12.45%以及12.19%,三大业务板块营收增速分别为38.15%、25.52%以及27.09%,业绩表明公司三大主业均呈现良好增长。公司印制电路板以通信设备为核心,重点布局航空航天和工控领域。PCB业务增长主要受益于南通厂房技改以及产能爬坡,同时龙岗和无锡工厂产品结构调整优化带动盈利能力提升。公司PCB业务深度绑定通讯设备龙头厂商,从年报来看,公司前三大客户营收占比分别达到24.76%、6.87%和3.24%。随着5G商用临近,我们认为国内三大运营商基站建设将显着拉动无线基站、承载网和核心网的PCB需求,公司通信用PCB板块业绩将在未来两年维持快速增长。总体来看,公司已成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商,同时也是亚太地区主要的航空航天用PCB供应商。
    公司封装基板业务目前以声学类微机电系统封装基板产品为主,产品应用于苹果、三星等产品,该细分领域保持市场领先,市占率超过30%。目前全球封装基板市场空间在80-100亿美元的量级,主要供应商包括欣兴、揖斐电、三星电机、景硕等企业。从市占率来看,该领域集中度较高,前十企业市占率在83.51%。公司目前全球市占率在2%以内,客户涵盖安靠、日月光、长电科技等全球主流封装企业。我们认为,国内封测行业在全球已具备较大市场份额,公司封装基板业务具备较好的客户基础,同时随着国内存储芯片领域国产化的加速,公司该业务国产替代前景宽阔。公司电子装联业务服务于"3-In-One"战略,为PCB以及封装基板业务形成良好业务协同。公司报告期内,该业务增速27%,增长主要获益于通信领域产品需求增加。
    公司盈利能力显着向好
    公司盈利能力来看,2018年毛利率和净利率分别为23.13%和9.19%,同比分别提升0.73pct和1.29pct;净资产收益率20.38%,同比下降5.23pct,主要系公司上市后股本扩充7000万股所致。将销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计为期间费用,公司本期期间费用率为7.10%,同比下降6.48pct。综合来看,公司盈利能力显着向好。公司存货周转天数73.14,同比略降;应收账款周转天数57.17,同比上升;企业自由现金流为-7.84亿,主要系公司购买理财产品支出13.6亿元,如果剔除此因素,公司企业自由现金流同比增加121.38%。从公司资本结构与偿债能力来看,公司资产负债率56.32%,同比下跌1.12pct;公司流动比率与速动比率分别为1.21和0.82,同比下降主要系公司应付账款增加44.6%,数据说明公司相较于供应商更显强势地位。
    公司IPO项目尚未产生收益今年逐步放量
    报告期内公司在建工程与固定资产同比增长分别为30.15%和21.28%,在建工程增加主要系"半导体高端高密IC载板产品制造项目"建设导致,固定资产增加主要系"数通用高速高密度多层印制电路板(一期)投资项目"转固。我们认为,公司属于重资产属性企业,在建工程与固定资产的提升保障公司成长。从扩产项目来看,公司IPO募投项目"数通用高速高密度多层印制电路板(一期)投资项目"和"半导体高端高密IC载板产品制造项目"工程进度分别为98%和31%,目前尚未产生收益。但从产能来看,募投项目中PCB和IC载板产能分别提升25%和200%,预期2019年两项目产能将逐步释放。我们认为,公司产能瓶颈突破将保障未来业绩增长。
    盈利预测与估值
    由于公司2018年业绩优于预期,我们上调2019-2020业绩预测,具体为:2019-2021年实现营业收入95.05亿元、120.90亿元、155.34亿元,同比增长分别为25.03%、27.20%和28.49%;归属于母公司股东净利润为9.96亿元、13.06亿元和17.17亿元,同比增长分别为42.91%、31.11%和31.50%;EPS分别为3.52元、4.62元和6.07元,对应PE为37.07、28.27和21.50。未来六个月内,维持"谨慎增持"评级。

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深南电路

国恩股份(002768)18年业绩高增长 多项业务拓展提供成长空间

来源:上海证券



    事件
    国恩股份发布2018年业绩快报,公司2018年全年实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%,归属于上市公司股东净利润3.15亿元,同比增长55.17%。
    公司点评
    改性塑料龙头企业,多点开花业绩高增长
    公司是国内改性塑料龙头企业之一,并致力于打造新材料一体化平台,推动新材料在多个领域协同发展。目前公司拥有改性塑料、高分子复材、房车及无人零售单元、箱体门板、人造草坪、导光板及扩散板、空心胶囊等业务。18年公司各项业务稳步发展,前四季度分别实现营业收入5.84亿、8.34亿、9.23亿和13.83亿元,实现归母净利润5535.63万、6875.40万、7782.64万和1.13亿元。其中,Q4季度业绩增速高于全年,营收和净利润增速达到了105.68%和63.96%。
    传统改性塑料领域稳步发展,进军汽车行业提升上限
    塑料改性业务方面,公司在家电及消费电子领域实现对格力批量供货,顺利切入康佳、创维的黑电系统,并且成为小米、华米科技的重要供应商,也实现了联想、京东方、富士康等客户的业务拓展,汽车领域顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,实现批量供货,并于现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作,汽车领域的拓展将为公司打开较大的成长空间。
    新材料领域覆盖广,人造草坪行业空间巨大
    新材料方面,公司依托现有工艺和德国先进技术,进行了高分子复合材料、纤维(高光纤维)增强复合材料及制品、含PC玻纤、尼龙加纤汽车材料、PC亚克力复合材料等产品研发、生产和销售,应用领域覆盖家电、5G、新能源、数码产品、节能减排等。公司成功开发了第四代非金属直流终端充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品。此外,公司光学材料业务也正在进行拓展,隆创科技子公司陆续引进了世界领先的FRP流水线、房车、冷藏车等型材拉挤生产线。
    国内人造草坪属于新兴领域,受益于政策推动及需求缺口,未来将拥有较大的市场空间。公司中标的1.3亿平度中小学人造草坪项目顺利推进,大部分项目已经完工验收。并且公司18年12月公告取得即墨区中小学人造草坪项目,中标金额近1亿,为公司未来业绩发展提供了坚实保障。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为37.24亿、47.99亿和59.77亿元,增速分别为81.94%、28.87%和24.54%;归属于母公司股东净利润分别为3.15亿、4.22亿和5.45亿元,增速分别为55.17%、33.85%和29.26%;全面摊薄每股EPS分别为1.16、1.56和2.01元,对应PE为23.0、17.2和13.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    车用改性塑料业务拓展不及预期;新材料业务拓展不及预期;人造草坪领域政策变动;系统性风险。

国恩股份

卫星石化(002648)2018年年报点评:18年业绩有所下滑 PDH二期提供增长动力

来源:上海证券




    公司点评
    18年Q1业绩拖累全年,后三季度净利润环比提升
    公司全年业绩略有下滑,主要受一季度工业园区供气事故导致嘉兴基地停车影响,导致丙烯酸、丙烯酸酯、高吸水性树脂及颜料中间体装置出现停车,一季度仅有17.53亿元营业收入和1.13亿元净利润,同比下滑8.45%和61.21%。后三季度公司归母净利润分别为2.14亿、2.96亿和3.18亿元,环比连续上升。
    PDH二期投产提供增量,新项目推进夯实C3产业链
    公司(聚)丙烯业务2018年实现营业收入24.94亿元,同比增长35.43%,毛利率为14.97%,同比下降7.77个百分点。二期PDH的45万吨产能于2018年年底完成试生产备案,并于2019年2月顺利投产,将成为公司业绩增长爆发点。此外,利用富余氢气生产双氧水项目于18年8月开车成功,年产15万吨聚丙烯二期顺利推进,预计将于19年建成。
    公司丙烯酸业务增速相对较低,18年实现营业收入58.06亿元,同比增长9.97%,毛利率为22.51%,同比下降1.92个百分点。丙烯酸、丙烯酸酯产品18年上半年价格同比有所下滑,之后逐步恢复。19年行业新增产能较少,供需关系仍将维持稳定。公司年产36万吨丙烯酸及酯、6万吨SAP项目将继续推进,预计19年逐步建成,将进一步夯实C3产业链布局。
    C2布局有条不紊,提供未来增长新动能
    连云港石化年产320万吨轻烃综合利用加工项目进展顺利。18年3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议签约,原材料供给得到保障。并且ORBIT建设进展顺利,将成为美国第三个具备乙烷出口条件的码头设备。连云港乙烷储罐项目、码头项目均已开工建设,主装置设计由中石化工程公司负责,项目进展符合预期。公司对C2产业链的布局也将在未来为公司发展提供新动能。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为115.17亿、137.90亿元和190.21亿元,增速分别为14.83%、19.74%和37.93%;归属于母公司股东净利润分别为13.40亿、17.41亿和26.56亿元,增速分别为42.42%、29.92%和52.59%;全面摊薄每股EPS分别为1.26、1.63和2.49元,对应PE为11.3、8.7和5.7倍,未来六个月内维持“增持”评级。
    风险提示
    油价上涨带动原材料价格出现大幅波动;工厂出现安全或环保事故;PDH新产能达产不及预期;在建项目进程不及预期;SAP产品推广不及预期。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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