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隆基股份(601012)季度盈利拐点向上 单晶龙头地位显着

来源:上海证券




    公司动态事项
    公司发布2018年度业绩预告。公司2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润26.61亿元-27.61亿元,同比减少25.36%-22.55%;扣非净利润预计为24.44亿元-25.44亿元,同比减少29.47%-26.58%。
    事项点评
    Q4业绩环比高增,海外需求多点开花
    2018年前三季度公司实现归母净利润16.91亿元,其中第三季度仅3.84亿元。公司Q4实现归母净利润9.70-10.70亿元,环比上升153%-179%。受"5.31"影响,光伏产业链各环节价格大幅下降,仅2018年下半年,各环节产品价格跌幅均超过20%。高性价比叠加欧洲"MIP"如期终止等因素,海外需求持续高涨。同时,受益于国内领跑者项目需求的支撑,2018年底海内外电池片价格持续调涨,高效PERC电池片更是供不应求,拉动上游硅片升温。我们预计公司四季度出货量环比大幅提升,同时在上游硅料产能扩张价格下行的大背景下,毛利率企稳回升。
    单晶市占率持续拉高,公司将显着受益
    随着单晶供应链工艺趋于成熟,国内领跑者计划项目的推进,以及分布式的快速发展,单晶市占率在中国开始拉高并向海外扩散。根据EnergyTrend数据,虽经历"5.31"的冲击,但单晶整体产量与出口量仍呈增长趋势,单季最高产量13.17GW,市占率于18年Q3创46.1%新高。在单晶供应链的供货能力稳定提升、产品性价比渐入佳境的趋势下,单晶产品的市占比预计还会持续成长。出口海外方面,单晶组件出口占比在2017年全年为12.4%,2018年前三季已拉高到24.5%,出口量与比例均翻倍。
    2018年上半年,公司实现单晶硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片;实现单晶电池组件出货3,232MW,其中单晶组件对外销售2,637MW,自用375MW,单晶电池对外销售220MW。公司单晶硅片自有产能利用率约82%,单晶电池组件基本满产,保持行业较高水平。
    平价进程提速,2019行业有望回温
    光伏告别补贴、回归市场化是大势所趋。2019年1月初,发改委、能源局联合发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,明确提出12大要求,降低非技术成本,积极推进平价上网,鼓励行业向市场主导过度,并从项目指标、融资环境、消纳保障和市场化交易等逐个方面保驾护航。18年产业链价格的大幅下滑,加速了平价上网进程,同时海外需求复苏、新兴市场高歌猛进,19年行业有望迅速回暖。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为219.60亿、290.26亿和396.83亿元,增速分别为34.21%、32.17%和36.72%;归属于母公司股东净利润分别为26.88亿、34.73亿和47.28亿元,增速分别为-24.60%、29.20%和36.16%;全面摊薄每股EPS分别为0.96、1.24和1.69元,对应PE为21.65、16.76和12.31倍。首次覆盖,未来六个月内,给与"增持"评级。
    风险提示
    光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产品价格持续下跌,行业政策调整等。

隆基股份

当升科技(300073)高镍三元大势所趋 公司业绩高增可期

来源:上海证券




    主要观点
    高能量密度政策导向,高镍三元降本增效,趋势明显
    公司主营锂电正极材料,下游主要应用于新能源车。受政策等影响,新能源汽车行业景气持续,助力锂电装机量高增,其中又以三元电池为主。在补贴退坡的大环境下,技术升级是当前政策导向,高能量密度高续航里程的产品更受青睐。高镍三元电池能量密度更高,和其他类型三元电池相比,其单位带电量所用贵金属钴更少,降本增效效益凸显。国内外电池头部企业积极布局高镍三元,抢占市场份额。
    深耕正极材料多年,研发实力行业领先
    公司起源于北京矿治科技集团,具备扎实的自主研发能力,研发团队实力雄厚,研发投入行业领先。公司深耕锂电正极材料多年,于2015年便向国际大客户批量销售了动力NCM622,并于2017年完成高镍NCM811的量产工艺开发,目前已开始批量供货。公司所产动力NCM811在循环寿命、高温存储稳定性、安全性及产品一致性等多项性能指标优于市场同类产品。同时,公司高度关注锂电未来趋势,近年已组织进行固态锂电材料和富锂锰基材料的研发,在产品、技术更迭加快的浪潮下竞争力强。
    高镍产能逐步释放,打入国内外高端供应链
    公司现有锂电正极材料产能1.6万吨,目前需求旺盛,产线全部满产仍供不应求。为抢抓市场机遇,缓解公司产能瓶颈,公司积极加快产能布局。公司于2017年内启动江苏当升锂电正极材料三期工程,将为公司新增1.8万吨高镍正极材料产能。江苏常州基地远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5万吨。
    公司深入合作国内电池企业,享受行业景气上行红利。国内锂电装机居前的电池企业均是公司客户,包括宁德时代、比亚迪、孚能科技、深圳比克等。公司还高度重视并积极布局国际动力锂电市场,拥有一批诸如三星SDI、LG化学、SKI等海外优质客户,长期以来一直有紧密的业务合作。公司将显着受益于全球电动化进程加快。
    投资建议
    我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为34.85亿、47.51亿和70.21亿元,增速分别为61.50%、36.33%和47.77%;归属于母公司股东净利润分别为2.81亿、4.06亿和6.15亿元,增速分别为12.40%、44.40%和51.47%;全面摊薄每股EPS分别为0.64、0.93和1.41元。依据公司2018年12月25日收盘价计算,2018-2020年对应PE为43.23、29.92和19.76倍。考虑到公司高镍产能逐步释放,产品结构转向高端,量价齐升将助力公司业绩高增,且公司研发实力出众、在产品更迭的浪潮中竞争力更强,我们看好公司未来前景,维持公司“谨慎增持”的评级。
    风险提示
    新能源车行业政策调整,下游动力电池需求增长放缓,公司新增高镍产能释放不及预期,上游原材料价格大幅波动等。
    

当升科技

阳光电源(300274)股权激励彰显信心 储能领域未来可期

来源:上海证券




    公司动态事项
    公司发布2018 年限制性股票激励计划,拟以每股4.66 元的价格授予限制性股票900 万股,占公司股份总额的0.62%。
    事项点评
    业绩承压,毛利率微涨
    受"5.31 光伏新政"冲击,国内前三季度光伏发电新增装机3454.4万千瓦,同比下降19.7%。其中,光伏电站1740.1 万千瓦,同比减少37.2%;分布式光伏1714.3 万千瓦,同比增长12%。公司作为国内光伏逆变器龙头企业,受政策影响明显。公司2018 前三季度实现营业收入56.45 亿元,同比下降15.01%,实现归母净利润6.07 亿元,同比下降19.16%。其中第三季度实现营业收入17.49 亿元,同比下滑43.58%,环比下滑20.14%。上半年光伏产品价格大幅下降,公司上半年综合毛利率29.34%,较2017 年上升2.08 pcts, 主要考虑为海外业务拓展加速以及国内扶贫和领跑者项目进展顺利。2018 年上半年,公司在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽6 个省份8 个县区开展多个光伏扶贫示范项 目,项目总装机容量为164.428MW。截止2018 年上半年,阳光电源累积光伏扶贫项目 超过1GW,帮扶超过10 万贫困户、1200个贫困村脱贫致富。
    储能市场发展加速,未来可期
    全球储能市场规模不断扩大,增长速度持续提升。2018 年上半年,全球新增投运电化学储能项目的装机规模为697.1MW,同比增长133%,中国新增投运电化学储能项目的装机规模为100.4MW,同比增长127%,占全球新增规模的14%。2016-2017 年公司蝉联国内锂电池储能装机第一。公司立足国内市场,积极拓展海外市场,储能业务有望高速增长。
    股权激励计划彰显信心
    公司发布2018年限制性股票激励计划。本次激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计142人,包括公司董事、高级管理人员,中级管理人员和公司核心技术(业务)骨干,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。本次授予股票分3年期解锁,分别解锁30%,30%和40%。考核年度为2019-2021年,解锁要求同时满足公司层面和个人层面的业绩考核要求。公司层面考核要求以2018年业绩为基准,2019-2021年营收增速不低于20%、40%、60%,或者净利润增速不低于15%、30%、45%。个人层面考核分五档,第三档及以上方可全额解锁当年部分。
    股权激励关键在于股权的增值和兑现,归属感较强。经过合理预测并兼顾计划的激励作用,本计划设立了公司层面和个人层面的考核目标,建立企业的利益共同体,彰显对公司未来发展的信心。
    盈利预测与估值
    我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为91.87亿、104.85亿和126.85亿元,增速分别为3.39%、14.12%和20.99%;归属于母公司股东净利润分别为9.67亿、11.42亿和13.66亿元,增速分别为-5.63%、18.14%和19.60%;全面摊薄每股EPS分别为0.67、0.79和0.94元,对应PE为13.97、11.82和9.88倍。首次覆盖,给予 "谨慎增持"评级。
    风险提示
    产品价格大幅波动,海外拓展情况不及预期,政策调整等。

阳光电源

昂立教育(600661)中金系成为第一大股东 股权结构优化

来源:上海证券




    公司动态事项
    截止12月11日,中金系合计持股约6500万股,占比22.68%,超过交大产业集团及其一致行动人,成为公司第一大股东。
    事项点评
    中金系持续增持至成为第一大股东,控股股东暂未变更
    2017 年9 月1 日-12 月11 日,中金系通过集合竞价合计净买入1432.75万股,占比5%。2017 年12 月12 日-2018 年2 月6 日,中金系再度增持1432.75 万股,占比5%,累计持股2865.50 万股,占比10%。截止2018 年5 月17 日,中金系累计持股增至4298.24 万股,占比15%。截止2018 年9 月13 日,中金系累计持股增至5730.98 万股,占比20%。截止2018 年12 月11 日,中金系累计持股已达6500.01 万股,占比22.68%,超过交大产业集团及其一致行动人持股比例(22.65%),成为公司第一大股东。根据11 月15 日公告,中金系拟在未来6 个月内增持0.5%-5%,截止12 月11 日已增持1.5%,仍有最高3.5%的增持空间。随着中金系成为第一大股东,公司股权结构得到明显优化,未来管理效率有望提升。本次权益变动不触及要约收购,公司控股股东及实控人暂未发生变化,仍为交大产业集团。
    昂立教育K12 积极拓展沪外市场,发力素质教育
    昂立教育作为沪上知名的K12 学科辅导品牌,旗下拥有昂立智立方、昂立中学生、昂立少儿、昂立外语等多个子品牌,在上海开设了200余家校区,全国设有1000 多家合作学校。2018 年公司积极拓展沪外市场,陆续在甘肃、湖南、江苏、河北、辽宁、山东、陕西、河南8省10 个城市成立了地区分公司,进行全国性布局。同时公司持续发力素质教育板块,昂立STEM、东书房、慧动体育、夏加儿、智培星、小法狮、巨豆、昂立游学、邻聚学等品牌先后创建并崛起,业务覆盖琴棋书画&国学、科技、体育、创意美术、个性化小班美语教学、数学思维&逻辑、汉语母语启智、国际游学、社区亲子教育等领域。根据官网,目前昂立STEM 已在上海、浙江、江苏、山东、江西、安徽、陕西、湖南和广东落地,共有34 个校区,其中上海市有13 个校区。此外,昂立教育领投了K12 在线一对一品牌嗨课堂,嗨课堂特色为打造全职教师模式,在客户满意度、续费率、转介绍率等指标方面明显优于兼职教师模式。
    投资建议
    维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.17/1.69/2.35亿元,对应EPS 分别为0.41/0.59/0.82 元/股,对应PE 分别为53/37/26倍(按2018/12/11 收盘价计算)。当前教培行业处于全国整治阶段,短期影响新建校区速度,但长期行业洗牌且门槛提高后,有利于市场份额向头部企业集中,昂立为上海地区龙头教培品牌,享有一定优势。维持"谨慎增持"评级。
    风险提示
    政策监管趋严带来的不确定性风险、业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、人才流失风险等。

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新南洋

金科文化(300459)2018年三季报点评:线上线下同步推进 看好汤姆猫IP多元化变现前景

来源:上海证券




    公司动态事项
    公司发布2018年三季报,Q1-Q3公司实现营收20.07亿元,同比增长69.33%;实现归母净利润7.55亿元,同比增长157.31%。
    事项点评
    三季报符合预期,销售费用增长拉低净利率
    公司Q3单季度实现收入6.28亿元,实现归母净利润2.02亿元。与去年同期相比,公司收入同比增长17.67%,净利润同比大幅增长125.47%,业绩增长主要是公司今年合并报表范围增加Outfit7公司;与前一季度相比,公司收入环比下滑9.08%,净利润环比下滑23.28%业绩环比下滑受多重因素影响。Q3期间,公司围绕“会说话的汤姆猫家族”IP进一步丰富游戏产品矩阵,公司在8月份成功上线了新游戏《汤姆猫快跑》(TalkingTomCandyRun),游戏一经推出立即进入国内iOS下载榜Top10,再次佐证了“汤姆猫”系列游戏具有极强的“打榜能力”。虽然公司产品采取全球化的发行模式,受国内游戏版号审批暂停的影响较小,但公司仍有部分新产品受版号限制未能与海外同步登陆国内主流安卓应用市场,一定程度上影响了公司收入的增长。公司Q3销售费用率7.12%,环比增长2.58pct,主要是公司确认了与阿里战略合作的前期销售费用,导致公司利润率有所下滑。
    线上线下相结合,进一步扩大“汤姆猫”IP影响力
    线上内容方面,公司计划在Q4推出重磅产品《我的汤姆猫2》,该游戏目前已经在海外多个国家与地区进行了测试,测试反馈数据良好,曾一度取得加拿大等多个地区iOS下载榜Top2的优秀成绩。此外,基于IP的《乱斗小分队》等应用也在上线计划之中。除游戏外,公司还布局了包括动画、电影在内的线上内容。《会说话的汤姆猫家族》系列动画第二季于今年6月在优酷上线,截至目前总播放量已超过1.6亿次,动画第三季也已经在海外先行上线。10月30日,公司通过官网宣布了“汤姆猫”大电影计划,目前正积极开展前期相关工作。线下娱乐方面,公司已经与阿里巴巴签署战略合作协议,双方将共同推进“汤姆猫”系列IP衍生品的开发及销售。目前,已有部分IP授权产品在天猫等电商渠道上线销售。此外,“汤姆猫”主题乐园已在合肥、上虞两地的商场内开业,未来,公司还计划在上海、杭州等地开设新的主题乐园。 
    盈利预测与估值
    我们看好公司围绕“汤姆猫”IP所做的一系列既有广度又有深度的布局,随着公司产品的不断完善,基于该IP的潜在变现能力有望得到进一步释放。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为10.16亿元、13.03亿元和16.18亿元,每股EPS分别为0.52、0.66和0.82元,对应PE为13.71、10.69、8.61倍,维持“增持”评级。
    风险提示
    收购标的业绩不及预期;游戏行业政策进一步收紧;衍生品发展不及预期;化工业务业绩不及预期

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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